“一号文件”引市场猜测 14受益股井喷在即（8）

圣农发展：合资设立欧圣实业，逆势扩张产能

圣农发展002299

研究机构：长江证券分析师：叶思阳撰写日期：2012-11-09

事件描述

公司于11月8日与欧喜投资(中国)有限公司签订《欧圣实业(福建)有限公司合资经营合同》，拟在福建省政和县投资设立“欧圣实业(福建)有限公司”， 总投资145亿元建设年产6000万羽肉鸡工程及配套项目。合资公司注册资本7亿元，圣农出资占比51%，欧喜投资占比49%。同时，双方与建行南平分行 签订战略合作协议，约定2013年南平建行提供8亿元综合授信额度以支持投资项目进行。

事件评论

与福喜再次深度合作，产能继续扩张。双方设立新合资公司表明麦当劳对于圣农肉鸡产品质量的认可，另一方面表明市场对于优质鸡肉的需求不断上升。公司此次 与欧喜合资设立欧圣实业是公司与福喜的又一次深度合作，合资公司预计新增年出栏肉鸡6000万羽。但此次合作略有所不同，主要是福喜的投资力度显著加码， 此举反映了其对于公司经营模式及前景的认可。2006年至2011年，公司肉鸡养殖产能从3600万羽发展到11600万羽，期间年均复合增长率为 2637%；根据公司当前的投资计划，预计2014年实现白羽鸡出栏量372亿羽，2011年~2014年公司产能复合增长率达到4747%，量增较为确 定。

费用压力暂时不用过于担忧。公司与福建南平建行签订战略合作协议，约定2013年南平建行为合资项目提供8亿元授信额度，短期资金 面不存在较大问题。中期而言，我们认为也不用过于担忧公司的资金和费用压力。公司预计在未来5年内投资100~120亿元，屠宰量增加至75亿羽/年。据 测算，假如未来五年公司均将上年利润的80%投入到下年建设中，财务费用在可控范围之内，预计公司在2016~2017年可能有一定资金压力。

四季度养殖盈利预计环比有所回升。肉鸡价格季节性波动特征显著，随着气候转冷以及节日的临近，鸡肉消费需求提升。我们认为，四季度鸡肉价格以震荡回升为 主，节日刺激需求回升带来价格持续回暖。由于四季度新玉米上市，价格预计有一定幅度回落，同时，前期豆粕价格炒作热情殆尽近期价格也有所下跌，预计四季度 肉鸡养殖单位盈利同比有所改善。

由于今年禽畜价格处于下降周期，公司业绩对价格弹性较大，我们预计2012~2014年，公司EPS分别为011、035和054元，对应PE90倍，28倍和18倍，维持“谨慎推荐”评级。

北大荒：地租增长、管理改善推动业绩增长

北大荒600598

研究机构：方正证券分析师：张保平撰写日期：2012-09-01

投资要点

公司发布中报：实现营业收入84亿元，比上年同期增长8%；营业利润2.88亿元，比上年同期增长30.37%；归属母公司净利润2.85亿元，比上年同期增长18.84%；基本每股收益0.16元。

点评

1业绩符合预期公司在经济疲软的情况依然收入、利润双增长，业绩符合预期：成本上升影响公司毛利率，从去年同期的14.57%下降到14.20%，但是 公司管理逐步改善，三项费用率延续下降趋势，由去年同期的11.48%下降为10.72%，推动净利率水平上升0.3个百分点达到3.39%。

2地租收入继续保持稳定增长态势报告期内实现地租收入9.3亿元，同比增加12.6%，地租没有任何成本收入即净利润。未来此项业务提升主要看两点：地 租租金提升和耕地面积提升。公司土地租金与农户收益挂钩，由于政府提高粮食收购价增加农民种粮收益，租金呈现稳定增长态势；公司还有200万亩可耕荒地逐 步开发，相对目前1000万亩耕地还有20%上升空间。

3大米、原粮销售规模庞大，但是效益微薄大米销售收入52.7亿，同比减少 8.57%，近来国家加大对农业支持力度，水稻保护价提高，而农产品初级加工终端产品大米的价格涨幅度有限，大米加工毛利率微薄，比去年同期下降1.39 个百分点为3.27%，加上达产率低，亏损5730万元。在大米不景气情况下，公司加大原粮销售比例，报告期内农产品销售收入8.1亿元，同比增长 78%，获取稳定的收益。

4化肥、麦芽等工业品继续亏损近年来生产原料价格上涨，同时资金、市场、汇率等多重压力，对本公司工业企业造 成不利影响。由于工业板块所处行业产能过剩，企业间竞争激烈，浩良河化肥分公司亏损6066万元，北大荒龙垦麦芽公司亏损4008万元；造纸业务因原辅料 价格上涨，销售价格低迷，亏损2341万元；北大荒希杰已停产，亏损1310万元。

5盈利预测与投资评级预计公司2012-2014年EPS为0.32、0.41、0.50元，对应PE为26、20、17倍，耕地租金收入稳定，大米、工业品业务有改善空间，维持增持投资评级。

6风险提示：自然灾害、工业业务严重亏损风险等。

[责任编辑：往事如枫]