“一号文件”引市场猜测 14受益股井喷在即（2）

2013年农业投资策略：先“禽”后“猪”，饲料打通关

类别：行业研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周纪庚日期：2012-12-04

农产品涨 价动力依然较足，未来仍将保持这一趋势。长期角度看，人口增长、农民生活水平提高诉求、城镇化提升等因素导致农产品价格上涨是一个长期、必然的趋势，另 外，天气等自然灾害的不确定性又是增加农产品价格波动的推动因素，所以我们预计，农产品价格涨价在未来仍将保持这一趋势。在耕地面积刚性的背景下，解决之 道唯有提高亩产这一途径。

结构调整为饲料企业带来新的发展机遇。12年饲料原材料成本高企，进一步凸显规模化企业的规模优势、采购优 势、资金优势以及技术优势，大企业一举利用行业整合的机会发展自己，小企业因为在这几个方面处于劣势，在成本上涨的过程中，盈利逐渐下降，市场份额逐渐被 规模化企业挤占，随着这一次行业整合的机会，规模化企业的占比会提升，我们认为未来这仍将是一个趋势，所以我们认为规模化企业的稳定增长是可以持续的。

13年禽的表现会早于生猪。由于生猪现在存栏量依然较大，预计四季度生猪价格受需求的拉动将有所回升，但幅度有限，要想真正的出现反弹或者反转趋势，需 要等到全行业亏损和存栏母猪的淘汰力度加大，或者疾病导致存栏的下降。根据生猪养殖的周期，我们预计要到明年下半年才会出现真正的反弹。目前鸡鸭存栏量较 少，近期鸡鸭行情逐渐回暖，再加上秋收结束之后，养殖户的补栏积极性有望提高；今年长时间的亏损，导致了种禽养殖以及鸡鸭养殖的退出加大，关注禽的表现。

2013年我们总的投资策略是“先禽后猪、饲料打通关”。紧抓农业子行业的周期性，将投资重点放在与养殖相关的产业链上、下游子行业，根据供需及价格的走势进行波段操作配置。重点推荐公司：饲料加工业的唐人神、畜禽养殖的华英农业和动保生物制品的天康生物。

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