股价下跌或是陷阱 主力咬定16股不放(名单)（3）

中南建设：下半年亮点更多 回调正是买入良机

三四线市场调整相对滞后，下半年会有更好表现。调控下市场调整由一二线城市开始，并逐步传导至三四线，复苏的过程也是如此。一方面，三四线城市购 房者一次性付款比例较高，受心理预期影响较大，特别是一二线市场持续回暖的信号作用。另一方面，三四线城市政策传导相对滞后，例如首套房贷利率 85 折优惠直到 6 月份以后才扩散到三四线城市。今年上半年一二线市场率先回暖，因此可以期待下半年三四线市场也将继续有更好表现。

看好 公司下半年销售前景，预计全年销售增长 42%，存在进一步超预期可能。我们跟踪测算公司上半年销售 54亿元，超过去年全年的 60%。上半年在售货值共计110亿元(存量 50亿元+新推 60亿元)，整体去化水平仅为 49%。预计下半年新推 60 亿元，可售货值共计 116 亿元，略高于上半年。我们认为下半年三四线市场会比上半年好，因此公司去化水平将会提升，预计全年销售 120 亿(+42%)希望很大，对应下半年 57%的整体去化水平，存在进一步超预期可能。

预计全年打包拿地获取 3个大项目的计划不变，将集中在下半年体现，去年分批获取的项目有望继续推进。一方面，打包拿地模式具有“高杠杆”的特点，资金占用少，销售回款持续好转 下公司可用于拿地的资金充裕。另一方面，“稳增长”目标下政府将加大对市政公建等相关领域投资，而地市持续低迷、土地出让金大幅下滑使三四线城市地方政府 财政压力陡增，在此背景下公司独特的“公建工程施工+房地产开发”打包拿地模式对其具有更强的吸引力。

不必过于担心综合体开发中商业部分沉淀资金过多的风险。 预计公司仅自持少部分卖场、酒店，且自持物业投入资金可以通过抵押贷款方式盘活。

预计12-14年EPS1.08/1.48/2.03元， PE10/8/6倍， RNAV18.6元， 当前股价RNAV6折交易，投资价值严重低估，而且股价较股权激励行权价低 10%。我们认为公司高周转、高杠杆及高股权激励行权条件推动下的高增长正是几年前的“小保利”，独特的盈利模式与盈利高增长态势使其估值完全有能力向万 科、保利 RNAV 平价交易靠拢，近期股价强势调整正是买入良机，维持“强烈推荐”投资评级。(中投证券)

大秦铁路：三季度业绩有压力 中长期分流无大碍

投资提示：

公司股价近期走势较弱，主要反应了市场的两个担心：1)国内煤炭需求低迷，大秦线运量是否会出现大幅下滑；2)未来 新的铁路煤炭通道是否会对大秦线产生较大的分流影响。我们就这两个问题进行了分析。 首先， 大秦线全年运量较大可能较原目标 4.5亿吨下滑 2000万吨左右至4.3亿吨，而在最悲观的假设下将下滑至 4.1亿吨，仍有 5.5%的分红收益率。其次，我们认为大秦线未来面临的分流风险有限，公司资产的盈利能力仍然扎实。三季度运量下滑基本已是定局，单季业绩不佳将对制约股 价短期表现，但不影响长期投资价值，维持“推荐”的评级，建议逢低吸纳。

要点：

预计公司中报业绩同比基本持平： 大秦线运量 6月下旬开始从日均 120~130万吨下滑至 100~110万吨，上半年运量 2.15亿吨，同比下滑 0.5%左右。综合考虑普货运价上调的影响，我们预计公司上半年每股盈利 0.41元，同比下滑 1.4%。

下调大秦线全年运量至 4.3亿吨，对应每股盈利 0.79元。我们预计 7~9月仍处于煤炭去库存阶段，大秦线日均运量 108万吨左右，对应三季度业绩每股 0.18 元，同比下降 10%。相对而言，四季度的运营情况将决定公司全年的业绩表现：

在中性假设下，大秦线运量将从 10 月份开始迎来季节性反弹，全年运量达到 4.3亿吨，对应每股盈利 0.79元；

悲观假设下，如经济继续恶化，冬季取暖和水电占比下滑仍无法对冲煤炭需求的下降，使得四季度日均运量依旧维持在 110 万吨以下，则全年运量下滑至 4.1 亿吨，对应每股盈利 0.74元，同比下滑 6%。

中长期来看，大秦线未来分流风险有限：我们认为 2013 年底完工的山西中南部通道基本不具备分流影响，2013 年底完工的朔黄线扩能最多存在 4000 万吨的潜在分流影响，而最早2015年才能竣工的张唐铁路最多存在5000万吨的潜在分流风险，但实际分流影响会较小：1)新建线路运价较高，大秦线具备 较为明显的成本优势；2)按照神华目前的规划，朔黄线扩能主要针对新增产量，而不涉及对大秦线的分流。

估值与建议：

我们小幅下调 2012/2013 年每股盈利约 7%左右至 0.79 元和 0.84元。公司当前股价对应 2012 年 7.8 倍市盈率和 6.4%的分红收益率，当前时点下的配置价值明确，维持“推荐”的投资评级不变(中金公司)

[责任编辑：往事如枫]