股价下跌或是陷阱 主力咬定16股不放(名单)

用友软件：有望率先突破百亿收入的管理软件龙头

公司长期价值突出，预期是未来较有潜力成为百亿级收入规模软件巨头的标的：软件“十二五”规划提出到 2015年培育 10家以上年收入过百亿的软件企业，从世界范围来看，管理软件是最有可能诞生巨头的少数软件领域之一；用友软件是 中国管理软件领域当之无愧的王者，连续十年成为中国市场占有率最高的管理软件厂商，市场占有率超过二、三名之和，且管理软件行业强者恒强的属性决定了公司 有较高的护城河；云战略打开公司新的发展空间，使得公司从软件商向“平台+服务”商转型，按公司到 2015年 100万个收费客户测算，可以贡献 60亿元的收入，已经超过目前用友的收入规模，

管理软件行业正处在新的发展拐点上：过去十几年，以 ERP为主的管理软件市场的驱动力主要来自宏观经济高速增长所带来的行业自然增长，中国管理软件支出占 GDP的比重仍然处于较低水平，与美国相比有近 10倍的差距。而随着中国人口红利的消逝，传统以低劳动力成本优势取胜的中国制造业必然要通过产业升级转型和经营效率的提升来维持在全球领先的竞争地位， 在生产技术没有出现革命性变革的时候，管理软件工具是企业提升经营效率的重要工具。我们预计在今后十年甚至更长的时间内，由经营效率提升需求所驱动的企业 在信息化投资上的加大将成为管理软件行业新的发展动力。未来行业市场集中度的提升和中国式管理模式的崛起将有望使得国内管理软件龙头成为显著受益者。

短期随着渠道布局高峰期过去，预计销售和管理的费用率下降会带来净利率提升，预计未来三年公司的销售和管理费用率之和控制在 70%以内的水平。

财务与估值

我们预计公司 2012-2014 年每股收益分别为 0.69、0.97、1.23元，综合绝对估值和相对估值方法，给予公司 2012年 30倍 PE， 对应目标价 20.70元，首次给予公司“买入”评级。

风险提示

宏观经济持续低迷影响ERP行业整体表现的风险

费用率高于预期的风险(东方证券)

天地科技：大风大浪中彰显稳健经营本色

煤价下滑对公司业绩影响有限。宏观调控导致煤炭景气度下滑，一方面，煤炭企业会收缩投资，影响煤机行业需求，尤其新增煤机需求将受较大影响，但根据我们 之前测算，未来几年煤机需求主要来自更新需求，所以我们认为“十二五”煤机行业仍可能保持18%左右增速；公司作为国内综合实力最强的企业，随着成套化战 略的逐步推进，煤机业务有望超过行业增速。另一方面，煤炭生产和项目运行业务利润结构中占比40%左右，煤炭价格的下降，将直接影响该项业务业绩；由于煤 价下跌从6月份才开始，所以上半王坡煤矿业绩影响有限，不过王坡煤矿属无烟煤，价格下跌幅度较小，同时考虑到扩产因素(估计2012年全年产能250万 吨、2013年再扩产到300万吨)，我们预计全年煤炭业务收入增速超过30%，毛利率下降5~10个百分点。但如果煤炭价格无法企稳，继续下滑，整个煤 机和煤炭生产业务都将受到冲击。

内生、外延力保24%业绩增长底线。公司首期股权激励将于2013年进入行权期，行权条件中包括上一年 度归属母公司的扣除非经常性损益的净利润增长不低于24%；公司股权激励顺利实施涉及到100多高管和核心技术人员，我们判断公司会力争完成行权条件，达 到激励效果。另外， 大股东煤炭科工集团股改时曾承诺将公司作为唯一资本运作平台，大股东资产注入仍值得期待。

预测与估值。公司 2012 年、2013 年和 2014 年可实现每股收益 1.01元、1.28元和 1.62元，动态PE 11倍、9倍和7 倍，由于行业景气度变化，我们保守给予2012年 15倍PE，6个月目标价15.15 元，维持“买入”评级，公司经营稳健，长期看好。如果下半年煤炭价格继续下滑，公司股价存在继续调整的风险。(宏源证券)

[责任编辑：往事如枫]