揭秘128家业绩超预期公司真相 83家猫腻多（7）

       2011年，机械设备行业遇寒冬。然而年报显示，2011年机械设备行业中，营业利润和净利润增长均超过10%的上市公司有8家，均超出市场预期。

银星能源业绩过山车

银星能源2011年7085.21万营业利润中，政府补助等营业外收入为2424.19万，占比34.21%；而扣除非经常性损益后的净利润为1119.41万，仅占归属上市公司股东净利润的22.82%。由此可见，银星能源是一家政策依赖性很强的公司。

从财务数据上来看，2011年，银星能源实现营业利润和归属母公司股东净利润分别为4916.69万和4904.15万，较上年同比增长397.12%、54.59%，分别超出市场预期324%和31%。

营业收入增长，主要原因是该公司麻黄山风电场一、二期和控股子公司宁夏银星能源光伏发电设备制造有限公司新生产线投入运营后，产能释放。宏源证券分析师王静认为，银星能源后续看点仍是风电场业务。

记者注意到，银星能源2011年业绩大增的另一个原因是2010年业绩大幅下跌。

年报显示，2010年银星能源营业利润为989.04万，同比下降75.57%；由于政府补贴等非经常性损益从2009年的581.47万增加到2010年的3041.34万，最终银星能源实现归属母公司股东净利润3172.75万，同比下降11.77%。

山东章鼓龙头老大

2011年山东章鼓实现营业利润9947.88万元，同比增长18.93%；净利润9593.43万元，增长29.31%。营业利润和净利润分别超市场预期132%和12%。

山东章鼓2011年业绩增长，主要有三方面因素：一是化工行业、煤化工行业、变压吸附行业受市场环境的带动，罗茨鼓风机需求量增加；二是新产品增幅明显；三是重型机械方面，向非水泥行业发展取得明显效果，从而提高了重机产品的销售。

2000年开始,山东章鼓罗茨鼓风机销售收入在国内连续十年保持行业第一。华安证券研报认为，由于我国工业化仍处于中期阶段,国民经济稳定增长 及向新型工业化转型带来的产业升级,节能降耗,环境保护等使罗茨鼓风机产品的需求旺盛,预计市场规模将在目前的基础上不断扩大。

2012年一季度，山东章鼓实现利润总额1961.59万，比上年同期增加10.06%；实现净利润1699.9万，比上年同期增加10.60%。

上海电气营利增35.85% 中金看空

上海电气2011年实现营业利润和归属上市公司股东净利润分别为47.31亿、33.1亿，同比分别增长35.85%和17.4%，超出市场预期20%和32%。

上海电气业绩增长主要是现代服务业和高效清洁能源行业营收增长较快，2011年该公司现代服务业和高效清洁能源分别实现营业收入152.23亿、303.57亿，同比增长17.8%和15.7%。

中金分析师陈华认为，常规岛交付量在2012年和2013年会快速增长，但核岛交付量将在2013年出现下滑，这将导致公司2013年盈利下降，因为核岛项目的毛利率远高于常规岛项目。

与此同时，中金在2月2日的一份研报中下调上海电气2012年盈利预测至每股收益0.26元，下调幅度达14%，并维持对上海电气的“中性”评级。

重庆路桥外延扩张难持续 天津港下半场能走多远

重庆路桥2011年净利润超预期90%，交通运输行业中最盛

在“中国上市公司财务综合价值排行榜”中，业绩超预期的公司共125家，其中交通运输行业占6家。

意外增长的数字背后，原因各有不同，核心逻辑却很相似。向外扩张，成为公司抵御行业景气下滑的自救手段。这个行业超预期的神话，能否继续上演？

重庆路桥净利润超预期值90%最多

交通运输行业，6家超预期公司分别是：重庆路桥、天津港、澳洋顺昌、富临运业、深高速以及中储股份。

去年净利润超预期值最大的前两名是重庆路桥和天津港，分别超越实际90%、31%。而净利润超预期值18%的富临运业，位列“中国上市公司财务综合价值排行榜”总得分21名，引人瞩目。

据理财周报统计，重庆路桥去年归属上市公司净利润同比增长165.48%，营业利润同比增长231.69%，超过市场预期219%。

相比之下，天津港稍显逊色，去年归属上市公司净利润同比增长15.76%，营业利润同比增长11.08%，超过市场预期15%。

而富临运业去年归属上市公司净利润、营业利润分别同比增长82.46%、74.86%，超过市场预期各为18%、116%。扩张而行完成超预期

在业内，重庆路桥和富临运业并不受分析师关注。2011年，关于这两家公司的研报仅为2份和1份。

平安证券认为，重庆路桥业绩稳定但成长性不足；巨大的财务负担，严重压制公司业绩。值得期待的是，公司的外延式扩张。富临运业去年唯一的研报认为，公司正走在外延式扩张道路上，首次给予推荐评级。

实际上，重庆路桥年报显示，去年投资收益达25682万，占营业利润的65.3%。而富临运业收购遂宁开元运业、四川瑞阳保险代理、成都旅汽客运汽车站服务这几家公司，也为2011年新增效益做了显著贡献。

处于港口行业，天津港被认为成长性逐步消失，沦为稳定性行业，回报率低于其他交运基础设施行业。而天津港年报显示，集装箱吞吐量和原煤等散杂货 的吞吐量贡献了主要利润。其中装卸业务毛利率达48.88%。较强的地理优势和有利的交通条件保持了经营和盈利能力的连续性和稳定性。

下半场能走多远

通过新建项目投产和资产收购，重庆路桥缓解了资产规模的减少。同时，也无法掩盖路费收入下降的现状。

在综合资产负债率、破产风险、隐形风险等指标得出的“中国上市公司财务安全价值榜单”中，重庆路桥排在两千名之外，属于“较不安全”行列。

富临运业也存在隐忧。公司在上市之初，就有意在两三年内将车站数量从18个扩大到30个。今年大面积推广的承包型公司化运营模式能否持续，还有 待市场检验。高层在去年掀起的离职风波，也暴露了公司股权激励体制的弊端。经过层层测评，富临运业跻身“中国上市公司财务综合价值排行榜”前50强，这是 它去年极力开拓的成果。

天津港无法避免的压力，来自港口之间的激烈竞争。国内通胀和政策紧缩，也是不容忽视的不利影响。华泰证券认为，公司构建现代港口物流基础平台，逐步形成独特的核心竞争力。另外，天津港的财政安全能力在理财周报独家榜单中表现出色，或许这是一道护身符。

[责任编辑：往事如枫]