揭秘128家业绩超预期公司真相 83家猫腻多（5）

2011年年末，餐饮旅游行业两家上市公司的净利润及营业利润表现大大超出市场预期。它们是丽江旅游和全聚德。深厚的文化积淀，使得超预期绝非偶然。

丽江旅游低估主营业务收入

2006年7月，“铁三角”张艺谋等三位导演第一次将大型实景演出《印象丽江》搬上玉龙雪山之后，丽江旅游创收无疑又多了一注强劲的催化剂。2011年净利润及营业利润超预期表现，《印象丽江》作出的贡献占比依然较重。

纵观2011年多位券商分析师对于丽江旅游的评估报告，尽管大部分给予了“买入、推荐、增持”等良好评价，但市场依然低估了丽江旅游的持续创收能力。

数据显示，丽江旅游2011年实际净利润是1.76亿元，而市场预测的为1.12亿元，实际净利润超出预测57%。营业利润同样如此，2011年实际营业利润2.13亿元，市场预测1.07亿元，超越预期1.06亿元，足足超出一倍之多。

2011年，丽江旅游每股盈余为0.69-0.72元，而市场预期普遍低于这个值，这主要源于对其主营业务收入的低估。

根据丽江市旅游局提供的数据，2011年1-11月，丽江共接待海内外游客1111.92万人次，同比增长31.67%，旅游业总收入144.79亿元。接待游客人数高于市场预期。

以国都证券曾经出具的研报为例，此前曾预测2011年丽江游客人数可能达到1155.66万人次，但2011年实际接待游客1200万人次，超 出预期44万人次。2011年，也是丽江游客总量达到历史最高水平之时，增速高达31.9%。人均消费金额也由2010年的1235元上升至1302元。

而其中贡献较大的两项主营业务即印象旅游及雪山索道。2011年印象旅游为丽江旅游提供收入4800万-5100万元，实际收入增速、毛利率、净利率均明显超过市场预期。玉龙雪山三条索道带来的收入也远远高于预期水平。

对于主营业务收入的低估，使得市场整体低估了丽江旅游的盈利能力。展望未来，公司业绩可能进入平稳增长轨道。

全聚德规模扩张超预期

有着深厚文化背景的老字号餐饮品牌“全聚德”，2011年表现同样超出预期。

全聚德2011年实际净利润1.44亿元，超出市场预期2765万元；实际营业利润1.88亿元，实际超出预测224%。

2010年全聚德新增了全聚德马家堡店及全聚德杭州店。同时收购了新疆全聚德控股有限公司。正是规模扩张的新门店，成为全聚德收入的新增长点。2011年，全聚德全年接待宾客747.41 万人次，同比增长45.15%。

扩张的新门店，为全聚德带来超乎市场预期的营业收入。但纵观券商研报，对其的评价依然保持谨慎，因为规模的扩张势必带来成本的增加。

三安光电七星电子主营业务劲 德赛电池点亮增长点

三安光电业绩最好，2011年营业利润5.22亿元，实际超市场预期7倍有余

作为电子行业龙头企业，三安光电2011年的业绩表现一如既往可圈可点。行业7家净利润及营业利润超预期的公司中，三安光电业绩最好，营业利润5.22亿元；而市场预测其营业利润仅为6232万元，实际超预期7倍有余。

另外两家业绩超预期的公司是七星电子、德赛电池。其中七星电子实际净利润1.58亿元，营业利润1.86亿元；德赛电池净利润稍显逊色，为1.57亿元，但营业利润则小幅超越七星电子，为1.93亿元。

尽管三安光电是行业龙头，但与七星电子相似，存在子公司发展不均衡现象。相比，德赛电池盈利增长点则较明显。

三安光电天津分公司业绩贡献大

年报显示，三安光电2011年营业总收入17.47亿元，相比2010年增长102.56%。市场预测则普遍低于这一值。

以西南证券出具的研报为例，彼时其预测三安光电营业收入是15.8亿元。而受益于三安光电全资子公司——天津三安光电有限公司在2011年上半 年设备陆续投产，使得生产条件不断改善释放产能；同时，去年安徽三安光电有限公司部分设备已投入生产，运转情况良好，因此公司营业收入及净利润大幅增长。

然而值得注意的是，三安光电第二大主营业务，聚光太阳能业务处于发展初期，2011年并未对于业绩作出贡献，该业务利润率反而为-40.89%。因此未来发展还有待考察。

尽管天津分公司及安徽分公司运转良好，但仍有三家子公司净利润为负，它们是芜湖安瑞光电、荆州市弘晟光电、神光新能源。2011年净利润分别是-618.62万元、-469.01万元、-140.1万元。

七星电子主营业务规模扩张提升业绩

七星电子业绩超预期，主要源于主营业务规模扩张。从年报数据可以看出，七星电子两大占比较重的主营业务2011年的收入均不同程度超越2010年。

其中，集成电路制造设备是占比最重的业务，达70.82%。而这项业务2011年完成收入8.13亿元，比2010年增长62.97%。另一占比较重的业务，电子元件收入完成2.42亿元，比2010年增长25.72%。

2011年，市场预测其业绩提升的最大障碍是产能发展瓶颈。而事实证明，七星电子当年主营业务规模是不断扩张的。

公司第三大主营业务混合集成电路2011年的发展却不尽如人意。2011年混合集成电路营业成本较上年减少9.6%，但是成本的降低并没有带来收入的增加，营业收入反而比上年减少了8.5%。

旗下4家子公司2011年净利润也告负。以北京飞行博达电子有限公司最盛，连续两年净利润为负。2010年净利润为-570.54万元，2011年亏损翻倍，净利润为-1272.29万元。

德赛电池未来增长点在聚合物锂电池及BMS

与上述两家公司相比，德赛电池最具经济增长点。2011年，公司营业总收入22.46亿元，比2010年增加70.69%。

年报显示，公司三大主营产品有两大产品都超预期完成任务。其中电源保护产品实现销售收入17.32亿元，完成年度计划的157.45%；二次组合电池实现销售收入11.01亿元，完成年度计划268.54%。

就目前市场及相关研报分析来看，德赛电池未来经济增长点在涉及高端消费电子、新能源、新能源汽车领域的相关锂电及BMS（电池管理系统）业务。

而德赛电池目前正计划进一步拓展国际市场，旨在与韩国投资方在香港设立合资公司，再在越南设立全资子公司。

[责任编辑：往事如枫]