三大积极因素显现 蓝筹股历史性机会能否重演

编者按：今年以来的行情走势不断提醒投资者，在基本面低迷的时候，任何盘面上显现的热情都可能会瞬间消失，因而 仅凭4月以来特别是上周的市场积极走势，尚难以增加大盘成功突破2500点的筹码。所幸的是，相对于前两次攻击2500点无功而返，本次大盘在突破 2400点后，显现出了三大积极变化：大小非减持压力减轻；资金面环境不同；市场情绪明显改善。分析人士表示，回顾历史，蓝筹股曾经三次走强：1997年 牛市以四川长虹为代表的绩优股，2003～2004年的蓝筹股“五朵金花”、2006～2007年的周期蓝筹。展望未来，沉寂多年的蓝筹股能否王者归来再 次爆发，引领市场启动新一轮行情？

三大积极因素崭露头角 2500点会否顺利攻克

【蓝筹股复苏】

蓝筹股历史性机会能否重演？

三连阳奏响红五月前奏 蓝筹风料渐入佳境

四年沉寂 蓝筹股开始苏醒

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三大积极因素崭露头角 2500点会否顺利攻克

继2011年10月下旬、2012年2月下旬后，沪综指近期再度突破2400点关口，向2500点强压力位发起进攻。与前两次突破无功而返相比，本次市场面临大小非减持压力下降、市场利率进一步走低，以及成交明显活跃等三大积极变化，这将使投资者对“红五月”多一份期待。

政策利多 沪指再望2500

从 最近半年的市场运行看，2500点似乎成为市场难以逾越的天花板。统计显示，2011年10月25日至11月初以及2012年2月底，沪综指曾经有两次成 功突破2400点关口，并向上攻击2500点。然而，大盘每次上攻最终都以失败告终。不过，大盘屡败屡战，沪综指在4月份开始了第三次向2500点的挑 战。

受一系列政策面积极变动刺激，沪深股市自今年4月初开始企稳反弹，并于4月20日突破2400点关口。此后的“五一”假期中，管理层继 续释放出降低交易费用、主板退市制度等一系列利好，促使上周三个交易日大盘保持稳健震荡向上格局，沪综指周五收报2452.01点，2500点关口已近在 咫尺。

如果仅从短期走势看，市场显然处于明显强势格局中，继续向上拓展空间的概率较大。上周三个交易日沪综指累计上涨2.32%，并且日K 线连续三天站稳在“五一”前的震荡平台之上，显示对该平台构成有效突破，下一目标位也自然指向2500点。在板块方面，上周申万一级行业板块全部实现上涨 （总市值加权平均），其中有色金属、医药生物以及食品饮料板块涨幅居前，分别上涨5.60%、5.07%和4.19%。周期股和防御类股票集体上涨，显示 市场做多热情较为充沛。此外，在风格方面，沪深300指数上周上涨3.42%，中小板综指和创业板指数则分别上涨3.10%和4.10%。大盘股和小盘股 分化不明显，以及主要指数运行步调统一，也显示当前市场处于强势格局中。

三大积极因素显现

今年以来的行情走势不断提醒投资者，在基本面低迷的时候，任何盘面上显现的热情 都可能会瞬间消失，因而仅凭4月以来特别是上周的市场积极走势，尚难以增加大盘成功突破2500点的筹码。所幸的是，相对于前两次攻击2500点无功而 返，本次大盘在突破2400点后，显现出了三大积极变化。

4月20日至5月3日，沪综指在2400点之上共运行8个交易日。以首次突破2400点为起始日，并计算此后8个交易日的数据，此前大盘两次上冲2500点时类似的时间区间分别为2012年2月22日至3月2日，以及2011年10月25日至11月3日。

首 先，大小非减持压力减轻。据统计，4月20日至5月3日，沪综指本次挑战2500点的前8个交易日，期间重要股东净减持额为18.11亿元。在此前的两次 上冲2500点过程中，2月22日至3月2日，A股重要股东净减持31.50亿元；2011年10月25日至11月3日，重要股东累计净减持38.17亿 元。不难发现，在近三次冲击2500点的过程中，限售股减持力度逐渐下降，这在本次反弹中体现得尤为明显。

其次，资金面环境不同。上周五3个月SHIBOR报4.6844%，仍然处于明显下行通道中。与之相比，去年11月初3月SHIBOR大致在5.7%附近。今年3月初，3月SHIBOR大致在5.25%附近运行。当前市场的资金面环境较前两次上攻2500点要宽松很多。

最后，市场情绪明显改善。从市场成交金额看，自4月初开始的本轮反弹中，市场成交金额均匀放大，在突破2400点后，持续稳定在单日2000亿元附近，从成交放量的持续性看，要明显好于前两次反弹，显示市场活跃度明显提升。

总体来看，虽然经济低迷运行以及货币缓慢释放的格局，决定了今年出现单边牛市可能性不大，但随着积极变化不断增加，对短期行情仍有理由适度乐观。有分析人士认为，经过震荡调整后，沪综指突破2500点的概率较大。

蓝筹股历史性机会能否重演？

自二次探底2242点以来，在内外因素的共同推动下蓝筹股异军突起， 上证50、上证180指数本周突破了年线。据统计，自2000年至2011年的12年里，除了2011年外，其余11年，5月的涨跌决定了全年的涨跌。目 前作为牛熊市分水岭的沪指年线位于2502点，每天下移2、3个点，与前高2478点一起对市场形成反压。多空即将在此决战，以确定2132点以来行情的 性质。

回顾历史，蓝筹股曾经三次走强：1997年牛市以四川长虹（600839）为代表的绩优股，2003～2004年的蓝筹股“五朵金花”、2006～2007年的周期蓝筹。展望未来，沉寂多年的蓝筹股能否王者归来再次爆发，引领市场启动新一轮行情？

随 着官方制造业PMI指数连续5月回升和股市政策利好的连发，阳光私募基金的信心终于结束了连续3个月的下跌，对5月份股市的信心大幅回升，据融智评级最新 调查显示，今年5月中国对冲基金经理A股信心指数为119.77，较4月大幅上升8.69点，仅9%的私募基金经理计划减仓。

看好低估值蓝筹

去 年私募冠军陕西创赢投资理财公司董事长崔军，看好价值低估的板块和5月结构性行情。“2300点下的机会很突出，后市很难见到。5月行情值得期待，低估值 股票有望迎来一波上升行情，而高估值股票空间不大，甚至会继续下跌。低估值股票中最看好金融尤其是银行股。中国的银行业利差全世界最高，部分银行小额信贷 利息达到15%以上，而且风险较小，银行业想不挣钱都难。现在的银行股PB很低，非常便宜”。

记者之前曾与多位私募人士交流，他们认为市场 今年上下波动较大，但净涨幅有限的主要原因就是担心经济有“硬着陆”风险，但事实是，PMI指数连续5个月回升，如何看待这一现象？挺浩投资总经理康浩平 表示，这说明经济见底软着陆的概率在大幅增加。特别是，美国经济的持续复苏显然对中国经济见底也有很大的促进。所以，当前大概可以判断，中国经济基本见底 了。

源乐晟资产管理公司总经理兼投资总监曾晓洁也表示，一季度还在担忧各种不确定性，但地产和银行的业绩数据公布后，他们认为一季度加仓这 类股票是没有任何问题的。像1～3月份万科、保利地产（600048）销售面积同比增长100%和40%。“经济也一样，如果从环比来讲，我们觉得趋势会 比去年改善，因为去年一季度和二季度，尤其一季度非常好，今年我们觉得一季度和二季度比较差，但三季度可能出现一个缓慢上升”。

分享制度改革红利

节 日期间“证监会的同志很忙”，出台了系列政策组合拳，包括降低股票交易费用、公布新股发行改革指导意见、两大交易所公布主板、中小板的退市方案征求意见 稿。东方港湾董事长但斌认为，退市制度推出的意义不亚于股改，“退市制度推出以后，A股的池子就会得到净化，才能真正体现出经济增长的成果。2012年是 转折年的可能性非常大。”

一位资深私募操盘手告诉记者，这次证监会出台的利好从密度上讲是有史最高的；从力度上看，招招命中A股顽疾。“改 革新股发行，降低发行市盈率，是压缩一级市场利润，促一级市场资金流入二级市场，新增QFII额度，引入养老金入市等也是给二级市场输血，退市制度净化二 级市场环境，打击借壳、重组等各种题材炒作，促使资金流向价值蓝筹股。”

瑞天投资认为，5月份制度性改革可能引发市场新的炒作思路，无论是 金改还是券商保险都是直接受益者。另外，消费升级和低端劳动力工资上涨带动消费增加已经成为大趋势，消费股未来不再是防御性品种，比如传媒板块等新兴消费 行业需要进一步挖掘。此外，如果市场反复震荡，投资收益微小，那么以养老金为代表的机构投资者，可能更加关注高分红的业绩稳定公司。

三连阳奏响红五月前奏 蓝筹风料渐入佳境

上周，深成指创出年内新高，沪综指坚实地走出了三连阳。权重股与个股形成“你方唱罢我登场”的良性格局，低估值蓝筹股的投资价值逐渐被主流资金所认可。种种迹象均显示，A股正逐渐步入多头市场，特别是在价值投资理念逐步回归的背景下，市场的波动趋向于理性化。

有 分析认为，本轮的反弹主要基于股市制度的健全与完善对于资金风险偏好的极大改善，而制度的改革与完善更是促使更多的中长期资金在价值投资的感召下逐步回归 A股。加之在经济增速与通胀水平双下的中后期，权益类资金配置价值显著提高，对于经济可能拖累A股的过分担忧已不可取，市场正步入强势格局。

风格转换初现

近 两个交易周的A股完美演绎了风格转换。从此前疯狂的“金改”概念炒作，到上周三个交易日蓝筹股的稳步上扬，A股的风格转换看似悄无声息。就在一周之前还有 观点认为，如果“金改”概念的龙头浙江东日（600113）偃旗息鼓，那么本轮由金融改革催发的反弹行情可能戛然而止。不过，上周的三个交易日，A股却演 绎了另一部完美脚本，在“金改”主题热度下降的情况下，资金重新回归到了对价值股的布局，最大程度地延续了反弹的时间与空间。而这与管理层近期的一系列制 度改革举措休戚相关。

“五一”期间，管理层出台的一系列完善股市制度的政策大为提振了市场的信心。事实上，无论是新股发行改革指导意见还是 主板及中小板退市方案征求意见稿的发布，都宣示了管理层对于A股长期以来“重融资、轻回报”问题的纠正，而对A股交易费用的下调更是清晰地展示了管理层对 于二级市场的呵护。结合此前管理层对于加强上市公司分红以及倡导养老金等长期资金入市的表现来看，管理层对于推进A股市场向更加规范化和合理化发展的决心 一览无遗。

正是在价值投资理念回归的背景下，A股市场成功实现了风格转换，绩差股与绩优股的走势分化从未如此显著。上周三个交易日，非银行 金融股、地产股等低估值周期蓝筹股均有不俗表现，中国人寿（601628）、中国平安（601318）、广发证券（000776）、中联重科 （000157）、西山煤电（000983）等沪深两市权重股均实现超过5%的累计涨幅。尽管相较4月份“金改”概念的疯狂表现，蓝筹股的上涨显得不温不 火，但其低企的估值水平基本封死了股价大幅下行的空间，相较于题材股的击鼓传花，蓝筹股的稳步上涨显得更为踏实。

值得注意的是，上周蓝筹股 的上涨远未至高潮，除了上周一在蓝筹股的推动下沪综指大涨42点外，周二与周三市场均呈现指数窄幅震荡、个股稳步上涨的稳定格局，并未出现大面积的涨停股 票，同时，成交量能稳步释放，沪深两市总成交金额维持在2000亿元附近，表明市场资金相对情绪稳定。而盘中每次回调均有资金逐步介入而非快速拉升指数的 表现，也似有中长期资金布局的影子。

蓝筹股料渐入佳境

尽管上周沪深两市的三连阳令诸多蓝筹股累积了一定涨幅，不过预计低估值蓝筹股本周出现明显调整的可能并不大，更多的股价调整可能通过盘中的回调完成。

从估值的角度来看，目前沪深300的滚动市盈率仅为11.53倍，纵向比较仍然处于历史低位；横向比较，在全球主要市场指数中，也仅有恒生指数9.98 倍的滚动市盈率显著低于沪深300，而美国三大股指道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数的滚动市盈率分别为14.45倍、16.85倍和 14.91倍，明显高于沪深300指数。即使分行业来看，银行、保险与房地产行业的动态市盈率也明显低于H股水平。因此，在当前沪综指2450点附近，投 资者完全没有必要“恐高”。

从经济基本面的角度来看，在制造业PMI指数连续5个月环比回升，并创出2011年3月以来新高的情况下，国内 经济增速在二季度见底将是大概率事件。而4月份CPI预期不会超过3.4%。因此，当前国内经济周期显然处于经济增速与通胀双下的中后期，从理论上来讲， 以股票为代表的权益类资产的配置价值正在显著提升。

从股票市场供求关系的角度来看，今年以来上市的A股主要以中小市值品种为主，小市值股票 的供应趋向于无限化。以往小市值股票相对大市值股票的估值溢价收敛已是大势所趋，而兼具低估值与业绩稳定增长的中盘蓝筹股或将成为资金的首选。而股票供给 的增多，最终将促使资金向真正的价值品种抱团取暖，未来A股市场出现结构性分化将是大概率事件，而真正的价值蓝筹股或成为最终的受益者。

四年沉寂 蓝筹股开始苏醒

受 到“五一”小长假期间系列利好消息推动，大盘蓝筹股轮番上涨，推动股指震荡走高，沪深300指数以及深成指已经率先创出年内新高，预示着市场开始逐步转 强，上证综指突破2478点前期高点时机日益成熟。笔者认为，在系列政策助力下，市场风格将成功切换至蓝筹股，大盘有望在蓝筹股引领下持续震荡上行。对于 久违的蓝筹行情，大象起舞到底是政策推动下的昙花一现还是真正启动，市场分歧依然巨大。笔者认为，蓝筹股在沉寂了四年半之后，已经具备了重新启动的各项条 件，值得投资者重点关注。

首先，蓝筹股启动符合政策导向，中长期资金入市首选应该是蓝筹股。受到“五一”小长假期间关于降低交易费用政策、 新版股票退市制度出台，以及两只沪深300ETF进入建仓期的影响，上周蓝筹股板块纷纷启动，有色、煤炭、金融、地产轮番上涨，成为上涨的领先品种；相比 之下，ST板块，创业板指数、中小板指数走势显著落后，受到了市场的冷落。笔者认为，市场风格的切换难度巨大，但是这次转换有望成功。郭树清主席上任后不 久便倡导中长期资金入市，提出蓝筹股出现罕见的投资价值，同时提示炒新、炒小盘、炒绩差股的风险。并且，本次管理层倡导投资价值并非简单的呼吁，随后出台 的系列政策呈现出强烈的政策倾斜，大幅增加QFII额度、沪深300ETF发行规模创多年来新高都对蓝筹股形成正面支持。与此相反，退市提速、重组门槛提 高无疑直接击中绩差股命门，支撑股价的核心基础动摇，导致整个高估值板块逆势下跌。在政策大力推动下，冷落多年的蓝筹股终于重新回到舞台的正中央，成为市 场关注的核心。

第二，蓝筹股启动有基本面支持，在经济衰退转向复苏阶段，大盘蓝筹股进可攻退可守，投资价值凸显。随着2011年年报以及今 年一季报公布，上市公司业绩迥异，以银行、地产为代表的蓝筹股业绩继续保持稳定增长，相反中小市值个股业绩普遍下滑。2011年A股上市公司实现归属于母 公司净利润19267亿元，同比增长13.13%，业绩增速从2010年的38.95%下降到2011年的13.13%。从板块比较看，各板块净利润增速 出现一定分化，其中主板净利润同比增长13.27%，沪深300板块净利润同比增长14.24%，中小板净利润同比增长10.33%，创业板净利润同比增 长15.45%。中小板利润增速不及主板，创业板的利润增速也出现显著回落，表明在经济下行过程中，中小企业受到的冲击较大。从中国物流联合会以及汇丰最 新公布的4月份采购经理指数的差异看，大型企业的新订单指数显著领先于中小企业，表明在经济复苏过程中，也是大型企业率先见底。由此可见，蓝筹股启动不仅 有政策撑腰，同时也有经济基本面支持，二者形成合力推动蓝筹股行情向纵深发展。

从以上分析可以看出，本次反弹行情可以定义为蓝筹行情。目前 有很多投资者对此仍然不认同，主要论据仍然是成交量的不足。与2006、2007年动辄两三千亿的成交相比，如今的成交量水平显然不能与之媲美。但是从信 心修复的角度看，投资者从过去四年的熊市中修复需要一个过程，需要有新的赚钱效应出现，才会有更多的增量资金入市。相信蓝筹股的持续上涨，自然会吸引更多 的资金入市，套用一句俗语，钱不是问题，关键是能赚钱。

展望未来市场走势，蓝筹与题材股的主角争夺战仍会反复拉锯，但是主要的投资机会仍然会集中在蓝筹股上。在蓝筹股带领下，股指有望成功突破2500点整数大关，上升空间进一步打开。

在投资策略上，建议投资者抓大放小，一方面可以超配保险、券商、地产、有色、汽车，另一方面也可以适当配置指数型基金，因为在蓝筹行情中，多数行业将会跑输指数，锁定指数可能是一个不错的选择。

[责任编辑：往事如枫]