三大积极因素显现 蓝筹股历史性机会能否重演（2）

民生证券：政策引导流动性 蓝筹+主题投资并行

“五一”小长假期间，市场信息多空交织，但证监会 意外降低证券交易费用及两家指数基金超预期募资逾500亿、待节后入市等信息提振了市场人气。加上外围市场假日期间大涨，节后第一个交易日，沪深股指即高 开高走，在煤炭、有色、券商等权重板块活跃下，市场人气明显升温，深成指已创出今年来新高，两市成交渐趋活跃，医药生物、酿酒食品、节能环保等主题投资概 念股受益政策利好，表现突出。权重股和题材股齐舞迎来五月开门红，股指趋势性上涨态势初现。

蓝筹股企稳回升

今 年以来，基金发行一改去年债基占主流局面，股票型基金重新成为主角，一定程度上缓解了A股流动性不足局面。据统计，截至4月末，今年共有52家基金发行， 其中股票型基金占到33家，指数型基金9家。当前正在发行的26家基金中，指数型基金占到7家，股票型基金5家。翻看历史，每次伴随着证券市场大的变革以 及股指回暖，指数基金的发行规模总会有大的突破。如2007年底，指数基金突破3300亿元，而当年上证综指上涨幅度最高约140%。今年以来，管理层一 直倡导投资重回基本面，并力挺蓝筹股，同时推出多项举措遏制炒新、炒小、炒差，在政策引导和流动性输入的背景下，蓝筹股的企稳回升有望促成A股未来的趋势 性上涨行情。

配置指数基金+主题投资

按美林投资时钟分析，在经济触底回升、企业盈利前景 改善预期不佳阶段，投资者一般处于偏保守投资状态，政策引导会对投资者起到较大影响作用，受益于政策红利或事件影响的行业及公司会率先脱颖而出。因此，新 能源、涉矿、金改、券商、胶囊原料等主题投资接踵上演，考虑到经济结构转型仍在不断深入，一旦经济触底回暖得到确认，通过政策及投资引导的消费升级及服务 转型仍会延续，因此，投资者在调整投资组合时可优先考虑配置指数型基金，而主题投资近期不妨从以下角度去深度挖掘：1、能源改革背景下，具有能源革命意义 的页岩气、天然气类公司；2、低空空域改革及商务机市场潜力释放带来的投资机会；3、证券市场金融创新、期货品种的不断丰富为券商、期货公司及部分创投机 构带来业绩提升机会；4、流通市场改革引发的行业并购将利好部分物流龙头企业。

国信证券：制度红利催化中盘蓝筹行情

国 信证券研究所：4月份采购经理指数（PMI）显示，经济处于缓慢的去库存阶段。在政府主导的基建投资拉动下，经济微弱的复苏迹象逐步显现，但无论是经济基 本面，还是对实体经济政策放松，短期都很难出现超预期的变化。随着“五一”期间监管层系列政策组合拳的出台，我们认为，目前市场的核心驱动因素已经从基本 面和流动性完全转移到泛金融领域的制度改革上。监管层通过“直接政策+舆论导向”等多手段传达“上大压小”、鼓励蓝筹股投资的政策导向。

从 小盘股来看，一方面监管层采取宽进严出的策略，限制新股炒作、压低发行市盈率、增加小盘股供给、深化退市政策改革等降低小盘股的预期收益率，明晰小盘股的 投资风险；另一方面，由于小盘股高估值风险仍没有完全释放，一季报和半年报中仍存在大量业绩地雷，大部分小盘股短期很难获得市场的青睐。优质成长股仍有精 选价值，但小盘股整体而言仍处于“挤泡沫”的过程。

最新调查：近七成投资者看好蓝筹基金投资机会

政策暖风频吹，两只沪深300ETF基金首募规模均超百亿，近期“蓝筹归来”再次成为市场热议的话题。蓝筹板块的机会来了吗，行情能否持续，蓝筹类基金投资机会几何，又该如何挖掘？

上周，中国证券网进行了题为“蓝筹股近期利好不断，包括沪深300ETF募集规模超预期及各种政策支持等，您看好蓝筹类基金投资机会么”的网络互动调查，结果显示，投资者对于蓝筹类基金兴趣正逐渐升温。

统 计显示，有2985名网友投票选择了“相对看好，适当定投”，选择该选项的网友人数占所有参与投票总人数的38.55%，有2431名网友投票选择了“蓝 筹底部已现，择机持有”，选择一次性购入蓝筹类基金的投票者人数占所有参与投票总人数的31.39%。两者合计占比将近七成，显示多数投票者相对看好蓝筹 类基金的投资机遇。

此外，也有1241名网友选择“说不好”，选择观望者占比16.03%，1087名网友直言“基本面不支持，不看好”，选择该选项的网友人数占所有参与投票总人数的14.04%。

“目 前同时沪深300的估值仍处于较低位置，蓝筹基金具有较高的投资价值。”海通证券（600837）高级基金分析师王广国表示，宏观经济下行不出现大幅超预 期的情况下，宏观经济下行已经在预期之中，不断寻底的宏观经济数据对A股市场的边际冲击呈递减态势；未来资金成本降低会对市场形成一定支撑；此外，不断出 台的“催化”政策虽然比较温和，但是新政策颁布衍生的政策红利对于增加投资者信心有着莫大的作用，对市场呈现积极正面的作用。

上海证券基金 评价研究中心分析师刘亦千也认为，从经济基本面来看，全球经济仍然处于艰难复苏的状态，国内经济短期内将进一步下滑，但经济底部已经开始显现，政策也有放 松迹象，当前蓝筹股的估值已经降至历史低位，蓝筹基金的投资价值已经显现。对于相应基金，刘亦千认为能保持大盘蓝筹投资风格，且在选股上具备较强实力的基 金更加值得投资者的关注和投资。

伴随蓝筹回暖，近期两只沪深300ETF基金首募均超百亿，分析人士表示，这也会在一定程度上刺激蓝筹板块 的走势。国金证券（600109）基金分析师张宇认为，随着基金成立，300ETF未来成为股指期货或融资融券的投资标的，出于套利的需要，这种以证券实 物申购赎回为主的交易模式，也会有利于激活这些指数成份股的交易，有助于蓝筹股的价值回归。

结合宏观基本面和流动性预期等方面，以及一季度 的基金行业配置来看，张宇预期低估值蓝筹股票之后的配置空间还很大。在板块上，机械设备、金融地产、部分资源类，以及具有品牌和定价优势的消费品，均具有 一定的估值优势和安全边际。投资者可以结合基金的持仓情况和历史业绩来进行选择，在低估值蓝筹和消费成长风格基金方面进行搭配配置，但偏向蓝筹风格。

专家：蓝筹股估值降至历史低位 蓝筹基金投资价值显现

游客21372问：从基本面看，蓝筹股以及相应的蓝筹基金投资价值如何？目前是否存在明显低估呢？

王 广国：对于未来A股市场，在经济转型与结构调整思路下，市场的主要矛盾是政策的缓慢前行与宏观经济下行的矛盾，造成市场观点的分歧。我们认为宏观经济下行 不出现大幅超预期的情况下，宏观经济下行已经在预期之中，不断寻底的宏观经济数据对A股市场的边际冲击呈递减态势。另外，未来资金成本降低会对市场形成一 定支撑。此外，不断出台的“催化”政策虽然比较温和，但是新政策颁布衍生的政策红利对于增加投资者信心有着莫大的作用，对市场呈现积极正面的作用。同时沪 深300的估值仍处于较低位置。我认为目前蓝筹基金具有较高的投资价值。

刘亦千：从经济基本面来看，全球经济仍然处于艰难复苏的状态，国内经济短期内将进一步下滑，但经济底部已经开始显现，政策也有放松迹象，当前蓝筹股的估值已经降至历史低位，蓝筹基金的投资价值已经显现。

游客92924问：蓝筹基金有何特征，我们现在有哪些表现较好的蓝筹股？

刘 亦千：根据纽约证券交易所的定义，蓝筹股是指那些在全国范围内具有良好声誉，公司运作规范，具有很高的信用度和可靠性，无论市场如何波动都能维持良好的盈 利状况的企业。在国内蓝筹股并没有统一定义，个人认为蓝筹股应当是运作规范、具备稳定的盈利能力并持续盈利、有足够的行业乃至国民经济影响力的大型上市公 司，从目前来看，银行保险、具备品牌和市场号召力的消费类龙头、基建和交通运输板块龙头以及其他长期盈利的大型国企均可称之为蓝筹股。从市场表现来看，具 备品牌收益的消费龙头市场表现更好。

张宇：价值/蓝筹风格的基金，一般会采取价值投资的方法，其选择的重仓行业股票，偏好选择那些具备安全 边际与低估值优势的品种，倾向大中盘风格。从基金的运作看，价值/蓝筹风格的基金，一般采取较谨慎的左侧建仓策略，在选择好品种后，相对长期持有，换手率 较低，降低基金的交易成本。

 沪深300ETF或“输血”股市

游客376221问：近期沪深300ETF募集规模超过500亿，这些资金都会去买蓝筹股吗？这是否意味着沪深300标的股将获得500亿资金的支持？

张 宇：嘉实和华泰柏瑞沪深300ETF（爱基,净值,资讯）基金在申赎方式上，前者采用沪深300指数成份股的实物申购赎回模式，而后者采取“沪市以成份股 证券，深市以现金替代证券”的方式，虽有所不同，但基本上都需要以一篮子股票与基金份额相交换。因此，ETF的申购者需要已经拥有沪深300成份股，或者 需要购入这些蓝筹股，从而会使沪深300成份股获得大量申购资金的支持。随着基金成立，300ETF未来成为股指期货或融资融券的投资标的，出于套利的需 要，这种以证券实物申购赎回为主的交易模式，也会有利于激活这些指数成份股的交易，有助于蓝筹股的价值回归。

王广国：募集的500多亿资金中包含了现金认购和股票认购。其中深市的华泰柏瑞300ETF大概有25%的现金替代。因此，现金替代的资金量相对较低，对深市的沪深300成分股影响相对较大。

刘 亦千：这500亿中的部分是由沪深300标的股票认购而来，并非全部是现金认购，其中的现金部分可能远低于500亿。基金运作之后，现金部分一定换成沪深 300指数，从而为沪深300标的股票起着支持。此外，沪深300ETF的设立以及ETF本身的交易方式将决定沪深300标的股交易将被放大，促进标的股 的活跃程度，从这个角度来看，这五百亿将为300标的股的活跃性提供支持。

游客48265问：定投蓝筹基金现在是否是个合适的时点，是直接一次性投资好，还是定投好？

刘 亦千：长期来看，蓝筹基金投资价值已经显现，目前已经是布局的好时候。但对于投资方式而言，定投基于“越早投资越收益”、“择时无效”以及“市场长期向 上”的投资理念而来，投资者不应当通过择时判断来决定定投。换句话说，如果您对市场已经有所判断，而且坚信，那么没有必要将一笔资金分拆之后人为定投，一 次性投资才是最佳方式；而如果您对市场的判断非常犹豫，放弃择时操作，那么通过定投摊薄参与成本，赢得市场平均收益则是您的最佳的方式。

王 广国：基金投资包括了单笔投资及定投两种。在投资过程中，投资时机的选择一直是困扰投资者的一个难题，即使对机构投资者来说也很难判断最佳买入卖出时机， 但是把握良好的买卖时机还是很多投资者孜孜不倦追求的目标。从我国基金投资者的申购赎回行为来看，有着明显的“慢半拍”现象，“追涨效应”、“处置效应” 以及“解套出局”十分明显。因此，对时点的判断是比较困难的。但是从市场估值角度以及经济先行指标出现的企稳迹象来看，现在是适合申购蓝筹基金。

细分板块仔细挑

游客82934 问：蓝筹也有很多板块，专家您觉得现在主投哪些蓝筹板块的基金更具有投资价值？这波蓝筹行情真的会起来吗，会持续多久？

刘 亦千：后市行情得依赖于经济、政策、海外市场乃至投资者预期等多种因素配合，但这类股票在当前仍然具备高盈利和低估值的双重优势，在后市演绎中有更大概率 走赢大势。对于相应基金，个人认为能保持大盘蓝筹投资风格，且在选股上具备较强实力的基金更加值得投资者的关注和投资。

张宇：结合宏观基本 面和流动性预期等方面，以及一季度的基金行业配置来看，低估值蓝筹股票之后的配置空间还很大。在板块上，机械设备、金融地产、部分资源类，以及具有品牌和 定价优势的消费品，均具有一定的估值优势和安全边际。投资者可以结合基金的持仓情况和历史业绩来进行选择，在低估值蓝筹和消费成长风格基金方面进行搭配配 置，但偏向蓝筹风格。

游客21372问：拥有蓝筹股标的的分级基金有哪些？这些股票的溢价率如何？还有上涨空间吗？

王广国： 大盘蓝筹风格的分级基金例如信诚沪深300、国投瑞银瑞和300、国联安中证100等中盘蓝筹风格的基金分级基金例如长盛同瑞中证200、银华深证 100、泰达宏利中证500等等。目前分级基金的高风险份额的一般处于溢价状态。从市场估值和基本面企稳迹象来看，跟踪蓝筹指数的分级基金仍具有投资价 值。

张宇：分级基金的进取级中，投资蓝筹的主要包括：跟踪沪深300指数的瑞和远见和信诚300B，跟踪中证100指数的双禧B，跟踪深证 100指数的银华锐进，跟踪中证等权重90指数的银华鑫利，跟踪中证200指数的长盛同瑞B，以及跟踪深证成分指数的申万进取等。从最近的溢价率来看，差 异较大，在6%～58%之间，其中瑞和远见的溢价最

小，而申万进取的溢价最大。折溢价的影响因素很多，包括市场情绪、投资者博弈，以及不同的杠杆率等。目前，市场交投较为活跃，股票型分级基金的高杠杆类品种成为投资者博弈市场反弹的很好的标的；但这也是双刃剑，需要把握好市场节奏，控制向下的风险。

[责任编辑：往事如枫]