新三板市场的新指向

A股的IPO到目前仍然没有确定具体的开闸时间，排队等待的上市企业已经多达715家。大盘的持续低迷和IPO重启的种种不确定因素，始终影响着市场上投资者的信心。与A股市场上“IPO何时开闸？如何开闸？”等等，造成A股市场不安的因素形成对比的是新三板市场。

6月19日，国务院常务会议研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施。会议决定，加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。会议指出，稳增长、调结构、促转型、惠民生，金融发挥着重要作用。

新三板市场作为场外交易市场，本周迎来25家公司成功登陆，分别来自北京、武汉、上海、天津。这25家公司是新规实施后的第二批挂牌企业，被证监会一次 性核准通过。截至本周，新三板挂牌企业共达244家。新三板自成立以来，扩容速度便不断加快，逐渐成为中小企业的又一融资平台。

数据 显示， 2012年以来，全国股份转让系统挂牌公司定向发行合计28次，发行股数2.06亿股，融资金额约9亿元。今年以来，截至7月2日，新三板成交笔数为 319笔，成交金额约2.6亿元。据相关方面预计，今年新三板累计挂牌量将超过500家，到2017年末，其累计挂牌量有望超过5000家，总市值约 1.1万亿元。

但是，据统计，从2002年到2010年，我国社会融资规模已经由2万亿元扩大到14.27万亿元，年均增长 27.8%。新三板作为新兴的场外市场，融资规模和能力仍然有限，这也成为很多企业宁愿去排队不知何时开闸的IPO“堰塞湖”也不愿尝试新三板以及不少主 流券商仍处于观望态度的原因。

事实上，目前，股票市场上形成了一种新三板“看不上”，场内市场又难以进入的尴尬的局面。A股市场目前 的情况及其复杂，但仍然被企业认为是一块“肥肉”，IPO一旦开闸排队企业的苦日子就算熬到头了。建立多层次资本市场，将“新三板”试点放大，其目的之一 便是为场内市场“减压”。但是，“堰塞湖”现象非但没有减弱，“新三板”的积极推行却引来更多观望的原因是什么呢？

首先，便是新三板 市场的融资量偏小。以上海张江高新区给予新三板挂牌企业的扶持政策为例，企业改制为股份公司，给予总额不超过30万元的一次性补贴；未上市的股份公司进入 股份报价转让系统挂牌的，每家企业按实际发生费用最高补贴50万元。绵阳市对企业在“新三板”挂牌后一次性给予80万元补贴，绵阳高新区在企业完成股改后 给予30万元补贴，挂牌后给予50万元补贴。即绵阳企业如果在“新三板”挂牌成功，一共可拿到160万元补贴。这与A股市场上，一上市便面临上亿元的融资 是不可同日而语的。

其次，新三板还面临不少制度上未成形的问题。在上周举办的2013年陆家嘴(行情 股吧 买卖点)论 坛上，上海股权托管交易中心总经理张云峰指出，“一方面，几乎所有新三板市场都严重同质化，这些市场的上市条件、服务对象、服务手段，甚至预期目标都几乎 相同，这是一种资源浪费；另一方面，绝大多数新三板市场目前仍不能发挥其职能。各个地方政府行政化的资源垄断又导致了区域化概念。”此外，竞价、做市商等 交易制度尚未实施，个人投资者的准入门槛又设得相对较高，都成为了新三板市场上的制度缺陷。

虽然，目前新三板尚不能取代A股市场不可动摇的融资地位，但是其融资优势和发展速度已经逐渐显现。

这就是除了财政补贴之外，进入新三板之后的品牌效应、规范运营等。有企业负责人表示，“他们挂牌前后去银行(行情 专区)贷款的待遇明显不同，这也更加坚定了企业去新三板挂牌的决心。”

事实上，除了这些“小恩小惠”，新三板在未来的发展潜力也很值得期待。一位券商投行部的高管表示，“随着新三板扩容和做市商、转板制度的完善。新三板将成为集合经纪、投行、直投、资管等多项业务的综合(行情 专区)业务平台。”

此外，对于近几年面临退出困难的PE/VC来说，也将形成一种较好的退出方式，为其手中的存量股权投资项目开辟了新的可靠退出渠道。

新三板的扩容速度令人期待，但是制度上一定要跟上。否则，谁又敢保证新三板不会成为因监管不力而暂停开闸新股的A股市场呢？此外，新三板也应尽快找到自身在市场上的定位，不能代替场内融资，但作为一种中小企业的融资平台也将成为一种缓解中小企业融资困难的捷径。

[责任编辑：微笑彩虹]