投资时钟或指向股票市场

回顾过去几年我国金融市场的运行格局，在股票市场持续低迷的背景下，社会金融资源通过高收益信用债、信托等其他各类非标产品流入了许多低效率的企业，并在一定时间内大大提升了市场整体的无风险利率水平。而随着相关领域刚兑神话的破灭，股票市场或出现较为明显的“跷跷板”效应。一方面，无风险利率的高低将极大地影响到投资者对于投资标的选择；另一方面更为重要的是，在宏观经济企稳向好态势愈发明朗的背景下，投资时钟或将拨向股市资产。

根据全球投资者普遍认可的美林投资时钟理论，经济繁荣阶段适合配置商品和股票；经济处于复苏阶段，同样适合配置股票；经济处于衰退阶段，则主要适合配置债券和货币；经济处于滞涨阶段，更适合配置货币资产。

国联证券表示，如果二季度GDP增 速反弹超过一季度、而一季度证实处于前期经济衰退末期，则可适当加大股票资产的配置，甚至可以商品和股票为主。原因在于，当“经济上行，通胀下行”时，经 济主要处于复苏阶段。在这个阶段，经济基本面在逐步恢复，股票的弹性相对较大，配置的比重可以加大。相对而言，由于通胀下行，商品的配置、债券和货币的配 置相对降低，总收益率也会降低。在这个阶段，收益从高到低分别是：股票>债券>现金>大宗商品。股票资产走强的氛围将显著升温。

投资大师马丁·普林格的投资周期理论显示，根据经济增长周期、流动性周期、通胀周期的演变，理想化的普林格投资时钟可以划分为六个阶段。六阶段分别为 “流动性向上、经济增长向下、通胀向下”的阶段一；“流动性向上、经济增长向上、通胀向下”的阶段二；“流动性向上、经济增长向上、通胀向上”的阶段三； “流动性向下、经济增长向上、通胀向上”的阶段四；“流动性向下、经济增长向下、通胀向上”的阶段五；“流动性向下、经济增长向下、通胀向下”的阶段六。

兴业证券根 据“普林格投资周期”对A股进行实证研究认为，以上证综指作为投资标的，六阶段中的阶段二、阶段三、阶段四是A股较好的投资时间窗口期，这三个阶段A股的 月平均收益率分别为3.96%、2.94%和2.93%，年化收益率高达48%、36%和36%左右。在相应时期的投资正收益率方面，三个阶段月度取得正 收益率的概率也分别达到80%、64%和58.60%。

综合货币政策、宏观经济、 物价水平等相关因素来看，当前A股可能处于“流动性向上、经济增长向上、通胀低位向上”的环境之中，即阶段三的初期。上述实证研究结论认为，A股正在成为 现阶段大类资产配置中最具有吸引力的资产之一。从普林格投资时钟的角度来看，“流动性向上、经济增长向上、通胀向上”是A股市场股票资产最具吸引力的阶 段，未来A股或存在上行空间。

[责任编辑：朱燕]