八菱过会发不出 券商人士倒戈叫好

八菱科技成A股史上首家中止发行公司

八菱科技成A股史上首家中止发行公司：4月11日首发申请成功获批的八菱科技，原计划明日实施申购将登陆中小板，但6月7日宣布终止发行。公司方面表示，由于在路演推介过程中，询价机构不足20家，违反了《证券发行与承销管理办法》第32条规定，被逼终止发行。八菱科技由民生证券保荐。此前的万安科技发行险些失败，幸亏24家询价对象临危捧场才渡过难关。随着二级市场的破发潮越来越严重，一级市场上询价机构也出现了“不敢托底”的现象，而不久前赴美互联网股频破发也敲响了PE泡沫的警钟。

“为发行失败叫好”，多名投行和券商人士均表示，新股不败神话已持续20年，这导致了上市公司恶意造假、包装上市，虽然新股不败还会持续很长时间，但以八菱科技为开端，股票发行已经向理性市场迈进了一步。而新股发行制度改革2周年即将到来，这次是市场化约束机制发挥了巨大作用。昨日，南都记者从同花顺统计发现，从去年以来，约10家券商保荐的股票破发率在50%，不乏安信、国信、平安、招商等大中型券商。

还未发行便有研报“托市”

八菱科技主营业务是热交换器的研发、生产和销售，目前主要为汽车生产企业提供热交换器产品的设计、制造等一体化的服务，主要产品是汽车散热器、汽车暖风机等热交换器产品。该公司原拟发行不超过1890万股，发行后总股本不超过7551.92万股。其中，网下发行378万股。

值得注意的是，虽然公司还未开始发行，但已有券商估算其未来业绩。

昨日申万一份报告中，分析认为公司近三年毛利率维持25%以上，市场占有率位居全行业第二位，内资企业第一位。2010年公司新开发的散热器、暖风机、油冷器及中冷器等热交换产品达118款，其中实现量产的16个，其余处于送样试配阶段，未来几年新产品陆续投产放量将为业绩增长提供保证，同时未来三年公司模块供货比例将逐年走高。

预计公司2011、2012、2013年发行后完全摊薄每股收益为1.32元、1.74元和2.34元，结合同行业可比公司估值，考虑公司比较确定的业绩增长，合理询价区间在29.04-34.32元，对应2011年市盈率为22倍-26倍。

英大证券研究所所长李大霄(微博 专栏)向南都记者表示，连托底的机构都承受不住了，说明上市公司和保荐人的理念有问题。是想做百年老店还是想捞一把就走？如果太短视，不能正确对待每一个股东，利用别人的无知和冲动来进行短期化的捞钱，必然会被市场抛弃。

深圳某大型券商一不愿具名的分析师表示，目前鱼龙混杂的拟上市公司需要监管层把把关了，一味推向市场，只能让市场消化不良。质素低劣的公司在各种利益趋势下，都想来套二级市场投资者的利，新股首发失败，意味这种游戏已到一个临界点。

李大霄认为，这次事件也反映市场情绪比较差，结合部分公司大股东开始增持，说明部分股票进入低位区域，大盘蓝筹股被低估。

破发率较高的多由大券商保荐

而南都记者发现，新股发行制度改革2周年即将到来，这次可以说是市场化约束机制发挥了巨大作用，在低迷的二级市场面前，询价机构更加谨慎，定价责任的强化收到良好效果。

李大霄认为，从现在的舆论导向来看，新股定价的合理化正在不断推进之中，市场化逐步迈进，管理层要加大定价的约束，相关机构要增加投资功能的研究。他提出两个建议：一方面，可以集中发行，一次发的公司数量多一些，比如说连发30天，每天发3个，让上市公司之间有更多竞争；另一方面，将发行和上市之间的时间周期拉长，增加持股者风险，来相应地降低发行价格，来降低持股者风险。

上述分析师表示，一方面需要有形的手(权力审批部门)控制新股质量与数量；一方面表明无形的手(市场)也在起作用，在主动缩容，不想被填鸭了；最后，利益的黑手(原始股东)也别太贪啦。八菱科技发行失败是市场化的趋势，一定要让市场发挥作用才能避免利益寻租，不断引入优质上市公司，从根本上提高资本市场的投资回报，才能让更多的钱愿意流进股市，才能提升市场的融资能力，才能让投资者获得更多的回报，从而形成良性循环。

八菱科技由民生证券保荐，有媒体表示，今后小券商的投行业务面临不小风险。不过，南都记者统计了相关数据发现，去年以来至昨日，共有497只新股发行，270只破发，其中破发率较高的多是大券商，大券商中，中信证券破发率较低，保荐25家，5家破发，破发率20%。破发率为0的是民族证券和信达证券，保荐4家，无1破发。

采写：南都记者 王涛

[责任编辑：莫莫]