节后五大淘金策略曝光

 【策略一】中金公司:重申黄金股的防御性

　　在经济没有出现实质性好转之前,我们继续看好黄金以及受国家资源整合和行业整顿支持的战略性金属稀土、钨与锑。上周大盘出现回调,前一段时间涨幅较大的小金属股票也开始盘整,我们认为在政策尚未明朗的情况下,盘整可能会持续一段时间。短期在金价屡创新高的背景下我们建议大家继续关注黄金类股票,具体包括:山东黄金(母公司资产注入预期),中金黄金(矿产金产量增幅最大),辰州矿业(黄金、锑和钨的组合,参与锑业整合)。H 股看好招金矿业(内生和外购增加黄金储量)。(中金公司研究部)

　　银河证券:黄金股推荐的投资顺序

　　长假期间,国际黄金价格大幅上涨,从1000美元/盎司大幅上涨到1050美元/盎司上方,表面上看是由于澳洲央行加息、美元退出原油交易等消息导致美元走弱、原油价格上涨、央行黄金协议售出量较低等短期消息刺激。

　　我们在之前的报告中曾多次提到金价将长期走强的诸多原因,美元走弱、通胀预期、投资需求增强、供应约束等,我们认为在国际货币体系不稳定且投资需求又很强的当前环境下,从资产配置的角度来看,黄金的保值特性将提升其货币地位。

　　国际货币体系不稳使得黄金的地位提升。美元在国际货币体系中的主导地位随着多极世界的浮现正逐渐消退,而新的主导货币短期难以推出,从美元退出来的资金他们有很强的投资需求；而黄金具有保值的特性,无论后续的世界经济形势及货币体系如何演变,虽然投资黄金的收益不一定最高,但黄金却可以分散掉相当一部分风险,从追求风险和收益的平衡来说不失为一种好的选择,尤其对于需要控制风险的大资金而言。

　　我们在此前的报告中一直认为投资黄金相关公司的股票主要应该从三个角度来考虑,同时根据投资者的假设来考察他们的估值水平:1、黄金类公司的业绩弹性；2、公司未来矿产量和资源储量的扩张前景；3、资源价值。我们认为在黄金价格上涨阶段,市场往往会偏好于业绩弹性,在价格涨至高位而停步不前时市场往往会关注资源价值,而成长性则是市场时刻都关注的因素。

　　结论是从弹性角度看,选择顺序应该是山金、中金、辰州、紫金；从矿产金增速选择中金、辰州、山金、紫金；从资源价值角度考虑顺序应该是紫金、中金、辰州、山金。

　　前期我们一直认为业绩弹性是市场最偏向的因素,市场的演绎也是如此,后续我们认为市场仍然会十分重视业绩弹性,但也会对后续资源扩张步伐加快的一些公司有所侧重,综合考虑,如果只从投资黄金的角度考虑,我们下一阶段对于黄金股推荐的投资顺序是山东黄金、中金黄金、紫金矿业、辰州矿业。(银河证券研究所)

【策略二】中金公司:基本金属或现交易性机会(荐股)

　　上周基本金属继续上行,铜价逼近8000美元/吨。美元疲软,初请失业金人数意外增加,助推金价逼近1300美元/盎司。氧化镨钕及钨精矿价格继续上涨,而锑价则小幅下跌。股票方面,中金A股金属板块跑输大盘,H股金属板块则跑赢恒指。我们建议投资者优先配置黄金类股票,具体包括:山东黄金(母公司资产注入预期),中金黄金(矿产金产量增幅最大),及H股的招金矿业(内生和外购增加黄金储量)；其次适当关注基本金属股票,看好江西铜业A/H股(基本面稳健)及中金岭南(内生增长性)。(中金公司研究部)

　　国泰君安:继续看好铅锌资源板块(荐股)

　　中期(未来6个月中)我们仍然对于金属价格报以乐观的看法,理由在于支持金属价格的需求恢复和流动性的基础还存在。从资源角度看,锌金属回收率非常低,而根据美国地质调查局USGS的数据看,锌的储采比在主要金属中是最低的。在需求趋势向上的背景下,锌价极有可能重新回到新一轮牛市的通道中来。

　　影响黄金价格更重要的因素是避险和通胀。在上半年处于经济复苏初期和通缩的阶段,因此黄金并无显著表现。来到四季度,美元下跌、流动性宽松、通胀预期增强三个因素已引发了黄金近期的一波上涨,金价可能将进入一个上升通道。近期的行业事件和数据如生产商回购对冲合约、首饰需求的季节性回暖、投资需求上升都推动黄金总需求上升。

　　对于行业的整体判断,我们认为流动性和需求恢复的趋势没有改变,因此金属价格的中期趋势仍然稳健。短期需要注意的是境外股市的回调和季节性需求减淡对于金属价格的压力。板块中继续推荐铅锌资源板块 中金岭南、宏达股份、西部矿业、驰宏锌锗。(国泰君安证券)

　　招商证券:有色金属板块四季度投资策略(荐股)

　　基于全球通胀预期渐起,有色金属四季度仍在高位运行。本篇报告重点分析了强烈产业政策预期下的板块投资机会,重点推介锡、钼、黄金的趋势性投资机会。

　　全球通胀渐起是四季度有色金属价格主要的刺激因素:英国8月CPI较同期上涨3.1％,亚洲方面,印度于9月中旬上调利率25个基点,是继7月以来的第三次加息,全球通胀渐起将支撑有色金属在四季度继续高位运行。

　　美元难以走强,支撑有色金属价格:由于美国贸易逆差大幅上升,预期美国政府为了扩大出口,将避免美元走强。其次,经济复苏前景的恶化以及宽松的货币政策都使美元难以具备走强的条件,因此我们认为美元将保持弱势,从而对大宗商品价格产生强劲的支撑。

　　锡行业政策比钼更进一步:锡产业比钼的政策更进了一步,从行业准入规则到保护性开采的细则进一步对锡资源保护和合理开采进行了规范。同时半导体行业出货量水平仍在持续上升,电子行业仍然处于高景气周期内。另一方面,印尼受环保、天气及政府控制,产量受限,出口下降,全球锡进入耗库存阶段。

　　钼产业强烈的政策预期将带来趋势性投资机会:我们预期,钼行业下一步的政策方向应旨大加大保护性开采和资源整合力度方面的措施。一方面副产钼受制于铜钼伴生矿品位下降,原生矿在全球钼供给的作用占主要地位,钼价低位限制钼产量。另一方面中国成为全球钼消费新的引擎,全球消费格局改变。

　　黄金的主要供应源撤离市场,避险需求推高金价:在当前全球经济没有明朗,美国经济复苏缓慢的宏观背景下,黄金的避险情绪仍然高涨。另外欧洲各国几乎完全停售黄金,一个非常重要的黄金供应源撤离了市场；中国将在长期增加黄金储备,以提高黄金占外汇储备的比例。我们继续重申黄金目标价1350美元/盎司的目标价！

　　四季度重点关注产业政策预期强烈的板块:强烈推荐:锡业股份、山东黄金、西藏矿业、中色股份；谨慎推荐:金钼股份、东方钽业、宝钛股份。(招商证券)

　　广发证券：有色行业四季度继续走好 看好贵金属铜锡 荐6股

　　由于二季度的过分悲观,金属价格在三季度情绪面好转以及美元指数走低的刺激下触底反弹,其中供给继续收紧的锑和稀土涨幅居前;亏损锌企停减产使锌价三季度强势反弹;黄金继续缓步上行;只有钼因为下游钢铁行业的减产影响需求而成为唯一一个下跌品种。

　　四季度行业展望:看好贵金属、铜和锡

　　我们认为四季度金属价格的分化走势仍会持续,我们看好贵金属、铜和锡。其中贵金属是对抗通胀的最好标的;中国再次补充铜库存可能刺激铜价继续上涨;锡市场供应继续收紧,需求稳步增长,库存持续下降,四季度锡价继续看好。

　　投资建议:

　　目前有色行业的整体估值偏高,我们维持行业"持有"评级。

　　我们认为投资需求将进一步推高贵金属价格,给予贵金属子行业"买入"评级。建议关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业、贵研铂业等贵金属生产企业。

　　工业金属中铜和锡这两个强势品种价格有望进一步上行,龙头品种铜陵有色、江西铜业和锡业股份的估值优势开始显现,建议重点关注。

　　四、风险提示

　　全球经济二次探底,金属需求大幅下降。(广发证券肖征)

　　中信建投：行业数据利好 有色金属异军突起(附股)

　　小金属及铁合金--钽、钨、稀土保持强势，锑价分化

　　上周国内外多数小金属价格继续回升，国内外锑价走势分化，国外延续强劲上涨，国内略有回落；国内稀土产品价格继续分化，氧化镝继续回调，其余品种继续上扬；国内外钨铁、APT价格有加速上涨的趋势，但国外钨精矿价格有所回落。国内外钽产品价格维持强势，特别是国外钽铁矿价格年初以来一直维持陡峭上升的走势。

　　数据解读--8月有色金属产量环比回落，同比上升

　　8月十种有色金属产量264.45万吨，同比上升11.5%，环比回落0.76%。同比产量增速较快的主要是金属原材料和铝材，环比来看，铜及铜材产量持平，原铝、铝合金、电解镍产量回落，特别是镍产量下降比较明显，这与不锈钢行业8月处于淡季不无关联。

　　有色金属板块--有望继续超越大市

　　有色金属板块跟随大盘回落，周跌幅1.85%，强于大市。黄金板块在金价创新高的支持下表现较为抗跌，幅度为0.24%。有色金属板块对流动性变动敏感度较高，目前国内外宽松货币政策风向再起，有利于有色板块保持相对强势。我们预计，未来一段时间，有色板块将有持续超越大市的表现。

　　上市公司投资建议--政策博弈高峰，回归低风险品种

　　上周新材料类公司普遍冲高回调，黄金板块避险优势得以体现。近期，经济疲弱与通胀矛盾加深，国内外市场进入一个政策博弈高峰期，资本市场分歧加大。我们认为，投资策略上应回归业绩稳定增长的低风险品种，首选黄金板块，同时有强业绩支撑的个股具有较强的抗风险能力，如包钢稀土（600111）、厦门钨业（600549）、江西铜业（600362）等。上周锡价强势上扬，基本面情况依然向好，锡价易涨难跌。锡业股份（000960）中报业绩已超出市场预期，我们预计，下半年业绩将好于上半年，本周继续关注。

　　下半年投资策略：重点把握小金属行业的投资机会，重点推荐稀土、锂、锆、钽铌、钛等子行业。

　　近期重点关注：中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、恒邦股份（002237）、锡业股份、江西铜业、包钢稀土、西部材料（002149）、东方锆业（002167）、赣锋锂业（002460）、中色股份（000758）、厦门钨业、安泰科技（000969）、西部资源（600139）。（中信建投）
 

【策略三】石油煤炭等传统能源股引发调价预期

　　中金公司:油价突破80美元将触发调价机制 石油化工股将受益

　　近期人民币升值步伐加快,人民币对美元最近两周升值了1.2%,2010 年以来升值了2%;随着11 月份美国中期选举的临近,人民币升值的压力将继续增加。人民币升值对石化行业影响总体利大于弊。如果国际原油价格不随人民币升值而出现大幅波动,像2006 年,人民币升值3%,而WTI 原油价格保持不变的情况再次出现,中资石油公司原油进口成本将降低。人民币每升值1%,中石油和中石化集团盈利可能将分别提升0-1%和5-6%。不利之处有,纯上游公司中海油,业绩可能将降低1-2%;还有成品油出口的利润空间,也将小幅收窄。

　　上周 WTI 均价为74 美元/桶,周环比降2%。发改委基准原油连续二十二个工作日移动均价为每桶76 美元,较上次调价基数升0.8%,未触发调价条件。

　　中国炼油毛利周环比回升至2.5 美元/桶,汽油和柴油批发毛利周环比分别上升4%和22%。目前农业秋收正在进行、沿海渔业旺季逐步到来,农业和渔业柴油需求处于季节性高位;此外,部分地区节能限电现象比较严重,发电用柴油需求大幅增加,以及9 月份运输业和基建工程柴油需求持续向好;与此同时,石油公司和地方炼厂的柴油库存处于低位,且部分炼厂检修导致资源供应暂时偏紧,石油公司顺势大幅上推柴油批发价格100 元/吨左右,汽油批发价格也随之小幅上升。

　　化工毛利稳中有升,涤纶短纤-对二甲苯/乙二醇价差周环比回升7%。主要由于:1) 棉花价格大幅上涨,推动涤纶短纤价格上扬;2) 江浙限电政策可能在十月份即将结束,将带动下游企业开工率的逐步恢复;3) 下游纺织和服装销售和需求向好,对涤纶短纤需求增加;4) 十一国庆小长假即将到来,生产商提前补充原材料库存。中石化集团下的仪征化纤。(中金公司 关滨 林益欣)

　　银河证券:煤炭业淡季不淡 看好4季度煤价涨势

　　电力、钢铁、水泥、化工四大耗煤行业的产量增速环比小幅下降,但煤炭需求仍处高位。在资源整合大背景下,煤炭的产量增速并未显着提升,出现供大于需的状况的概率很小。以PMI指数作为参考,结合上下游相关数据,我们认为煤炭行业的景气拐点尚未到来。

　　动力煤价格呈现淡季不淡特征

　　国内市场的供需情况,以及国际市场动力煤在95美元左右高位波动,国内市场动力煤价格在9月份传统的淡季呈现"不淡"特征。产地价格与8月份基本持平,中转地价格只有5-10元的小幅下降。

　　国内喷吹煤价格和进口炼焦煤价格上涨

　　经过7、8月份的小幅调整,国内炼焦煤坑口价9月份小幅上涨5-15元,喷吹煤价格则走出独立行情,9月份上涨50元。进口炼焦煤价格在经历前期的小幅调整之后9月份再次上涨10-50元。

　　无烟煤价格上涨10-30元,海运费和煤炭库存均增加

　　国内无烟煤价格9月份有10-30元的涨幅。海运费保持上涨势头,港口煤炭库存和直供电厂煤炭库存均小幅增加。

　　投资建议

　　看好4季度煤价上涨,应对下半年煤炭公司的业绩保持乐观。目前行业2010年14X左右的动态PE,较为合理,建议以成长性为基础挑选个股,关注中国神华、西山煤电、潞安环能、国阳新能。(银河证券 赵柯)

　　煤炭业:美元贬值煤价上涨 荐3股

　　本周秦皇岛市场动力煤价格维持不变,截止到9月20日,秦皇岛4500大卡热量价格为545元/吨,5000大卡动力煤价格为615元/吨,5500大卡发热量动力煤价格为715元/吨,5800大卡发热量动力煤报价为760元/吨。

　　由于大秦铁路检修影响进港煤炭运量,秦皇岛港煤炭库存大幅下降。截至9月27日,秦皇岛煤炭库存量为708.47万吨,较上周下降了122.13万吨,降幅为14.70%。

　　沿海地区受持续恶劣天气影响,海运不畅,沿海地区煤炭供应多次中断,尤其华东电网存煤已经降到10天以下,需求有偏紧趋势。

　　国内煤炭海运价格继续上涨,截至9月15日,秦皇岛-广州运价上涨4元/吨至59元/吨,周涨幅为8.8%;秦皇岛-上海运价上升3元/吨至44元/吨,周涨幅为5%,秦皇岛-宁波运价上升1元至4444元/吨,周涨幅为3.1%。

　　本周国际煤价涨跌不一,煤炭跟踪数据显示,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数小幅下降2.18美元/吨至94.89美元/吨;

　　南非理查德港动力煤价格指数下降0.86美元/吨至84.14美元/吨;欧洲ARA 市场动力煤价格指数上涨1.55美元/吨至93.77美元/吨。

　　近期受长假因素以及节能减排影响,工业企业用电下滑,全国来看电厂库存充足,沿海地区由于天气原因运输不畅,库存偏紧,造成海运费上升,综合分析,四季度节能减排的压力不减,甚至可能加大,因此煤炭市场难有大起色,虽然冬季储煤可能支撑市场,但由于北方电厂库存充足作用有限。

　　煤炭板块整体受到基本面的压力,近期美元大幅贬值,有色金属纷纷上涨,大宗商品价格也有再次上升的动力,未来国际煤价和美元下跌能否刺激煤炭板块走势,需进一步观察。

　　目前市场走势依然良好,长假效应使得市场踌躇不前,近期国内国外基本面正逐步好转,为股指上涨提供支撑,本周建议继续关注潞安环能,喷吹煤现货价格上涨;兰花科创,负面因素正逐步消除;太工天成,重组预期。(大同证券 于宏）

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