三大逻辑支持指数走强 机构和海外资金迎来新一轮布局周期

近期市场连续反弹，指数走强逻辑主要来自以下三个方面。一方面，央行临时准备金的设立及定向降准的利好有效缓解了银行 间资金压力；另一方面，在经过A股前期的大幅调整后，机构和海外资金也迎来新一轮的布局周期，市场量能也有所放大；再者，大宗商品价格上涨，进一步推升了市场对于通胀中枢上行的预期，映射到盘面上“两桶油”和采掘为代表的周期板块开年表现亮眼。

新订单增长强劲

2017年12月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得51.5，较上月提高0.7个百分点，显示制造业运行进一步改善，改善幅度为四个月以来最显著。财新中国服务业PMI则大涨2个百分点至53.9，为2014年8月以来最高。制造业、服务业景气度双双回升，带动财新中国综合PMI上升1.4个百分点至53，为2017年最高。

分项数据中，产出指数和新订单指数均出现明显上涨；投入价格指数明显回落，为8月以来最低水平，产出价格指数略有回落；采购库存指数再度回到收缩区间，产成品库存继续下降。

整体来说，中国制造业产量继续上升，增速升至三个月以来的高点。产出增长的主要驱动因素是销售改善以及市场潜在需求转强。产出增长促使厂商连续七个月增加采购，增速创下2017年8月份以来最高纪录。新订单总量更是录得2017年8月以来最高，年底出口销售也呈现加速增长势头。随着12月制造业景气度再度回暖，也确立了2017年经济的稳定且略超预期的格局。

北向资金加码

北上资金连续四个交易日呈净流入状态。截至1月5日，北上交易全天净流入资金24.11亿元，增速略有放缓。此前三个交易日，借道互联互通北向渠道净流入A股的资金分别为33.57亿元、44.3亿元、43.42亿元，显示北上资金亦在持续加码A股，连续三天单日净流入额均大于33亿元。若包括1月5日在内，节后四个交易日下来，北上资金净流入额已高达145.4亿元。

这可能一定程度上受到中港两地股票市场在节后纷纷大涨的影响，另外，节前A股市场经历了约一个半月的调整，也为资金的介入提供了一个相对较好的机会。

截至目前，包括银行理财、社保、保险、基金等对A股仍有较强的投资意愿，尤其是随着港股通政策的落地、A股成功纳入MSCI、QFII和RQFII渠道的稳定增长，境外资金流入将会是长期趋势。此外，从估值上来看，当前A股市场估值仍处于合理区间，全球主要股市相比，A股仍具有非常显著的比价优势。市场增量资金可期。

警惕回调风险

最新市场虽处于流动性的阶段性缓和阶段，但继去年底资管新政意见稿公布后，银监302号文进一步规范债券交易，奠定了强监管和金融去杠杆的主基调，市场流动性风险偏短期内仍会继续承压。在杠杆资金受限、机构资金来源趋紧等情况下，会切切实实地限制机构资金的增量配置需求，在金融去杠杆背景下，机构资金只能演绎存量博弈。

整体来说，虽然未来大周期板块依然是市场主攻方向，还能够引领整个市场发动春季攻势。但仍要看到金融去杠杆各项政策也并未有放松的迹象，反弹行情不会一蹴而就，短期市场连续上涨后，回调风险也是必须要警惕的。

[责任编辑：CX真]