港股打响反弹第一枪？南下资金四天净买88亿

就在春节期间港股呈短暂调整后，市场一度预料港股近期走势谨慎之时，港股今日突然出其不意的发力，恒指成交额在突破800亿大关的刺激下一鼓作气创下了逾三个月以来高，港交所更是极其罕见的拉出一根大阳线。

而再回顾前几日，内地保险股也出现了集体大爆发，如今，券商，银行也一齐发力，港交所更像是打起了头阵，种种迹象预示着港股似乎又有一波新的行情到来。

在春节之后的四个交易日，内地资金借道港股通持续大举买入，四个交易日全部资金净流入，合计净买入额高达88亿元。

我的金隅股份涨了0.92%，人家的涨了6.40%；

我的长城汽车涨了0.73%，人家的涨了5.76%；

我的比亚迪涨了2.35%，人家的涨幅在我上面翻了一倍多，涨了5.36%；

我的东方航空涨了1.30%，人家的涨幅超过5%。

而同样是地产股，港股市场的地产股也比A股的地产股强太多。君不见富力地产、绿地香港、碧桂园等多只港股地产股涨幅逼近10%，放在A股也是快涨停的节奏。对于同步在内地香港上市的万科，也同样体现出“厚港薄A”。

港股强A股弱折射出的市场三大变化

一是在美元升值、人民币贬值大背景下外资配置A股等人民币资产的热度降低。

2014年初人民币兑美元开启贬值模式（下图中美元兑人民币曲线的上升表示人民币相对美元贬值），此后除了少数时间略有修复而升值外，多数时间都处于渐进贬值状态，而2016年初以来更出现新一波贬值，贬值势头有加速之势。数据显示，中国官方公布的美元兑人民币汇率自2016年以来升值超过6%。

千万不要小看汇率百分之几的变动幅度带来的影响，这背后可是以万亿美元计的国际市场资金，鉴于资金趋利的属性，汇率的微小变动都可能带来资金在不同市场的巨额流动。

由于香港采取盯住美元的联系汇率制度，使得在人民币兑美元贬值的背景下，人民币兑港元的汇率也会出现贬值，人民币资产相对于港元资产的吸引力下降，首当其冲受到影响的就是以人民币计价的A股。

二是在沪港通、深港通等互联互通机制建立后，内地对香港市场估值溢价已出现收拢的趋势。

这种变化不仅体现在两地市场的整体估值水平上，也体现在多数同时在两地上市的A+H股上。据时报君的统计，在两地市场同时上市的A股对H股的整体平均溢价率已由2016年初的108.06%降至目前的约80%。

此外，沪港通、深港通资金流向也可以看出一些蛛丝马迹。自2016以来，上述资金在两地市场间的流动总体呈现北冷南热的局面，这一趋势在2016年下半年以后更加明显。

三是互联互通充分融合以后，A股可能出现的“港股化”趋势

这一现象目前已初现端倪。当然，所谓A股的“港股化”，不是指像香港一样，出现“老千股”横行的“千股化”现象（事实上香港近来已加大打击“老千股”的力度），而是指A股可能会逐渐改变以往炒烂、炒小等顽疾，逐渐转向价值投资等更为健康的投资思路上来。

这里面的原因除了内地和香港市场互联互通后，两地资本市场投资资金来往更为畅顺外，还有内地市场本身政策与环境变化的因素，如内地监管层去年以来加大了对并购重组的监管力度，绩差股炒作空间大为缩小。再加上，大量中小市值新股批量发行后，小股票的稀缺性大为降低，使得在市场上炒作小股票失去了以往优渥的土壤。

超过8成沪港深基金斩获正收益

Wind数据显示，截至2月8日收盘，恒生指数报收23485.13点，距离2016年高点仅有3.74%的差距。2017年以来，恒生指数已悄然上涨6.75%，若从本轮反弹初期的2016年12月28日算起，恒生指数已从低点上涨8.85%。

伴随着港股市场走好，同时投向A股和港股市场的沪港深基金也迎来业绩“开门红”。Wind数据显示，截至2月8日，当前市场上的73只沪港深主题基金（A、B份额分开计算）今年以来平均单位净值增长率为2.35%。其中，61只沪港深基金获取正收益，占比83.56%。

其中，嘉实沪港深精选以8.07%的收益率排行沪港深主题基金榜首，前海开源沪港深核心驱动以7.74%的收益率紧随其后。华宝兴业香港上市中国中小盘、广发沪港深新起点、景顺长城沪港深精选等4只基金收益率也都在6%以上。

北京一位大型公募沪港深基金经理认为，随着沪港通、深港通政策深入落实，内地和香港市场资金的互联互通“连通器”功能会逐渐形成，两地的资金和投资者结构都会慢慢趋同，因此，A股和港股的估值会此消彼长，港股整体估值提升将带来相对的“赚钱效应”。

前海开源基金执行投资总监、基金经理曲扬也认为，由于港股估值仍在较低位置，投资价值仍较高。

曲扬称，“港股估值水平现在在全球股票市场中处于非常低的位置，仅比俄罗斯指数略高，比其他新兴市场、发达市场低很多。估值低不意味着一定会涨，但意味着大概率不会跌。”

不过，沪港深主题基金收益分化现象也开始呈现。Wind数据显示，截至2月8日，收益最差的沪港深基金今年以来收益率接近-4%，与收益最好的沪港深基金业绩收尾相差超过10个百分点。

北京上述大型公募沪港深基金经理认为，之所以出现这种收益的差距，与基金配置的资产密切相关。虽然沪港深基金都会把投资标的放在两地市场，但成长股近期表现欠佳，导致一些重点投资成长股的沪港深基金净值“折戟”。