A股月线四连阴 积极因素聚集10月或变盘

随着不确定因素减少和情绪企稳，近期市场杀跌动能衰竭，做多人气提升，赚钱效应显现。但由于缺乏量能推升、信心尚未恢复，市场仍处于震荡筑底格局。从中 期角度来看，月线四连阴之后，10月A股有望迎来变盘。业内人士认为，在去杠杆进入尾声、货币财政政策向好、“十三五”规划热度升温以及三季报即将披露的背景下，四季度新一轮中级行情有望启动，10月有望出现建仓时间窗口。操作上，短期投资者仍应控制仓位高抛低吸，以游击战思维参与主题投资；同时，精选优质股票，逢低逐步建仓布局，低估值绩优蓝筹和超跌优质成长股是重点布局方向。

做多人气回升 量能制约空间

随着配资清理进入尾声、人民币汇率企稳、美元加息延后等不确定因素和利空扰动的减弱，近期A股杀跌动能明显减弱，投资者情绪有所改善，做多力量开始抬头。

盘面上，近期题材炒作升温，中小盘股成为领涨主力，创业板指数上周盘中更是突破了前期箱体震荡上沿2102点，释放积极信号，提振了市场人气。特别是受益产业利好以及网络安全、核电、环保、充电桩、军工等板块，获得资金青睐和追捧，主题投资热情持续，题材股全面开花。与此同时，大盘蓝筹股的估值安全边际获得市场认可，在市场波动之际能够强势护盘，在小盘股调整期间也一度展开脉冲式反弹，令市场底部逐步抬高。随着多空力量对比出现平衡和改善，赚钱效应闪现星星之火，底部区域正在进一步夯实。

不过，另一方面，沪综指3200点多次冲击后无功而返，创业板指数突破2100点后再度回调，显示上方压力依然较大。上周五市场加速回调，表面上缘于利空 传闻扰动，实际上则源于市场信心不足，风险偏好改善缓慢。市场量能持续萎缩，反弹过程中成交也并未有效放大，表明场外资金谨慎观望不愿进场，场内资金闪转 腾挪见好就收。两融余额持续在9400亿元左右的低位徘徊，为去年四季度时水平，融资余额与流通市值之比为2.65%，正在接近美国市场水平。这在封闭杀跌空间的同时，也意味着活跃资金陷入观望。缺乏资金的推升，大盘难以快速向上突破沉重的技术面和套牢盘压力。

另外，当前大盘蓝筹股估值较低，但基于市场偏好和资金面因素难以持续上行；中小盘股票吸引力提升，但整体市盈率仍偏高。市场估值处于“喜欢的不便宜，便宜的不喜欢”的尴尬局面，也在很大程度上制约了修复空间。后市基本面好转和无风险利率下行，有望成为估值修复动能提升的两大驱动力。

业内人士认为，去杠杆进入尾声令市场杀跌动能和空间得以封闭，但情绪的恢复与信心的重建需要较长时间。只有显著的赚钱效应、持续的量能放大、明确的领涨主线以及超预期利好，才能重塑信心引爆场外潜在做多力量。目前盘面上这些信号尚未出现，震荡筑底格局仍将延续。

积极因素聚集 10月或迎变盘

如果将观察周期拉长，10月份或迎来变盘前期的建仓窗口。

从技术面来看，9月份上证综指缩量箱体整理，面临突破选择。摆动指标显示，大盘在 中势区震荡，多空双方力量处于均衡态势，中期走向有待抉择。布林线上，股指处于中轨之下，线口极度收敛，即将形成方向性突破。而如果拉长观察周期，本轮调 整在月K线上已经出现四连阴，平了最近10年的月线连阴的最高纪录，因此10月份有机会出现超跌反弹的走势。有业内人士指出，目前市场受到趋势通道下轨支 撑，如果出现短期的大幅下跌，可以逢低吸纳。

从宏观面来看，9月财新制造业PMI初值为47.0%，较上月终值回落0.3个百分点，连续三个月下滑，创2009年3月以来新低。PMI继续 下行，显示经济下行压力继续增大。在投资者心态趋于理性、资金对基本面关注度提升的背景下，经济疲弱对反弹构成明显压制。不过，稳增长政策已经加码，业内 预计稳健的货币政策与积极的财税政策还会持续，四季度降准降息仍然是大概率事件，这对经济与A股市场将构成利好预期。另外，国企改革顶层设计出台后，具体改革举措将陆续展开，将为二级市场带来新的做多契机。

从时间窗口来看，此前市场已经调整了三个半月，年内涨幅悉数回吐，反弹动能正在孕育。历史经验显示，四季度往往会迎来一波“吃饭行情”，10月份作为四季度首月，很可能成为行情起点。与此同时，10月份市场将迎来2800家上市公司的三季报集中披露。由于三季报业绩基本上可以反映2015年年报情况，因而财务数据将成为机构择股的主要依据，超跌绩优股将引发资金追捧，启动季报行情。另外，随着一些重要会议的召开，改革红利有望再度释放，“十三五”规划有望催生新的主题投资，激活做多人气，成为四季度的行情主线。

震荡筑底延续 布局窗口打开

短期来看，国庆长假前夕，资金恐无心恋战，操作上仍应以防御为上，持币过节为主。但不论是估值泡沫的大幅挤压，还是利空扰动的减弱甚至消除，抑 或资金面和基本面步入底部区域有望迎来边际改善，都意味着A股最艰难阶段已经过去，底部正在不断夯实。尽管短期不排除再度回撤挑战前期低点，但新一轮中级行情正在酝酿中，10月份很可能成为拐点和布局月。

当前主流机构普遍认为，筑底格局延续，中级反弹渐近。比如，兴业证券研报指出，在清理配资的政策调整后，做空动能阶段性衰竭，深秋行情在犹犹豫豫中展开。四季度反弹行情将出现大分化，需要精细化投资，大机会仍在新兴产业、转型经济领域。民生证券研报指出，短期关注主题性机会，重视择时与仓位控制；中期可能迎来中级反弹的起点。建议重点关注经济政策和经济基本面，这两大因素的转变有望成为突破发令枪。长城证券研报也指出，经济疲弱释放政策宽松空间，“财政发力+货币宽松”的组合拳有望持续，未来市场向上的概率大于向下。

具体操作上，业内人士建议，短期应控制仓位，跟随市场节奏和热点动向，以游击战方式参与主题投资和题材炒作，快进快出，高抛低吸。与此同时，将重点放在中长线布局，精选超跌优质品种逐步建仓，具备改革、重组、增持等利好预期的绩优蓝筹股以及成长龙头股是重点布局方向。

[责任编辑：曾真真]