牛市下半场风口大激辩：风格转换不易 成长仍是主流

受到IPO申购冻资以及清查场外配资等影响,A股短期流动性不足引发踩踏式下跌,市场巨幅震荡。分析认为每次波段行情结束大概率会形成新一次风格转换,今年年初的调整风格从蓝筹转向了创业板为首的成长股,本轮下跌结束后有人认为大概率会从创业板回到蓝筹。风水轮流转,下一波行情的主角会重回金融吗?

上周大盘大幅下跌,表现最为抗跌的是航空运输、服装家纺、航运、钢铁等二线蓝筹板块，通信、专业零售、半导体、文化传媒等板块居跌幅榜前列。

民生证券预计短期市场风格将趋于均衡,伪成长难随大风再起,而国企改革预期强化下,前期滞涨而估值相对较低的蓝筹板块有望得到二次修复。“转型与改革”仍是牛市最大的主题,与之对应的,仍然强调中期三个转变:一线转二线、周期转消费、传统转新兴。

历史告诉你“转换不易”

说起中级调整,2007年5.30调整了一个半月,其后蓝筹股显著强于小盘股。而目前指数在关键点位前后的波动(上证5000点,创业板4000点)使得不少人对风格的判断产生分歧。

招商证券 分析师王稹认为,中级调整往往是牛市当中风格转换的节点,因为证伪了趋势投资者认为前一个龙头板块趋势强不可破,每一次调整都是买入时点的幻觉。看好今年 以来基本没有上涨的金融板块,除了估值优势以外,未来也不缺少上涨的催化剂,与之类似的板块还有消费类的食品饮料家电以及周期类的建材有色煤炭等,尤其是 其中的白马蓝筹。

而国信证券则认为,虽然大的调整为风格转换提供了契机,这句话不无道理,但更有道理的是风格转换能否成功要看背后有无基本面支撑。国信证券指出,07年经济周期的上行末期,周期股业绩暴增,从而为蓝筹接力提供了支撑。而今经济环境基本看不到周期业绩的全面复苏甚至是局部复苏,只能看到零星点点比如航空。论业绩、讲故事,可能还是成长,蓝筹则有跟涨、补涨的机会。

国泰君安也认为高风险偏好的增量资金将驱动行情继续向成长股转化,蓝筹类公司的机会仍然会以转型和主题机会为主。市场风格转换的时点并未到来,催化剂出现的时间最快可能出现在三季度中后期。

成长仍将是主流

国信证券认为,成长股这波跌下来技术压力一定不小,但当前业已生成的压力源于近期资金面的调整和上涨本身。分析师注意到资金牛市并未停滞只是暂 停,更多停留在场外,只待场内杠杆资金清理到一定程度和市场调整到一定程度。未来流动性的推动力恢复,成长股或许迎来盈利和故事的双重共振。

当反攻的号角吹响,市场风格可能再一次显现出来。国泰君安认为,市场当前的波动为加仓成长转型股提供良好机会，建议继续侧重成长性和传统公司的转型机会。中国制造2025及工业互联网是大风口，包含三条受益逻辑:一是智能制造,包括军工、机械(南风股份)；二是工业互联,包括电子、通信(中恒电气)、计算机；三是核心应用,首推能源互联网及车联网(保千里)。

国企改革大方向确定之后,央企合并整合(中国巨石/中国重工)和地方国企改革主题(广州浪奇)的活跃度将加速提升,带动市场对转型主题的追捧,军工(博云新材)、环保(雪迪龙)、新能源汽车(特锐德)、供应链金融3.0主题(瑞丰高材)和长江经济带(新筑股份)在当前市场风格下将主要受益。

[责任编辑：曾真真]