远昌看市：抓住固定动作的偶然性

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌

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[主持人] 2014年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。您怎么看？

[杨远昌]6月份的经济数据本周已经陆续出炉，这给了我们观察经济自身波动原动力的机会，分析完经济数据之后，我们再来分析经济波动的修正力量，从而最终分析股市的波动方向。首先从通胀来说依然保持了稳定， 6月CPI同比上涨2.3%和5月2.3%数值相比小幅回落，实际上2011年中CPI同比涨幅还摸高过6.5％，但那之后CPI涨幅不断回落，而从2012年中旬开始CPI同比涨幅就陷入了长达二年的窄幅波动走势，整体波动范围为1.7％至3.2％，这种窄幅波动基本和大宗商品波动一致，因为过去二年商品没有出现一波实质性的上攻行情， 这说明市场需求依然没有实质性的改善，但是由于通胀整体波动幅度非常小，这让市场参与各方失去了方向判断，市场的需、经济的整体波动并没有趋势性的波动， 而通胀的变化过去二年也并没有给宏观调控更多的指引判断，宏观调控本身采取的是观察再观察，等待再等待。而市场修正力量的缺失进一步弱化了经济趋势性的波 动，所以过去二年我们看到的结果是股市虽然整体疲弱，但是每到关键性的点位总会获得支撑，但每次反弹都很有限，这符合经济本身波动原动力。所以在2012 年底以及2013年中之前的几个月我都看空股市，但是在这二个关键点位我又看多股市，但反过来我总是强调这种反弹不是反转。当然过去几年的通胀压力变化以 及经济本身的波动以及股市的波动都证明这种思维是正确的。

[主持人] 现在有一个问题是，这种看上去的平衡还能持续多久，而我们又如何利用这种平衡带来的机会，是不是可以简单复制过去二年的做法？

[杨远昌]我想如果二年前你和我探讨这方面问题，我会比较简单而且干脆的告诉你答案，就像我刚才谈到的那样，因为二年前很少有市场参与者会去这 么判断市场，包括2012年底以及2013年中的看多，以及后来没过多久的看空，但这种区间振荡已经走出来了，且正在被市场更广泛接受的时候，我不会用简 单的告诉你以上答案，因为我喜欢做的事情就是在大家怀疑的时候给出干脆的答案，但是在市场认同的时候，虽然我不会轻易改变答案，但我不会在这个问题上再给 出同样的重复的答案，如果我每次都这么做那么就违背了资本市场的自然形成的规律，说到底这是一个金字塔结构，所以做少数者你总是会发现你的操作会很从容， 比如说2012年底以及2013年中，市场都经历了一波跌势，如果这种时候你没有特别的想法，你不会轻易抄底，你会害怕抄在半山腰，但是如果涨起来，你再 杀进去，你会发现行情如此之短，你根本来不及撤退。但是反过来你提前预判市场的波动，你知道这二个关键点是机会，你就敢投入兵力杀进去，同时你的离场也会 很从容同时变得坚决。这就是我一直强调的利润最大化理论的一部分，因为这让你敢于投入兵力，你的利润才会是最大化。换句话说敢不敢投入兵力是少数者与多数 者的区别。这种区别如果加个时间，你就会发现这两者的距离是非常非常遥远。

有了以上分析，我们再回到一开始的问题，思路就会变得清晰，换句话说，我们要解决的问题并不是原有思考持续的问题，而是赶快找到原有思路新的变 化，即便原有思路会持续一段时间，在大多数市场参与者认同的时候，我们依然要找到新的变化，我们才会在接下来的行情波动中做到利润最大化。因此对于我来 说，我观察的点不仅仅是经济本身的原动力和宏观调控本身的正向波动，我更关注的是这二者之间的过于亲近或者过于疏远带来的机会，而这种过于亲近和疏远的机 会实际上并不是一个大的机会，因为在整体区间振荡大的格局下，任何机会都算不上真正的大机会，只是你发掘这种机会的时候，机会的大小依然有细微差别，只是 这种大小差别有偶然性，你如果把思路集中在关注经济本身的原动力和宏观调控本身过于亲近以及过于疏远来来的机会，你就容易抓住这个偶然性。

因此我们继续顺着这个思路思考。首先来说二者过于疏远意味着经济本身的疲弱走势没有引起决策层的足够重视，那么资本市场的用脚投票就会变得流 行，这就是我们3月份设计的操作方案中三个波动阶段的结束部分，也就说先有一波小冲高，然后有节制回落，振荡会有好几个来回，然后是第三部分小冲高。之后 我通常不会描绘，因为在这三个部分没有走完之前，我们需要的是简单干脆，但是这之后也就说小冲高后的回落，就是我们刚才谈到的经济本身的原动力和宏观调控 本身过于疏远的结果。

至于二者过于亲近，就意味着经济本身并没有那么糟糕，但却引起了决策层的足够重视，那么资本市场就会变得躁动。这就是我们今年初设计的未来一年 计划的结束部分。当时我说过从未来一年来说资本市场是天马行空落脚于空，但是低点虽然会有低点，但低点不会低太多甚至是瞬间的，之后会有反弹，所以也会有 人欢马叫，但反弹不会太大，但是在有那么几个来回后，也就说最后一次人欢马叫会让人吃惊，而这个吃惊，就是经济本身的原动力和宏观调控本身过于亲近的结 果。而我认为目前市场正在经历疏远和亲近两段关系之前的波动，所以当疏远和亲近来临的时候，我们会发现虽然看上去还是区间振荡，但会让我们意外很多，这就 是我要说的抓住固定动作的偶然性。当然至于疏远和亲近之后的动作，不是我们今天谈的重点，以往分析过是转折的开始，以后有时间继续聊。

具体到盘面波动而言，本周银行股创业板相继调整给大盘施 加了很大压力，本周三大盘还出现了幅度不小的调整，但是和以往一样大盘下档支撑始终很强，特别是地产股本周的强势使得大盘在本周下半段出现反弹。虽然看上 去我在3月底设计的大盘三个阶段的操作计划目前还没有受到实质性挑战，也就说上攻有节制调整然后上攻三个部分的第三部分还没有走完，但是从时间来说我会逐 渐提高操作敏感度，特别是下周以后这种下档支撑强的概念如果受到挑战，我会考虑加大操作频率。

商品期货方面，实际上过去 二月我一直偏谨慎的强调区间震荡，但是从四周前我突然改版了态度，我变得积极起来，强调沪铜会上向加速波动，当然过去几周我们感受到了这一点，沪铜突然的 一波升势让一些人感到措手不及，当然这也给其他商品带来了支撑。但接下来，我对商品期货的态度会和股市一样，也就是提高操作敏感度

[主持人] 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为 交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，此前上证指数数值为 （120.71），而波动指数数值为（244.59），这意味着上证指数同期上涨了（20.71%）而波动指数同期收益率为（144.59％）。波动指数 同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率144.59％是同期大盘收益率20.71%的6.98倍。

[杨远昌] 目前持有上证指数的数值为（119.98），而波动指数数值目前为（243.12），本周地产股延续上周强势，但创业板和银行股的疲弱抑制了股指，对于后市，虽然我认为大盘第三阶段上冲并不充分，但大盘下档支撑强概念后市一旦受到挑战我依然会提高操作敏感度，具体到下周的操作建议是：持有。

杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票操作波动理论”。2003年在北京首创期货推出期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。

杨远昌： CCTV证券资讯频道《远昌看市》制片人、资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任、CCTV证券资讯频道官网董事、2000年任职于北京东方趋势期间创立“股票操作波动理论”。2003年在北京首创期货推出期货创新业务，半年期货操盘收益率800%。对国内外金融市场有自己独特理解。现管理多家大型企业集团年金。

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