陈培雄：新三板的前世今生

陈培雄

股民经常听到一个词叫“新三板”。但是到底什么是新三板，也许没有太多人说得清楚。要想弄清楚新三板，必须先了解老三板。

早期中国证券市场比较混乱，除了上海和深圳两地政府建立了沪深证券交易所外，各地还有很多柜台股票交易市场，有些规模甚至不比沪深交易所小。在众多交易市场中，包括了两个主要交易法人股的市场STAQ和NET系统。

1998年亚洲金融风暴，为了控制金融风险，国家开始清理整顿地方交易所。全国各地交易所几乎全部关闭，只保留了STAQ和NET系统，目的是解决国企法人股的转让问题。这就是我们称为代办系统的股票市场。2001年6月12日经中国证监会批准，中国证券业协会发布了《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，标志着代办系统的正式启动。注意到代办系统一直是由中国证券业协会管辖的，而代办系统的交易结算系统一直通过深圳证券交易所实现。

后来中国证监会为了解决沪深证券交易所退市公司股票转让问题，2002年8月29日起凡是主板退市的公司也纳入代办系统交易。这时的代办系统就是我们俗称的“老三板”。老三板是一个交易法人股和退市企业股份的股票市场。

2004年前后，国家科技部为了解决科技型中小企业融资、股权交易等问题，向有关方面提出要在当时的技术产权交易所进行科技型企业股权交易试点，然而未获批准。一直到2005年底，在科技部的多次争取下，中关村科技园区科技型企业终于可以在老三板挂牌交易。相当于老三板在全国开了一个小口，只允许中关村科技园区企业进入，除了中关村科技园区不行，其它地区的科技型企业自然更不行了。

2006年1月，中国证券业协会下发了《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》。从这时开始，原来的老三板注入了优质科技型企业的活力。为了区别老三板，人们将代办系统改称为“新三板”。

所以，中国的新三板是从2006年开始形成的。能在这个市场交易的包括三部分：历史遗留的法人股、主板退市企业、中关村科技园区符合条件科技型企业。这个格局一直持续到六年后的2012年。

2012年8月3日，中国证监会宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江 高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区。即新三板形成六年后，在新三板上可以挂牌的科技企业才从中关村科技园区扩充为全国四个高 新园区。似乎从这里开始新三板要更上一个台阶。

然而，就在新三板扩容刚刚一个月，2012年9月20日，一个名为全国中小企业股份转让系统有限责任公司在国家工商总局注册成立。原湖南省证监局局长杨晓嘉担 任法定代表人。注册资本金为30亿元，经营范围是“组织安排非上市股份公司股份的公开转让；为非上市股份公司融资、并购相关业务提供服务；为市场参与者提 供信息、技术服务”。当媒体对此公司进行报道时，人们并不知道这是一家究竟是什么性质的公司。直到后来的揭牌仪式，才揭开了公司的面纱。

2013年1月16日，中国证监会在北京举行了全国中小企业股份转让系统揭牌仪式。中国证监会副主席姚刚出 席了揭牌仪式。姚刚说：“全国中小企业股份转让系统揭牌运营，是全国场外市场建设的标志性事件。自此，非上市公司股份转让的小范围、区域性试点将开始渐次 面向全国正式运行。”全国中小企业股份转让系统股份公司董事长杨晓嘉介绍，市场运作平台将由证券业协会自律管理的证券公司代办股份转让系统，转为国务院批 准设立的全国中小企业股份转让系统有限公司。也就是说，从这一天开始，形成了一个新的“新三板”。中国证券业协会管辖的代办系统，即老的“新三板”将不复 存在。

2013年12月国务院颁发了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》。决定指出：全国中小企业股份转让系统是经国务院批准，依据证券 法设立的全国性证券交易场所，主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这个决定确立了全国中小企业股份转让系统作为全国性证券交易场所的法律地位。决定同时指出：逐步将全国股份转让系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所。从而看出，新的“新三板”主要面向的是机构投资者。

前面说到，老的“新三板”的交易结算系统一直通过深圳证券交易所完成。新的“新三板”建立后，一直还没建立自己的交易结算系统。2014年5月 6日全国中小企业股份转让系统有限责任公司、中国证券登记结算有限责任公司、深圳证券交易所联合发出了《关于做好全国股份转让系统证券交易及登记结算系统 切换上线准备工作有关问题的通知》。通知声称：定于2014年5月19日启用新交易结算系统。

也许从2014年5月19日开始，中国第三家证券交易所——全国中小企业股份转让系统才算是一个较为完整的市场，才算是真正翻开中国证券市场新的一页。

也许从2014年5月19日开始，全国中小企业股份转让系统公司管辖的新的“新三板”才正式替代中国证券业协会管辖的老的“新三板”。

也许从2014年5月19日开始，老的“新三板”应该寿终正寝。但是我们在《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》看到，第三十 四条指出：在证券公司代办股份转让系统的原STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司及其股份转让相关活动，由全国股份转让系统公司负责监督管理。似乎老的 “新三板”还在过渡中。只不过监管方由证券业协会转为了全国中小企业股份转让公司。

[责任编辑：朱燕]