传中金全面限制开空单 机构回应未收到消息

6日，有市场传言称，中金所下达保2000点信号，目前对空单比较多机构采取了窗口指导，全面限制开空单。已有未用的空单额度全部收回。昨天刚对期货公司做了窗口指导。

对此，海通期货相关部门回应称没有听到这个消息，永安期货金融事业部相关人士表示，目前尚没有听到这方面的消息。中国国际期货上海营业部也对此回应称目前并未收到这方面的消息。

投行做空人民币做多A股 唱空时趁机抄底

一样的中国，一样的数据，对于今年中国经济增长幅度，有人高看至8.6%，有人却低估至6.9%。其中的玄机值得玩味。

自相矛盾的投行

是经济学家的估值模型不同导致如此大差异吗？“哪有什么model(模型)，”一名国际投行的经济学家近日向《第一财经日报》透露，“有的投行要做marketing(市场推广)，极端看好和看空都是要引起市场潜在投资者的注意。”

上述经济学家称，中国改变太快，十年前研究中国的经济学家，每年知识的折旧率起码三成。“现在主要是看几块的数据，影子银行、地方债、进出口、投资，还有外汇储备等，”他说，“看8.6%和6.9%的，估计客户那边也会有不少质疑。”

对于国际投行来说，客户，也就是买方，主要是基金、养老金等机构投资者。而作为卖方，国际投行除了要提供及时资讯和深度分析，还要帮客户约访“一行三会”(央行、证监会、银监会和保监会)。“虽然说的都差不多，见到真人报告可信度也就更高。”这位分析家说。

这种全心全意为客户服务的精神也并非是每家投行的“文化”。去年3月，高盛前执行董事格雷格·史密斯(Greg Smith)在《我为什么离开高盛》一文中称，最大化地剥削客户已经取代客户利益至上的传统，成为高盛的公司文化。

自营部门业务成为和客户对赌获取高额利润的平台。有媒体发现，在唱空市场导致市场下行时，其自营部门却能趁机抄底。但上述经济学家却向记者强调：“我们所写的都是自己相信的东西，并不会提前给自营部门看，还有，投行的自营业务已经越来越少了。”

股市做空中国

不可否认，几乎所有国际投行都对中国经济短期存在的问题表示了担忧——影子银行、地方债务、依赖出口瓶颈、从投资到消费拉动的转型，而这些担忧都不无道理。

国 际投资者对中国的态度已然分化——既有大多头奥尼尔，也有大空头查诺斯。查诺斯去年披露的19页演示稿称，中国金融危机已经开始，多米诺骨牌似乎已经开始 倒塌，房地产泡沫将在影子银行体系刺激下加速膨胀并终将爆破。查诺斯多次向媒体宣称，他已在香港市场上大举做空房地产相关行业和中国银行业。

由于内地股指期货仍未完全向外资开放，QFII(合格境外机构投资者)只能从事套期保值交易，外资做空中国主要是在香港和海外市场进行，包括直接借货进行沽空，买卖期权、权证等衍生产品进行沽空。

昨日港股全日沽空金额63.74亿港元，另有899万元人民币的沽空，沽空比率9.54%，即100股成交股份里约有10股为沽空。

值 得注意的是，安硕 A50常年排名沽空榜第一名。安硕A50是港股最大的A股ETF(交易所交易基金)， 通过沽空该股间接沽空A股。而随着RQFII(人民币合格境外机构投资者)产品多样化，有更多对冲基金选择使用RQFII额度设计的ETF，对A股进行沽 空。其中南方A50便已排名沽空第三名。

境外唱空声音强大，恒生H股金融业指数年初至今回报为-11.64%，恒生国企指数回报为-9.08%，均大幅低于恒生指数-2.7%的回报。

投机做多人民币

中国经济和股市却被国际投资者短期看空，但却唱空人民币大玩美元、日元和人民币的套利交易。人民币最近的贬值，上演了一出埋伏中国资金反被埋伏的大戏。

2月中以来人民币汇率出人意外地贬值，打破了人民币单向升值的市场预期。自2005年以来人民币累计上涨33%，大量来自国内外的资金押注人民币升值，做空美元做多人民币成为“拥挤的交易”。摩根士丹利报告称，香港市场有逾5000亿美元的头寸正通过各种无抵押物的衍生品押注人民币升值。

以 房地产企业为代表的中国企业纷纷在中国香港等境外市场以美元进行融资。在人民币处于升值通道时，融资成本可以完全被人民币升值获得的汇差覆盖有余。据瑞银 估计，过去一年，内地企业已在中国香港和新加坡获得约2000亿美元的贷款，其中1700亿美元回流至内地，享受中国境内更高的利率，形成汇差和利差双重 套利交易。

而在日本实行量化宽松后，人民币-日元利差交易开始盛行。海通国际一份研究报告称，日元拆入成本仅需0~0.25%，人民币-日元利差交易可以获得3%的利差与1%人民币升值所带来的4%年度收益。

但从2月17日以来，人民币兑美元汇率连续十日下跌，人民币在本轮调整中出现的大幅贬值令人民币双向波动得到确认，海通国际首席经济学家胡一帆称，这有利于央行抑制投机活动，并为未来扩大人民币浮动区间与人民币汇率市场化铺平了道路。

胡一帆指出，市场担忧中国低迷的宏观数据、中国信托业的困境以及银行业和影子银行问题。这些担忧引起对人民币的卖空，并被贬值压力下高杠杆巨额人民币产品的平仓交易迅速放大。

有人民币基金经理向《第一财经日报》表示，市场上也一直有做空人民币的对冲基金，如今人民币波幅增大对他们来说意味着更多机会。而随着中国资金收益率下行、风险上升，将有更多固定收益和货币基金有做空人民币的动力。（第一财经日报）

增仓下跌再现 期指空头发威

股指期货四大合约昨日冲高回落，主力合约IF1403较前一交易日结算价下跌0.66%，报收2149.6点；其余3个远月合约跌幅在0.7%附近。沪深300现货指数下跌0.93%，报收于2163.98点。

市场人士分析，期指昨日再度上演“增仓下跌”的空头趋势，并且日内的低点对应着期指持仓的峰值亦佐证了空头占优。就近期走势来看，股指在实质性利多出现前，资金难以大幅流入市场，这也决定了期指反弹的能量暂时有限，其延续低位震荡“磨底”的概率较大。

持仓峰值对应日内低点

昨日期指日内基本表现出“增仓下跌”的走势，尤其是日内的低点对应着期指持仓的峰值，前期空头格局关键信号“减仓上行，增仓下跌”似再度上演。

上 海中期资深分析师陶勤英指出，从期指日内持仓变化来看，昨日期指是以空头为主导的盘面，日内持仓的峰值区域基本对应着期指日内的低点，表明空头做空积极性 依然很高，市场做多信心比较薄弱。截至收盘，期指总持仓量大幅上升，成交量相对有所萎缩，一方面伴随着期指下行，空头大量回归，这不利于期指后市；另一方 面成交持仓比的回落反映出市场博弈继续升温。

就中金所公布的席位数据来看，主力合约多方增持3749手，空方增持3709手，多空双方博弈明显且实力均衡。从前五席位来看，多方增持1434手，空方增持836手，对于一线主力席位的动作，广发期货资深研究员郑亚男指出，看多倾向稍稍占优，但总体上多空双方实力均衡。

昨 日股指高开低走上演单边下跌走势，盘面上个股多数下挫，成交量有所萎缩。值得关注的是，尽管昨日消息面不乏利好，但市场反应平淡。陶勤英分析，从消息面来 看，昨日市场不乏利好消息，但利好政策的力度在市场预期之中，因此市场对此反映平淡。与此同时，期指上方面临的技术阻力较大，在没有超出市场预期的利好政 策的情况下，期指难以突破技术阻力，从而选择了向下运行，期指后市能否有所表现，将较大程度上取决于利好政策的力度。中州期货指出，政策表态经济增速平稳 未能有效刺激市场信心。

机构预计短线弱势整理

多家机构观点谨慎，预计短线期指延续弱势整理走势的概率较大。

郑亚男指出，期指累计净空单从15070手增加至16175手，空方力量小幅增加。她认为，持仓角度空方倾向稍微占优。结合目前技术上依然持续贴水、上方均线系统的压力继续，同时量能也显得不配合，总体不利于前几日反弹的继续，期指中长期依然在下行通道中。

国 泰君安期货资深研究员胡江来观点亦较为谨慎，他认为期指量化加权指示信号大概率地指向空头方向，受“超日债违约”信用事件影响，期指高开低走，日内一度小 幅走高，但随后再度陷入下行，考虑到银行同业业务受挫等因素影响，下一阶段不排除期指下行可能，他建议应关注政策可能的利好对期指多头的支撑。

中原期货指出，期指昨日缩量低位震荡。沪深300指数连续2日缩量，主力合约尾盘贴水14.38点，成交量萎缩也说明市场主力观望情绪较为浓厚，期待市场放量的方向选择。不过，其认为，昨日在金融股下跌带动下震荡走低，金融板块砸盘不乐观。

中州期货认为，市场资金延续净流出状态，整体走势依旧不乐观，预计近期延续弱势整理走势的概率较大。

倍 特期货认为，期指观望情绪有所加重以及政策利好预期减弱，导致市场人气小幅回落，预计短期国内股指维持低位区间震荡的走势，这反映出投资者整体人气偏弱， 观望情绪主导市场。其预计，股指后市在实质性利多真正水落石出之前，资金恐难大幅流入市场，这也决定了期指反弹的能量也暂时有限，延续低位震荡“磨底”的 概率较大。（中国证券报）

 

中金：A股与美股1982年牛市前类似 处长期拐点上

在很多人的印象中，中国经济转型似乎还未开始。而中金公司最新的研究发现，这种转型早已开始且已经迈过较长的路。因此，中金认为中国股市很有可能处于长期拐点上。

中国市场可能正处于或者接近长期拐点

3月4日，中金公司发布研报认为，尽管中国面临的结构性问题和挑战，但中国股市很有可能处于长期拐点上，而得出上述结论主要是基于：

1、目前市场上新老经济代表性的板块表现和估值差距太大，以至于两者的差距可能必须得缩小。如果“新经济”能够兑现市场已经隐含的乐观预期，那么老经济很可能没有目前市场估值隐含的那么差；

2、不断推出的改革措施，正在进一步增加“新经济”的活力，同时加速“老经济”向更有活力的模式转变；

3、跨市场对比：中金在2010年已经基于日本和台湾等地的对比研究过中国的经济结构转型及相应的股市结构性机会。这次中金扩展对比其他市场。中金认为系列改革使得1982 年美国市场结束长期震荡趋势进入牛熊拐点，中国市场目前与当时美国市场表现出较多的类似性。

选择性看好三大板块中个股

中金公司分别基于中港两地的中国上市公司， 构建了两地的“新经济”与“老经济”组合，供不同风格的投资者参考。总体上的观点是：市场可能需要逐渐纠正对“老经济”过于悲观的看法；新经 济虽然中长期看好，但目前部分存在估值较高的问题，我们选择性地看好互联网、医药、大众消费等板块的个股。（证券时报网）

(每经网)

[责任编辑：汤欣慧]