机构打新遭遇钱紧券商降低门槛“揽客”

来源: 21世纪经济报道 2014-01-08 08:55

“1月6日有3只新股申购，我们旗下的公募基金、专户、社保账户几十只产品全部参与网下报价，但一只都没有中。最搞笑的是，我们有只基金的报价跟定价只差了两分钱。”华南一家大型基金公司投研人士不由得感慨，打新报价是一门艺术，但更讲究运气。

新股发行机制改革后，游戏规则重新颠覆，机构报价变成了拼数量、拼价格的一场战争。

“游戏规则是价格优先、数量优先，最好的策略是报三档价格，申购数量按上限报。但实际操作下来，你会发现资金根本不够用，申购数量只能按最低下限报。”深圳一位基金经理担忧，后续可能出现没钱参与申购的情形。

不过，有些券商已经注意到了机构遭遇的资金难题。近期新发布的多只新股，机构网下申购的最高上限已经大幅降低。

“1月6日发布的新股推介报告有新变化，券商将网下配售的最高申购上限降得很低。”1月6日，深圳一位专门打新的私募基金经理在研究汇金股份和汇中股份上市询价及推介报告时发现。

1月6日，汇金股份发布的推介报告显示，机构参与网下申购数量的最高上限为200万股，其占总发行上限股本的比例是11.9%。同一天发布推介报告的汇中股份，机构网下申购数量的上限是210万股，占总发行量的比例为15%。1月7日发布推介报告的绿盟科技和扬杰科技，其网下最高申购上限占总发行规模的比例亦降低至12%和21.7%。

而此前全通教育等另13家新股的推介报告显示，主承销商规定的机构网下申购上限占比均达到60%以上，达到80%。

“之前13家新股的玩法是机构报3档价格，多报申购数量，以数量优先入围；但这4只新股限定一家配售对象只能报一个价格，同时又降低最高申购上限，这其实是让更多的机构来参与配售。”前述深圳私募基金经理表示。

“券商降低网下申购数量的最高上限，其直接原因是很多机构发现申购新股需要大笔资金，动辄占总发行60%的申购上限，机构根本没办法达到。”前述深圳私募基金经理介绍。

而在其他机构看来，券商降低最高申购上限的水位数，意味着机构网下询价的竞争由拼数量和价格转而完全拼价格。

券商降低最高申购上限的现象，业内称主要是考虑到机构头寸紧张。

“新股刚发布询价公告前，大家的想法很简单，新股都按最高申购上限去报。按照价格优先、数量优先的综合(行情专区)考虑，入围概率会比较高。”但在实际操作中，深圳一位掌管几十亿资金的基金经理发现，这个策略会遭遇资金难题。

新股网下询价的游戏规则是机构参与询价时不需要缴款，等入围、获得网下配售后再缴款。但出于稳健操作的角度考虑，他们还是得提前准备资金。

“需要考虑极端情况下，假如三档价格全中了，需要腾挪多少资金。”前述深圳基金经理以1月7日询价的楚天科技举例，其网下最低申购数量为100股，假设三档价格都按最低数量申报，以均价30元计算，可能需要备用的资金就达9000万元。若以最高上限1760万股参与楚天科技的申购，需要备用的资金高达5.28亿元。

对机构而言，不仅受限于资金头寸，还有持股比例10%的限制。

“每个产品投资单只的股票不能超过总资产10%。对于总规模只有3个亿的产品，即便账上有1亿现金，也不能全部用于认购一只新股。”招商证券资管部一位人士介绍，旗下所有产品参与新股，都设定为申购资金不能超过总资产的10%，即单只新股的申购资金不超过3000万元。

21世纪经济报道记者采访了解到，公募基金、专户、保险(行情专区)资管公司的年金账户等都有10%的持股比例限制。其中，资金规模越小的机构，受制10%红线的问题会比较突出。有只规模百亿以上的基金按网下申购上限参与奥赛康的询价，也遭遇10%的红线限制。

“奥赛康网下最高申购上限是4200万股，按80元报价算，需要资金33亿元，超出10%的上限很多。”前述华南一家大型基金公司投研人士透露。