8只新股申购开锣 融资融券可曲线打新

1月8日至10日，将有8只新股网上申购，掀起IPO重启后的首个高潮。首批新股来袭，投资者纷纷寻觅打新“利器”。

21世纪经济报道记者从业内了解到，很多投资者采用“回转交易大法”，通过融资融券套现的手法向券商借钱打新股。但也有投资者另辟蹊径，通过债券质押正回购融资参与新股的盛宴。

“回转交易大法”

IPO重启，新股批量发行，吸引了一批满仓持股的个人客户。

“我们这几天接到很多客户的电话，都希望通过融资融券账户融资。”华南一家上市券商两融人士介绍，客户不能直接通过融资融券借钱打新股，需要通过曲线套现的方式操作，业内俗称“回转交易大法”。

其具体做法是“投资者将持有的股票市值转入信用账户，开看多、看空双边仓位，融资买入、融券卖出相同品种和数量。再用现券还券，相当于了结融券的合约，只剩下融资合约。”前述华南券商人士介绍，融券卖出的资金解冻后，就变成可用资金。

投资者采用这种模式的目的是套现资金，因此，券商一般建议客户选择ETF或者是流通盘较大、价格波动小的股票作为交易品种，价差相对较小。

深交所规定信用账户可以直接打新，但上交所则规定只有普通账户可以打新。因此，投资者持有哪个交易所挂牌的股票，会直接影响到套现资金规模。

“假如客户持有100万市值深市股票，股票折算率为70%，则投资者采用回转交易大法操作一次，可套现70万元资金。多次操作，最多可套现140万元。”光大证券一位投资顾问介绍，若客户持有的同等市值的沪市股票，只能套现33万元。

据21世纪经济报道采访了解，投资者对两融套现资金打新的热情很高，但业内人士对这种模式持谨慎态度。

“投资者融券的资金成本年化8.6%，但过去5年网上打新收益率也就百分之十几，投资者能获得的收益估计不会很高。”银河证券一位投资顾问直言，客户的收益比较有限，但券商基本没有风险。

光大证券融资融资部对融券融券套现申购新股的收益进行了测算：假设单只新股需要占用资金5天，合计交易费0.3%和融资利息0.119%，单次申购新股的综合(行情 专区)成本为0.42%。

而2009年至2012年，新股网上平均中签率1.45%，首日平均涨跌幅36%。按照历史平均中签率，新股首日涨幅超过30%，投资者才能实现盈利。

正回购拆借资金

同样是为打新股筹集资金，有些投资者选择通过交易所债券正回购借钱。

“做债券正回购交易，资金成本要低很多，年利息也就3%-4%左右。”李杨在深圳一家金融机构工作，其个人账户有股票、债券两类资产，基本处于满仓状态。不过，他并不担心打新的资金来源。

“我打算通过债券正回购交易来借钱，只要将持有的债券质押入库，换成标准券就可以在交易所融入资金。”李杨介绍，个人投资者参与债券正回购交易，需要先和账户所在的券商营业部签订正回购协议，然后再到柜台办理债券质押入库操作。

债券质押入库后，系统会将投资者名下的债券按照最新的折算率换成标准券。每笔债券质押交易的单位为100手，1手等于1000元标准券。1000张标准券可以融入资金10万元。

“不同评级债券的折算率不同，AA级公司债折算率约为70%左右。这意味着持有市值100万元债券，可以融入资金70万元左右。”李杨称，其账户投资的公司债每年有7%的票息，通过债券质押在交易所借钱，年利息还不到4%。

理论上，投资者可以通过沪深交易所进行正回购借钱，但因为大部分债券托管在沪市，大部分投资者选择在沪市借钱。

“深市正回购交易的起点1000元，上海是10万元。但上海交易所可交易的质押式回购品种比较多，选择比较多。”李杨介绍，深交所回购交易只有1日、2日、3日和7日4个品种，但沪市有9个品种，可以结合新股冻结时间，选择4天、7天期限的回购品种。

在李杨看来，通过债券正回购交易放大投资的杠杆比例，比直接将资金用于打新股的收益更高。

“假设有一笔闲余资金，投资者可以直接参与网上新股，但中签具有很大不确定性，收益未必很高。若是采用先买债券再质押融资打新，如果没有中，支付的利息不高。而投资债券也有现金流收入，整体的收益更高。”李杨表示。

采用债券质押正回购交易借钱打新股并不是一个新鲜的做法。过去五年间，债券基金纷纷采用这种模式参与打新，赚取利差回报。

“债券质押回购是融资的一种方式，回购成本也就4%左右。但关键是个人投资者要找到券商开通质押回购业务。”深圳老十家基金公司债券基金经理认为，2014年新股批量发行，这种模式会有赚钱效应。

21世纪经济报道记者从业内了解到，投资者要参与债券回购交易需要到证券营业部签订回购协议，只有中投证券、中信建投、安信证券、银河证券等少数券商允许个人投资者参与正回购交易。

“债券价格每天都在变动，折算率也经常发生变化，券商每天都得盯着投资者的账户，一旦出现账户透支，就得提醒客户补充保证金或者是降低杠杆，比较麻烦。”银河证券一位投资顾问介绍，债券正回购业务为券商带来的利益非常有限，所以很多券商不愿意开展该业务。

[责任编辑：汤欣慧]