两大思路把握行情 掘金10极具增长潜力金股（3）

九牧王（601566）：看好行业龙头和良好基本面

公 司公告拟使用全部超募资金9.06亿元及其利息永久性补充流动资金。我们预计,超募资金及其利息用于补充流动资金,将能有效保障公司未来主营业务的发展, 并能提高公司资金的使用效率,随着公司业务规模的不断扩大,相应应收账款和存货也会随之增加,进而会对公司流动资金增量提出要求,另外,公司补充流动资金 后十二个月之后也不再受限不进行证券及衍生品投资、委托贷款等投资。

我们预计公司11 月单月可比同店增长回升明显。中华全国商业信息中心12月7日的统计信息显示,11月份50家重点大型零售企业服装零售额同比增长17.53%,比上月提 升6.62个百分点,是年内最高增速,比上年同期高2.03个百分点,各类服装零售量同比增长10.94%,是10月份以来连续两个月增速在10%以上。 考虑到公司渠道有超过一半是以百货为主,因此我们预计公司11月单月可比同店增长回升明显,预计公司1至11月可比同店增长在10%左右。终端销售的增长 有助于化解库存压力,如果未来2个月继续保持目前的增长态势,将为公司明年3月的2013年秋冬订货会打下良好的基础。

公 司13年春夏订货会增速不佳和所得税优惠到期将对13年盈利增长产生一定压力。12年春夏行业整体终端库存压力较大,售罄率较正常年份下降10%以上,公 司也不例外,因此对13年春夏订货产生压力,另外13年优惠税率到期也对报表产生压力。但从中长期看,我们认为作为行业龙头,公司有望凭借品牌美誉度、渠 道控制力、资金实力和良好的管理,较行业率先复苏。

财务与估值

我 们下调了公司12年至14年的净开店预期,同时小幅上调了公司今年的同店增长,我们预计公司12年至13年每股收益分别为1.16、1.22和1.55元 (原预测1.19、1.32、1.70元),基于目前男装行业13年平均12倍的估值,考虑公司行业龙头的地位和良好的基本面,我们给予公司13年16倍 PE估值,对应目标价19.52元,维持公司买入评级。（东方证券 施红梅 糜韩杰）

鹏博士（600804）：长宽并购获批,规模效应初显

长 宽另50%并购获证监会批复,公司承诺12、13、14年利润基数:12月13日,证监会同意公司以不高于7.5亿元的价格购买中信网络持有的长城宽带 50%的股权。且公司承诺,长城宽带12年、13年、14年内实现的净利润分别不低于19,732.70万元、24,101.67万元和 25,170.06万元。若长城宽带实际盈利低于上述业绩承诺数,鹏博实业承诺对长城宽带未达到预期净利润的差额作出补偿。

规 模效应初显,稳步做大可期:长城宽带目前接入网覆盖达到30余个大中城市,宽带覆盖用户近1,692万户,在网用户超过319万户。截止2012年6月 30日,鹏博士宽带覆盖用户1,203万户,在网用户超过98万户,两者合并后,总体覆盖用户接近3000万户,约420万收费用户。若以13、14、 15年600万、700万、800万的覆盖目标估算,公司未来3年的覆盖用户将达到3600万、4300万、5100万。较为理想的状态下,以20%的上 网率测算,收费用户将达到1000万左右,形成约100亿的收入。

IDC开始盈利、鹏博士外埠扭亏、长宽稳定增长是明年的看点:公司经历了三年的转型,2013年IDC预计将实现稳定盈利,鹏博士外埠也将扭亏,长宽则初步实现31亿收入,2.4亿以上利润。以上三点将使得公司的净利润大幅改善。

投资建议:我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为9%、154%、22%(非备考口径),净利润增速分别为62%、84%、37%,成长性良好;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.00元,相当于2013年23倍的动态市盈率。（安信证券 王学恒）

聚飞光电（300303）：受益于智能终端增长,小尺寸LED背光龙头

聚飞光电主要从事SMD LED器件的研发、生产和销售,处于LED产业链的中游。按下游产品用途,公司产品主要分为:背光LED器件,收入占比达到80%以上;照明LED器件,收入占比在15%左右。

背光LED行业需求较好,智能终端普及提升市场空间

背光、照明的LED封装行业景气度相对较高。与显示相比,背光和照明景气度相对较高。今年3季度以来,智能手机与平板电脑出货量攀升,同步也拉动了背光LED产品的出货。

智能手机与平板电脑的普及、LED在TV中的渗透率提高共同提升市场需求。由于智能手机所需要的LED颗粒数较之功能机更多,智能终端的普及将有利于小尺 寸背光器件的市场扩容。国产平板电脑的爆发有望继续扩大中小尺寸LED器件市场容量。另外,LED在TV中渗透率提升也加大了背光LED的市场需求。

背光:中小尺寸持续领先,大尺寸有望取得突破

中小尺寸市占率有望继续提升。2009年至今,公司小尺寸背光器件收入复合增速在30%以上,高于小尺寸背光器件市场增速。得益于公司快速交付和响应能力,未来公司在小尺寸背光市场的份额有望进一步提升。

大尺寸市场空间更大,明年有望对收入形成较大贡献。在大尺寸背光向国内进行产能转移的背景下,国内大尺寸封装厂商面临发展良机。目前聚飞已经开始给创维、长虹、海信等厂商小批量供货,预计2013年将对营收形成较为显著的贡献。

伴随产品结构调整,预计毛利将保持30%左右。

照明:看好长期发展空间

照明LED市场空间较大。截止今年半年报,照明LED器件在公司收入占比达到14.76%,较之去年同期大增181%。公司在照明上着重挑选较为优质的订单。随着LED照明市场的启动,预计未来公司照明LED业务仍有较大发展动力。

盈利预测和评级

公 司在小尺寸背光LED器件行业继续保持领先地位,市场份额有望进一步提升;平板电脑的出货量增长有望为公司带来新的利润增长点;大尺寸已经开始小批量供 货,明年可能开始放量。我们预计公司2012-2013年eps分别为0.7元/0.92元,对应PE分别为15.74x/11.91x,首次覆盖,给以 “强烈推荐”评级,但提示明年3月小非解禁风险。（民生证券 尹沿技 卢婷）

鼎龙股份（300054）：收购下游企业战略布局产业链

公司公告拟使用超募资金3,740万元收购珠海名图科技20%的股权。本次投资基于长期的产业战略布局安排,不以获取投资收益为目的。

收购企业具有较强盈利能力和较高成长性,未来鼎龙仍可继续追加投资,收购有助于加速碳粉在下游企业的应用和推广,对方合作意愿也较强烈:

公 司此次收购的名图科技是国内再生彩色硒鼓主要生产商之一,从公告来看其盈利能力(净利率15%,ROE40%)和成长性(承诺12~14年业绩不低于 3,200万、3,840万和4,608万元,增速不低于20%)较高。根据我们前期草根调研了解的情况,该企业彩色碳粉年需求量在250吨左右,每年出 口彩色再生硒鼓200多万支,国内目前具备彩色再生硒鼓生产牌照的企业有7家,其中4~5家保持正常运营,是鼎龙的重点客户之一。

此 次收购方案来看,各条款均是有利于鼎龙,且未来鼎龙仍可根据情况继续追加投资。我们认为此次鼎龙收购下游硒鼓企业股权是其战略布局下游产业链的一种积极尝 试,有助于加速碳粉和下游企业的应用及市场拓展。此外,此次收购价格仅为不到6倍市盈率从另一个角度也说明名图科技看好鼎龙碳粉和其硒鼓的合作,其也有和 鼎龙合作的较强意愿。

鼎龙能够帮助下游适应其碳粉是其核心竞争力,也是其碳粉成长性的关键

我 们认为,鼎龙的碳粉质量可以满足中高端市场的需求,而目前国内硒鼓企业主要还是在中低端市场,鼎龙的核心优势在于能够帮助下游硒鼓企业适应其碳粉从而进入 中高端市场,另一方面其性价比优势同样能够帮助下游开拓市场,而对于鼎龙自身来说通过与下游企业加深合作,也有助于与其迅速打开下游市场,使客户对其产生 粘性,因此鼎龙和下游硒鼓企业的联合是一种共赢的商业模式,我们也期待公司未来在产业链整合上面能够有更多的合作和商业模式的出现。

收购下游硒鼓企业股权,有助加速碳粉在下游应用打开市场空间,维持“买入”的投资评级。

鼎 龙股份收购下游硒鼓企业股权,一方面有助于加速碳粉在下游的应用和推广,也能够帮助下游降低成开拓中高端市场,对于双方来说是一种共赢的商业模式,期待未 来能有更多产业链的合作模式出现,维持12-14年EPS0.50、1.09和1.76元,公司所处行业技术和进入壁垒极高,未来3年业绩将进入爆发期, 维持“买入”的投资评级,6个月目标价格36元。（光大证券 王席鑫 张力扬 程磊 孙琦祥）

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