亿利达和津膜科技两新股21日申购指南（3）

安信证券：津膜科技询价区间为11.88-15.12元

膜法水资源技术的引领者。 津膜科技主要从事超、微滤膜及膜组件的研发、生产和销售，并以此为基础向客户提供专业膜法水资源化整体解决方案。公司膜处理工艺主要有连续膜过滤 (CMF)、浸没式膜过滤(SMF)、膜生物反应器(MBR)、双向流膜过滤(TWF)等，主要用于工业/市政给水净化、工业/市政污水处理、特种分离等 领域，是国内水资源膜技术的引领者。公司计划公开发行不低于2900万股，募集资金主要用于复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜产业化项目、海水淡 化预处理膜及成套装备产业化项目、以及技术研发中心、营销网络建设等方面。

膜处理工艺在国内处于起步阶段，市场需求巨大。 膜法水资源化技术在我国的应用并不普遍，截止2010年，在市政污水处理及回用、市政给水净化领域，该技术的覆盖率分别为1.52%、0.28%。“十二 五”期间，在污水处理厂提标扩容改造、再生水处理规模倍增的拉动下，预计采用膜工艺的污水处理规模为5208万立方米/日，市场需求巨大。随着《生活饮用 水卫生标准》(GB5749-2006)全部指标的实施以及居民对饮用水要求的提高，膜技术在市政给水领域将得到的广泛推广。此外，膜处理工艺在工业污水 回用、海水淡化领域的市场需求广阔。

先入优势+技术优势+行业需求释放，确保公司快速成长。 膜以及各种工艺、参数的耦合是膜处理工艺的核心。公司具备完整的膜制造技术，并实现了膜材料的完全自给，具有系列化的膜应用工艺，业务涵盖了膜组件销售、 膜工程、膜更换各领域。得益于公司的先入优势和技术优势，公司在市政污水处理、市政给水净化领域的市场份额分别为21.06%、 10.03%。 受益于行业需求、募投产能的释放以及膜更换周期的临近，公司的膜工程、膜组件销售业务有望保持快速增长。

建议询价区间为11.88元 -15.12元。预计公司2012年-2014年全面摊薄后的每股收益分别为0.54元、0.73元、1.10元，净利润的复合增长率为42.60%。参 照近期上市的中小市值类环保公司发行市盈率，建议询价区间为11.88元-15.12元，对应PE为22倍-28倍。

风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下滑；对环保投入资金不足，导致需求释放进度慢于预期。(安信证券)

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新股首日频破发 机构反思投资策略

近期新股破发数量继续增多，新股申购风险逐步扩大。自新股发行新政取消网下申购限售期以来，共有24只新股发行并上市，其中13只上市首日破发。6月以 来上市的新股首日破发率超过60%。不少机构认为，“打新”投资策略应重新评估风险收益，单纯“为打而打”的盲目“打新”不能继续。

高价发行现象有所缓解

海伦钢琴19日上市，开盘即下跌2.38%，收盘下跌5.18%，成为新股发行新政出台以来第13只上市首日即告破发的新股。

证监会 4月28日公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，取消网下申购3个月限售期的强制规定，参与“打新”的机构上市首日即可卖出网下获配股票 。新政出台后尤其是6月以来，新股破发现象大大增加。

6月初至今上市的19只新股中，12只首日破发，占比高达63%。这与此前几个月的新股表现形成鲜明对比。今年5月有19只新股上市，2只首日破发；4 月有14只新股上市，4只首日破发；3月有27只新股上市，5只首日破发；2月有13只新股上市，4只首日破发；1月有10只新股上市，6只首日破发。

在破发的同时，新股发行市盈率明显下降。近期上市的新股发行市盈率(摊薄)大部分在30倍以下，不时出现十多倍的发行市盈率。分析人士认为，抑制炒新制度的不断加码倒逼新股定价水平趋于合理，高市盈率、高发行价以及超募资金过多的现象明显缓解。

反思投资策略

新股持续破发严重打击机构参与新股申购的热情。在6月18日上市的三只新股中，机构申购倍数介于19.67倍至35.24倍之间，处于中等水平。中小投资者的打新热情依然较高，这三只新股网上申购中签率介于0.779%至1.273%，处于较低水平。

从交易所盘后公布的成交信息来看，机构在新股上市首日大笔抛售已成常态。宜安科技首日卖出榜的前五位均为机构席位。华虹计通首日卖出榜的前五位有4家是机构席位。海伦钢琴首日卖出榜的前五位有两家机构。

市场人士认为，以前机构网下配售有3个月锁定期，新股上市时市场上的流通股数量很少，护盘资金抬升股价的难度小。但新政取消锁定期后，一些机构资金在上市首日就会大量抛售，即使有护盘资金，也很难维持股价。

一位券商资管人士认为，取消锁定期后，新股上市首日的股票供给大幅增加，以往新股相对稀缺的属性不复存在，特别是“打新”机构普遍存在意图赚快钱的短期行为，更是对新股股价形成较大压力。

对此，一些打新机构开始反思投资策略。“”逢新必打“的策略肯定不行，基本面情况、市盈率高低以及承销商过往的历史表现都将影响我们参与申购的决策。”一位基金公司人士表示，虽然新股发行市盈率有所降低，但上市首日即清空获配新股的策略不会改变。(中国证券报)

[责任编辑：往事如枫]