兆日科技今日申购指南

兆日科技申购指南

今日，深圳兆日科技股份有限公司在深交所网上、网下发行。(点击进入>>>兆日科技吧)

【基本信息】

【公司简介】

公司是一家以现代密码技术的研发和应用为核心的票据防伪企业。主要产品包括用于金融票据防伪领域的“电子支付密码器系统”、用于票据防伪系统的密码芯片 以及用于税务发票防伪的税控安全组件等。公司自主创新研发了多项加密算法、自主创新研制了多款加密算法芯片，同时拥有自主研发加密算法、加密芯片和票据防 伪系统的能力。公司产品多次获得省部级和国家级科技奖项，2006年公司“电子支付密码器系统安全保密子系统及其技术规范”荣获国务院颁发的国家科学技术 进步奖二等奖。公司主要票据防伪产品已被国内超过200家省市级银行分行和超过2万家银行网点所采用，有关票据防伪产品已走入百万余家企事业单位。

【机构观点】

海通证券：兆日科技询价区间为18.40-22.08元

1。公司股权结构较为简单，核心人员普遍持有公司股权

兆日科技成立于 2003年，主要从事以密码技术为核心的信息防伪技术研发，产品主要应用于票据防伪领域。

公司股权结构较为简单，主要股东为晁骏投资、GGV、PRIMROSE CAPITAL、INTEL CAPITAL和平安财智等法人股东，董事长兼总经理魏恺言是公司的实际控制人，通过晁骏投资间接持有公司发行后约 18.3%的股份，并通过一致行动协议共可控制发行后约 27.6%的股份。公司的主要管理人员和核心技术人员在发行前通过晁骏投资和晁合投资已间接持有公司股权，在一定程度实现了对核心团队的股权激励。目前公 司旗下有一家全资子公司——北京兆日，并通过北京兆日控股南通兆日。北京兆日主要从事密码芯片和电子支付密码器系统的研发与销售等业务；南通兆日则主要是 根据北京兆日的订单情况安排密码芯片的委外加工和封装测试。北京兆日和南通兆日的经营业绩对公司业绩的影响较为显著。

2。票据防伪产品市场仍有较大增长潜力

公司是目前国内最专业的信息防伪技术公司之一，业务主要集中在银行和税务等行业的票据防伪领域。目前银行系统使用的票据防伪工具主要有电子支付密码器系 统、票据鉴别仪和电子验印系统。据招股书披露，截至 2009 年底，全国共累计销售 200 多万台电子支付密码器，加上银行相关配套系统设备，电子支付密码器系统的市值超过 10 亿元，预计未来 5年内我国银行对公结算账户数将达到 4000万户左右，电子支付密码系统潜在的市场容量可达到约 3800万台的市场规模。

我们判断未来国内票据防伪产品的需求驱动力主要 来自于三个方面：其一，金融票据诈骗仍处于高发时期，从近几年的媒体报道来看，金融票据诈骗案件数量逐步上升，涉案金额不断增大，使得金融机构对票据防伪 产品的需求也随之不断增加；其二，电子支付密码系统渗透率的不断提升，据招股书披露，目前电子支付密码系统在全国商业银行的市场渗透率约在 15%~20%之间，由于票据鉴别仪的鉴别效果有限，而电子验印系统有退票率高、防伪难度大、成本较高等缺点，电子支付密码系统在近两年得到快速发展，未 来市场渗透率有望进一步提升，市场发展空间较大；其三，票据防克隆等新市场的日趋成熟，随着银行票据跨行跨地区结算业务的迅速普及和票据伪造方式的高科技 化，票据克隆案件日益增多，未来市场对于票据防克隆技术和产品的需求将会越来越大，票据防克隆产品有望成为新的市场热点，从而带动票据防伪产品市场规模的 增长。

3. 公司在金融票据防伪市场具有较强竞争优势

公司自成立以来业务一直专注于票据防伪领域，主要产品包括电子 支付密码器、电子支付密码核验设备、用于票据防伪系统的密码芯片以及用于税务发票防伪的税控安全组件等。目前公司的营业收入和盈利主要来自于电子支付密码 器产品，2009年~2011年来自该业务的收入占营业收入的比重分别为 67.5%、 67.0%和 71.5%，毛利占比则分别为 69.0%、 62.8%和 68.2%。

公司在金融票据防伪市场具有较强的竞争优势。我们认为公司的主要竞争力在于：其一，较为明显的行业领先优 势，公司多年一直保持在金融票据防伪领域市场份额第一的领先地位，在电子支付密码器市场占有约 30%的份额，主要票据防伪产品已被国内超过 200家省市级银行分行和超过 2万家银行网点所采用；其二，密码芯片业务具有排他性，2002年北京兆日与国家商用密码检测中心签订合作协议，约定由北京兆日负责密码芯片的生产并将生 产的芯片全部销售给检测中心，协议同时约定未经双方同意不得向第三方出让芯片的生产权、经营权和销售权，该份排他性协议对公司密码芯片业务的持续性提供了 较好保障；其三，技术实力较强，公司在票据防伪领域有自主研发加密算法、加密芯片和票据防伪系统的能力，拥有的多项票据防伪技术处于行业领先地位，研发的 “电子支付密码器系统安全保密子系统及其技术规范”曾荣获国家科技进步二等奖，并在票据防克隆领域掌握了基于物质特征加密和自动识别的防克隆技术。

4. 公司募投项目分析

公司本次拟公开发行 2800万社会公众股，用以投资电子支付密码系统升级改造项目和金融票据防克隆产品研发及产业化项目，计划使用募集资金约 11567 万元。我们认为电子支付密码系统升级改造项目是公司目前主营业务的基础所在，该项目的实施有助于保持公司现有业务的盈利能力；而金融票据防克隆产品研发及 产业化项目则是基于公司既有的技术储备进行新产品和新业务拓展，符合行业未来发展方向，未来有望形成新的业绩增长点。

5. 建议询价区间为 18.40-22.08元

我们预测 2012年-2014年，公司 EPS分别为 0.92元、1.14元和 1.46元，未来三年净利润年均复合增长率约为 25.9%。考虑到公司在行业内具有较为明显的领先地位，且今后三年业绩增长较为稳健，我们认为合理的询价区间为 18.40-22.08元，对应 2012年市盈率约为 20-24倍。

风险提示：产品价格下降风险；市场竞争加剧风险；密码芯片业务对商用密码检测中心有一定依赖性；新业务推广的不确定性。(海通证券)

国泰君安：兆日科技询价区间为16.06-18.90元

公司一直专注于票据防伪领域。主要票据防伪产品已被国内超过200 家省市级银行分行和超过2 万家银行网点所采用。

公司的主要产品包括用于票据防伪领域的“电子支付密码器系统”，包括电子支付密码器、密码芯片及密码核验设备等，分别占公司2011年营收的72%、23%、1%。此外，税控安全组件占营收的4%。

公司根据国家密码管理局授权生产金融票据密码芯片，并将其全部销售给商用密码检测中心，检测中心系市场上唯一有权销售金融票据密码芯片的单位。在电子支付密码器系统市场，2008-2010年，公司销售的电子支付密码器产品均占据整个市场近三分之一的份额居首。

公司拥有自主研发加密算法和安全芯片的能力，在行业内处于领先地位。截至2011 年底，公司拥有发明专利26 项、实用新型专利29 项。

截至2009 年底，全国共累计销售200多万台电子支付密码器。2010 年底全国商业银行对公结算账户总数约为2487万户，预计未来5年电子支付密码器市场潜在的市场容量将达到约3800万台，120亿元。

公司本次共募集资金1.16亿元，拟投向电子支付密码系统升级改造与金融票据防克隆产品研发2 个项目，将巩固和扩大当前的主营业务，进一步扩大公司在票据防伪领域的市场份额和应用范围。

公司的主要风险包括对商用密码检测中心存在一定程度依赖的风险、市场竞争风险、新技术研发和推广风险。

我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.89亿元、3.67亿元、5.11亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.06亿元、1.31亿元、1.78亿元；对应EPS 分别为0.94元、1.17元、1.59元。

目前行业可比公司12年平均PE为23倍，我们建议的合理的询价区间为16.06-18.90元，对应2012年的PE 为17-20倍。上市目标价18.90-22.68元，对应2012 年PE 为20-24倍。(国泰君安)

[责任编辑：往事如枫]