亿利达和津膜科技两新股21日申购指南（2）

来源: 东方财富网 2012-06-21 09:14

渤海证券：亿利达询价区间为14.80-17.50元

中央空调风机的国内龙头

公司是我国规模最大的中央空调风机生产企业，也是国内新兴的建筑通风机制造商，产品包括离心风机，包括盘管小风机、中央空调大风机等。根据中国制冷空调工业协会的统计，公司连续多年都是国内规模最大的中央空调风机开发生产企业。2009年公司生产的中央空调大风机和盘管小风机的市场份额分别达到 21.7%和49.0%。作为重要的配件厂商，公司客户涵盖了国内外主要的中央空调企业，如约克、格力、美的、顿汉布什等，其中部分企业由公司独家供货。

应用领域广泛中央空调市场前景广阔

中央空调的应用领域广泛，包括体育场馆、交通枢纽、酒店宾馆、工业厂房、商业楼宇、办公楼、公寓、别墅等。随着工商业设施的大规模建设、居民生活水平的提高，我国中央空调需求快速增长。根据艾肯制冷空调网的统计，2011年国内中央空调的市场容量达到540亿元，而2002-2011年的复合增长率达到 30.3%。

立足技术优势拓展建筑通风机市场

建筑通风机与中央空调风机在产品研发、设计、制造等方面具有较强的共性，中央空调厂商与公司的建筑通风机业务也拥有共同的下游客户，因此，公司能够较快切入建筑通风机市场，并以高端市场为主要目标。公司从事建筑通风机业务的时间较短，然而发展迅速，陆续参与了上海轨道交通9号线和11号线、广州亚运会综合馆、萧山机场二期等一批重要项目。

募投项目扩充产能带动收入水平进一步提升

本次 A 股发行前公司总股本 6800 万股，本次拟发行人民币普通股 2267 万股，占发行后总股本的 25%。募集资金将用于“低噪节能中央空调大风机”和“节能高效建筑通风设备”等项目的建设。

盈利预测与投资建议

根据初步测算，公司 2012-2014年 EPS分别为 0.87元、1.14元和 1.34元，净利润增速分别为 27.31%、31.18%和 16.91%。综合考虑行业的发展前景及公司的竞争优势，建议询价区间为 14.80-17.50 元，对应 2011、2012 年市盈率分别为 21.76-25.74倍和 17.01-20.11倍。(渤海证券)

津膜科技申购指南

【基本信息】

股票代码	300334	股票简称	津膜科技
申购代码	300334	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	16.78	发行市盈率	46.61
市盈率参考行业	专业、科研服务业	参考行业市盈率	37.29
发行面值(元)	1.00	实际募集资金总额(亿元)	4.87
网上发行日期	2012-06-21 周四	网下配售日期	2012-06-21 周四
网上发行数量(股)	14,300,000	网下配售数量(股)	14,700,000
申购数量上限(股)	14000	总发行量数(股)	29,000,000

T日 2012年6月21日 (周四)	网下申购缴款日网上发行申购日网下申购资金验资，网下发行配号确定是否启动回拨机制，确定网上、网下最终发行量
T+1日 2012年6月25日 (周一)	网下发行摇号抽签网上申购资金验资
T+2日 2012年6月26日(周二)	刊登《网下摇号中签及配售结果公告》、《网上中签率公告》网上摇号抽签网下申购多余款项退还
T+3日 2012年6月27日(周三)	刊登《网上中签结果公告》网上申购资金解冻网上申购多余款项退还

【公司简介】

公司主要从事超、微滤膜及膜组件的研发、生产和销售，并以此为基础向客户提供专业膜法水资源化整体解决方案——包括技术方案设计、工艺设计与实施、膜单元装备集成及系统集成、运营技术支持与售后服务等。报告期内，公司的主营业务收入主要来自膜组件的销售及整体解决方案的提供。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	复合热致相分离法高性能PVDF 中空纤维膜产业化	14717
	2	海水淡化预处理膜及成套装备产业化	12248
	3	技术研发中心	3826
	4	营销网络建设	1188.6
	投资金额总计		31979.6
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		16682.40
	投资金额总计与实际募集资金总额比		65.72%

【机构观点】

国泰君安：津膜科技询价区间15.6-17.1元

主营业务：公司是国内最早最为领先的膜材料研发生产企业，2007年产业链向下游延伸，进入膜法水资源化整体解决方案领域。目前公司主营业务为膜销售和膜工程，09-11 年收入 8442万、1.47亿、2.18亿，毛利率 41%、46%、40%，工程占比 77.1%、66.5%、74.6%。

竞争优势：膜技术优势，CMF/SMF/MBR 产品全覆盖，技术工艺领先；具备大型项目工程经验，能对下游不同领域提供适用性强的整体解决方案；环渤海区域优势，在海水淡化市场提前储备。

发展动力：水处理领域多引擎增长：市政污水“十二五”投资 4300亿元，预计带动膜需求(含工程)200-400亿；自来水提标，空间巨大；海水淡化加速发展，预计“十二五”带动膜需求 45-70 亿；公司内生增长：IPO后公司预计超募资金 2亿左右，有望借助资金实力提升工程项目承揽能力或商业模式创新；海外市场培育已久，预计 12年膜销售收入 4000万元；明确进入运营市场；

公司与碧水源的不同：发展模式不同：公司最早从事膜材料和膜组件的研发，2007 年依靠产品优势向下拓展至膜法整体解决方案；碧水源凭借膜工程优势，2009 年自建生产线，核心产品自给，内化成本。门槛不同：制膜行业全国约 300家，门槛较低，高度分散，收入规模较小；具有大型工程项目经验的企业较少，资质和工程业绩壁垒较高，资金实力较强。客户不同：公司客户以企业为主，碧水源客户多为地方政府，项目盈利能力更强。

募投项目：本次发行 2900万股，发行后总股本 1.17亿股，募集资金3.2亿元，用于 MBR与海水淡化领域的拓展。

盈利预测与估值：预计 12-14 年营业收入 2.88/3.89/5.26 亿，复合增速 35%，EPS 为 0.52/0.73/0.96 元。行业平均估值 30 倍，给予公司10%溢价，建议询价区间15.6-17.1元。

预计2012-2014年收入2.88亿、3.89亿、5.26亿，复合增长35%，12-14年EPS为0.52、0.73、0.96元。给予2012年30倍PE，目标价15.6元。(国泰君安)

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