多空焦灼博弈 暴涨暴跌为哪般

消息面上，国际评级机构惠誉公司5月17日宣布，由于希腊退出欧元区的风险加大，该机构决定将希腊长期本外币债券评级从B-级下调至CCC级，短期 外币债券的评级从B级下调至C级。首次消息影响，欧美股市普遍下跌，亚太股市全面下挫。昨日大幅反弹的A股再次回归跳水行情，一路下跌，逼近半年线。同 时，因为今天是期指交割日，期指主力空头自昨天大幅减持后，今日明显展开反击，盘中大幅增空IF1206合约。A股再现期指交割日魔咒。

热 点的随机、无序和不持续性是当下市场最大的特点。一方面，贯穿整个4月行情的金改股以暴跌宣告炒作终结，证明昨日的拉升是借利好出货。另外一方面，环保股 十二五将投入5万亿的实质利好，又刺激环保股在调整多日以后，再次走强。市场大起大落，盘面出现了截然不同的分化现象，涨幅榜上，有20多只个股涨停。跌 幅榜上，近百只个股跌逾5%。市场的风险和收益都在急剧加大。

技术上，沪指连续失守5日、10日、30日、60日均线，技术形态日渐恶化。半年线盘中一度跌破，短期形势不容乐观，股指再度回归弱势。

分 析人士指出，5月初A股市场已逼近前期反弹高点位，在经济继续下行和业绩低于预期的背景下，市场继续大幅反弹的动力不足，行情重新开始震荡反复。从资金面 的角度看，货币政策维持宏观资金面平稳的意图明显，流动性托底使得指数下行空间不大。随着政策放松逐步纳入市场预期，政策对市场的推力也在逐步减弱。5月 份市场仍将维持箱体震荡行情，在基本面寻底的过程中，业绩、行业基本面增长前景明确或政策面改善前景明确的板块值得关注。

东方证券认为，短 期而言，A股经过连续调整，已经反应了部分对于数据的担忧，外部环境远逊预期，不排除政策组合拳再现的可能。如近期的第二轮家电补贴政策、《“十二五”全 国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》等，都是管理层对于经济下滑后的“补救措施”，抛开可操作性不谈，这些政策的持续出台会给盘面带来一定的热点及板 块轮动。

兴业证券表示，当前投资者分歧较大，加上海外的不确定性，引发市场调整压力。但是，这并不改变我们中期看多的判断，即未来数月是政策面与基本面可以共振做多的投资时机，因此，近期市场回调整理时，应积极寻找机会。

此 前的一项调查显示，绝大多数投资者认为，今年A股将呈现多空博弈焦灼的牛皮市格局。大多数投资者观点相对谨慎，认为指数将进入盘整期，在2142点至 2478点之间震荡。具体点位上，投资者对于二季度高点的判断集中在2450点至2500点之间，低点方面多数投资者认为2251点底部较为坚实，仅极少 数投资者认为沪指可能向下击穿2132点。

市场为何调整

4月经济数据显示，“三驾马车”全面下行，且下行幅度远超机构预期。海外市场欧债危机进一步恶化，恐慌情绪由欧美股市蔓延到亚太市场、并由股市蔓延到大宗商品。A股在前期高点附近的调整幅度，仍在技术调整的范畴内，随着政策红利效应的减退，市场对于A股的预期正重归悲观。

年初以来，市场对经济见底和政策放松一直保持乐观情绪，一旦不如预期，叠加海外恐慌情绪的负反馈，投资者又把难以证伪的长期悲观问题转化为短期情绪化宣泄, 信用利差、避险情绪有所抬升。

兴 业证券指出，4、5月份大概率是年内经济同比最差的阶段，可以关注对冲经济下行的力量，竞争力较强的细分行业或企业更受益。4月份经济数据出台之后，央行 随即“降准”，符合我们对“换届年”政策“出后手，见到数据才对冲”的判断，后续政策有望加力，有助于经济阶段性见底企稳。但见底之后，对于经济回升速度 也不必盲目乐观，未来数年经济增速有望在6-8%之间形成新常态。值得反思的是，美、日等国经济高增速回到中增速时，反而走牛市。

中长期有哪些利好

在 8月份之前CPI维持下行，恰是政策微调可以加力的时间窗口，资金价格有望继续回落。4月新增信贷6818亿，中长期贷款新增1893亿，M1同比 3.1%，M2同比12.8%，反映经济低迷、终端资金有效需求较弱。因此，后续货币政策放松，直接表现为银行间流动性更加充裕，有助于债市牛市得以延 续，有助于非银行金融行业的创新、发展。近期公司债发行加快，利率已趋势性低于中长期贷款利率，有助于稳定经济。

行百里者半九十，积极股市 政策将继续。为了提升股市资源配置功能、降低金融压抑，监管层将持续通过多种手段来提振股市信心。考虑到A股系统性风险在去年已经得到较充分的释放，而其 他投资渠道的风险上升、收益率下降，积极的股市政策有助于提升A股在大类资产配置中的相对吸引力。

调整中选择哪些股

在 行业策略上，兴业证券建议从三条主线选股：（1）蓝筹托底，维持金融、地产等行业的基础配置，波段操作，逢低增持其中的弹性品种。（2）立足长期找机会 ——精选消费、医药以及新消费、新经济模式下的成长股，增加配置。（3）立足弹性找机会——待市场企稳后，假装根据经济复苏炒炒周期股，特别是竞争格局较 好的早周期行业，或者，寻找各种改革红利以及重大事件驱动等主题投资机会。

[责任编辑：往事如枫]