大盘强弱看券商股 方向选择看半年线

受利好消息提振，沪深股市昨日出现技术性的反抽，但两市成交量只有1454亿元。五大股指均拉出中阳线，而成交却相对低迷，这恰恰反映出目前投资者矛盾的心理，即“食之无味，弃之可惜”。一方面，目前A股市场估值并不高，蓝筹股又受到管理层的力挺，似乎上证综指的下跌空间并不大。另一方面，中国经济增长出现拐点的时间恐怕要延后到三季度、甚至四季度，预计二季度上市公司业绩依然低迷。

近期沪深股市暖风频吹，除了之前推出的下调股市交易手续费、降存准率，养老金入市、提高QFII额度至500亿美元、RQFII扩容外，央行行长周小川 日前表示：与证监会合作支持资本市场，为资本市场稳定发展提供良好货币金融环境，逐步扩大QFII与RQFII额度。国资委也表示将继续加大国有大型企业 公司制股份制改革力度，具备条件的要积极引进战略投资者，推进主营业务整体上市；国务院启动265亿节能家电补贴。此外，多部委密集调研，酝酿新一轮扩大 内需系列政策。

4月份国内经济、金融数据并不理想。今年4月人民币贷款增加6818亿元，不仅比上月大幅减少3282亿，相比去年同期也少增612亿元，远低于市场预 期。其中，企业中长期贷款只新增1200亿元，表明企业当前对贷款需求萎缩。4月工业增加值同比增速仅有9.3%，比3月份回落2.6个百分点，创出 2009年以来新低，而从环比增速0.35%来看，也明显低于去年水平，这客观上要求政府加大政策的刺激力度。

4月我国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，较3月份继续下滑2.6个百分点，2009年6月份以来增速首次跌破10%。4月我国全社会用电量同比增长3.7%，增幅创下自2011年1月以来16个月新低。其中工业用电量仅同比增长1.55%，也从侧面印证了我国工业生产增长放缓，仍处在寻底过程之中，中国经济出现拐点的时间恐怕要延后到三季度、甚至四季度。

5月13日，央行年内第二次降低存款准备金率， 这也是央行去年12月降准以来的第三次，距离上次2月降准也近三个月。我们认为，央行降准是当前经济形势的迫切要求，它将有利于刺激银行增加二季度的信贷 投放。这次降准后，将向市场投放资金4000多亿，加上央行退回4月存款减少后多缴的大约1000多亿的资金以及5月央行向市场净投放2160亿，考虑到 5月企业补缴所得税可能抽走3000亿左右资金外，银行的超储资金将相对于4月明显改善，超储率将很可能超过3月2.2%的水平，而这将有利于5月利率水 平的较快走低，并刺激贷款需求回升。

即使这样，二季度贷款新增的空间也会比较有限。其一，今年5-6月是希腊政治风险促发欧债危机以及国际金融市场加 剧动荡的危险时期，人民币的升值预期也将会受到更大的冲击，由此决定新增外汇占款保持低位，银行的存贷比指标难以明显改善，银行的信贷供给能力会继续受 限。其二，在央行不降息、明显降低企业财务成本情况下，企业贷款需求改善仍会十分有限。其三，地方融资平台以及房地产部门的新增贷款仍会受政府调控限制。

我们认为，若没有更为直接较快刺激信贷增长的降息政策出台，或其他相关的监管政策放松，二季度新增信贷难以明显超过去年同期。值得关注的是，上半年贷款 同比增速也将基本与一季度持平，这很可能也是央行今年预调微调货币政策的目标，即保持信贷平稳增长以支持今年经济平稳着陆的同时，不过度刺激信贷的较快增 长以避免信贷结构恶化，阻碍中国经济结构的优化和调整。预计中的宏观预调、微调政策，恐怕要低于目前多数机构的预期。

外围方面，美元指 数已进入中期反弹，这将引发全球资金重心回流美国，特别是新兴市场国家的资金。一旦出现这种情况，对中国的资产价格(A股市场和房地产)产生很大的压力。 美国、欧洲股市、石油及有色金属板块已进入中期调整周期，从而顺势拖累香港H股进入调整。最近香港A+H股指数持续上涨，A股对H股溢价率扩大至 18.04%。香港H股一直是A股涨、跌的风向标，一旦H股受美国、欧洲股市影响继续下跌，想必A股市场很难独善其身。而截至5月13日，845家公布半 年报的上市公司中，业绩预减或亏损的企业将达到384家，占已经进行业绩预告公司的45.4%，目前A股市场向上的空间也有限。

技术层 面，目前上证综指与短、中、长期均线缠扰，本周四的反弹受半年线支撑引发，其上档在2480点附近又受年线的反压，透视出大盘已运行到十字路口，方向选择 以向上突破年线、或向下跌破半年线为标志。短期内，上证综指将在半年线2340点与年线2480点之间震荡，投资者不妨继续关注券商板块，券商板块是衡量 大盘走势强弱的一把标尺。

[责任编辑：往事如枫]