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电气设备行业：“十二五”电网细分领域投资加大

【电气设备行业研究报告内容摘要】

结论与投资建议："十二五"期间电网投资呈现结构性变化，主要向特高压以及配电网建设领域倾斜，国网第二批集中招标结果显示110kV及以下电压等级 增长较快。我们认为，未来电网的投资机会更多是来自细分市场的超预期增长〃1)一次设备推荐：平高电气(受益特高压交流线路获批和GIS市场份额提升)， 置信电气(受益非晶合金变压器推广)、思源电气(受益110kVGIS国网招标中取得较高市场份额)；(2)看好智能化设备龙头：国电南瑞、四方股份； (3)关注配电和用电环节：北京科锐、新联电子、科大智能。

有别于大众的认识：(1)市场认为"十二五"期间电网投资增速放缓，我们认为，电网投资结构性变化将带来细分市场机会。由于年均电网投资基数较高，" 十二五"电网投资整体增速将放缓，但投资结构性变化将带来细分市场的机会。"十二五"期间特高压、配电网和智能化领域将成电网投资重点，未来细分市场有超 预期的机会。

2)特高压细分市场空间大。根据国网规划，"十二五"期间特高压交流线路仍将建成"三纵三横"，目前才建成晋东南-荆门，相对于半纵，未来细分市场空 间巨大。虽然特高压交流线路获批进度低于预期，但我们认为，由于未来新建电源多在西北铂后续特高压交流获批加快的概率较大，弹性最大的平高电气受益最明 显。特高压直流进展顺利，投资规模约达2000亿。

3)配电网领域投资增加。"十一五"期间我国电网建设主要集中在主干网建设，在110kV及以下配电领域建设投资不足。美国和日本配电网建设占比约达 62%，英国达63%，我们目前占比约达40%，投资不足。"十二五"期间，国网公司将加大配电网的建设力度，其中110kV及以下智能变电站约占变电站 总数的70%，配电网细分领域思源电气、北京科锐受益明显。

(申银万国)

[责任编辑：往事如枫]