周二机构一致最看好的A股市场10只金股（2）

步步高：综合体下沉全面起航 超市杠杆厚积薄发

步步高中西合璧管理团队的国际化先锋效应为其超市业态的拐点巩固和百货业态的高速发展奠定了坚实的基础和厚积薄发的潜力。而此次非公开增发更是在降低财务费用压力的基础上全面助推了三四线全业态纵横下沉的步伐,从而形成了先发优势壁垒。由于非公开增发项目存在一定不确定性,我们暂时维持2012-2013 年公司EPS 为1.26、1.65 元的盈利预测,假设公司此次的非公开发行12 年能够完成实施,三大项目带来的业绩增厚在前两年难以抵消摊薄效应,预计12-13 年的EPS 分别为1.03 和1.45 元,摊薄前对应的PE 分别为19 倍和14 倍,给予12 年25 倍的PE,对应6 个月目标价31.5 元,距当前价格仍有30%的涨幅,维持"强烈推荐"的投资评级。（东兴证券 高坤）

中南建设：模式为王 "轻资产"高成长

模式为王,低成本高速扩张。凭借集团与公司全产业链经营优势,创立独特的"公建工程施工+房地产开发"打包拿地模式,并涉足一二级联动开发。模式的 突出优势在于:"轻资产"高成长:分期结算,分块拿地,以较少的资金撬动大面积开发,潜在控制规模远大于实际获取规模,11年打包获取3个项目/潜 在控制建面超300万方,12年计划进一步加大拓展力度。低成本高盈利。依靠利益互补关系低成本拿地,地价锁定享受土地红利。预计12年结算毛利率 将大幅提升至50%以上。此外,建筑业务也可借此获取更多高利润率项目。

模式契合三四线城市发展实际,复制空间广阔。三四线城市房地产需求与投资增长强劲,住宅用地供应量在全国占比持续上升,但政府财力相对有限。打包拿地模式契合了三四线城市地方政府"有土地无资金"的发展实际,复制空间极为广阔。

同行为何难以模仿成功:成熟管控体系的打造绝非短期可及;顶级的专业资质在同行中少有;成功的项目开发经历树立先发优势。

立足需求旺盛的三四线城市,快速开发推动销售持续高增长。三四线城市城镇化进程远未完成,房价相对于收入较低,政策环境相对宽松,是行业销售增长主力。公司依靠"施工开发一体化"优势成就快速开发能力。11年销售额逆市大幅增长近六成,预计12年有望实现销售120亿元/增长42%。

销售提速,资金压力将缓解,财务风险可控。销售提速,适度减开工,预计12年销售回笼资金即可满足支出,负债状况将逐步改善。大股东拟提供35亿元现金财务资助,将进一步保障财务安全。

股权激励行权条件高,护航有力。行权要求11-13年净利润复合增速不低于30%,条件之高为业内少有。当前股价仅低于行权价6%,未来超过行权价是大概率事件。11年业绩未达行权条件,为暂时原因所致,12-13年希望仍很大。 盈利预测及投资建议:预计12-14年EPS 分别为1.08/1.48/2.03元,对应PE11/8/6倍, 年复合增速达36%。1季末账面预收款已锁定12年业绩全部和13年的近90%。RNAV18.60元(不考虑建筑施工业务、一级开发项目及潜在控制资源),目前股价RNAV6.3折交易, 投资价值严重低估。目标价18.6元,对应RNAV 平价,12年PE17X,首次给予"强烈推荐"评级。（中投证券 李少明）

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