金龙机电欧莱雅之殇：募投进展缓慢 券商看走眼

　马宏

　　犹如“富豪榜”变成“杀猪榜”，一些创业板中小企业似乎也要经历一番磨难，金龙机电便是其中的一家。

　　被誉为国内最大的超小型微特电机企业的金龙机电，2009年12月25日成为第二批成功登陆创业板的上市公司，然而一年之后，却已风光不再。

　　2010年年报显示，公司去年净利润同比下滑30.1%，而营业总收入也降低23.82%；至今年一季度，减速虽有所放缓，但比去年同期，其净利润仍然有6.06%的下滑，营业总收入则同比减少9.04%。

　　公司业绩不给力，投资者只好选择“用脚投票”。5月中旬以来，金龙机电接连出现日内大幅下挫，其中，5月19日该股跌去5.4%，5月23日跌停。

　　究竟是什么原因，造成金龙机电“今不如昔”？从年报看，上市之初曾被各家机构寄予厚望的“微特电机应用组件”业务，于去年销量大幅下滑是业绩不佳的主要原因。

　　令人担忧的是，5月31日，公司董秘黄娟接受本报记者采访时表示，今年前五个月，微特电机应用组件的销量依旧没有起色，“目前看来，今年微特电机组件业务也不是很好，感觉比较一般。”

　　6月2日，反弹两日后，金龙机电跌1.97%收于23.35元，但比上市首日创下的32.88元，已缩水28.98%。

　　兵败欧莱雅

　　“去年金龙机电业绩下滑，是因为2009年业绩大爆发的微特电机应用组件业务，在去年却出现营收大幅下滑的情况，这严重拖累公司的主营业务收入乃至整体收益。”一位跟踪过金龙机电的券商研究员向记者反映。

　　年报显示，金龙机电2010年主营业务收入为24837.26万元，比2009年减少23.90%，在主营业务毛利率微幅下降2.23%的情况下，收入的大幅下滑显然是净利润降低的首要杀手。

　　根据公开信息，金龙机电主营业务分为四大块，一是空芯微特电机业务，去年收入14923.4万元，同比前年增长21.46%；二是扁平型微特电机业务，去年收入5749.02万元，同比增长20.27%；三是微特电机应用组件业务，去年收入2891.34万元，同比大幅下滑78.49%；其他产品的业务收入为1273.50万元，虽也下滑40.26%，但因本身规模较小，对公司整体业绩影响其实并不很大。

　　“确实，去年微特电机应用组件销售情况不太理想，这也拉低了公司的营业收入，并影响全年盈利水平。”黄娟在电话中向记者表示道。

　　据她介绍，公司的微特电机应用组件业务，主要是为欧莱雅旗下的兰蔻、美宝莲等品牌配套开发振动睫毛膏产品。

　　“欧莱雅从2007年开始研发振动睫毛膏，2009年作为新项目全球上市，他们之前对这个产品比较乐观，甚至表示这会是革命性的化妆产品，我们也参与一些前期研发工作。”黄娟告诉记者，“2009年，金龙机电是欧莱雅唯一供货商，由于产品要在当年四季度上市，2008、2009年欧莱雅需要全球铺货，因此2009年时我们订单的业务量非常大。”

　　2009年，金龙机电净利润同比增加115.07%，为欧莱雅配套开发的振动睫毛膏产品功不可没。当时的年报显示，公司2009年微特电机应用组件的营业收入为13440.15万元，比上一年度增加572.32%，并成为时年公司四大主营业务收入之首。

　　然而一年之后，情形急转直下，曾经为金龙机电赚得盆满钵满的微特电机应用组件业务，成为公司业绩下滑的“罪魁祸首”。

　　“去年欧莱雅的振动睫毛膏产品全球销售并不理想，之前的预计太过乐观。”黄娟颇为无奈地表示，“因为卖的量少，所以去年从我们这补的货就少。而且，我们不再是欧莱雅唯一供货商。”

　　2009年年报中，欧莱雅关联公司HCP PACKING CO.LTB是金龙机电第一大客户，且占公司当年主营收入的26.22%；而2010年，公司前五大客户名单中已无欧莱雅的身影。

　　募投项目进展缓慢

　　2009年底登陆创业板后，金龙机电募资净额为6.37亿元，其中募资投项的资金需求2.5亿元，超募资金3.87亿元。但从募资项目的实际投资进度看，这笔钱公司也并未用好。

　　根据2010年年报，公司已使用超募资金中的2450万元偿还银行贷款，5000万元补充公司流动资金，5000万元投资建立全资子公司金龙机电(东莞)有限公司，另收到银行利息收入 144.74万元，剩余超募资金余额 26400.27万元。

　　公司也坦承，如果超募资金长期闲置，将大大降低资金的使用效率。

　　然而，总计2.5亿元的两个募投项目，截至今年一季度，累计投资金额仅2274.74万元，进展速度颇为缓慢。

　　这两个募投项目，一为微特电机(马达)新技术研发中心建设项目(下称马达项目)，需资金5000万元，二为年新增2亿只新型微特电机技术改造项目(下称技改项目)，需资金20000万元。

　　根据招股说明书，两个项目的建设期均为两年，其中，第一年(即2010年)，前者需投入3000万元，而后者需投入资金7990万元。

　　2009年年报显示，马达项目达到预定可使用状态日期计划为2010年底，技改项目则为2012年3月末。

　　截至今年一季度末，马达项目的累计投资金额仅2137.01万元，低于招股说明书中要求的第一年3000万元投资金额，而该项目达到预定可使用状态日期也向后推迟一年半，改为2012 年6 月底。

　　技改项目进度则更缓慢，截至今年3月底，该项目累计投入137.73万元，占总计高达2亿元的投资总额的0.69%。

　　黄娟的解释是，由于去年微特电机市场价格不是很好，竞争无序，考虑到资金投到项目中会产生折旧，因此暂缓了募投项目。

　　“关键是看市场趋势如何。上市后证监局也多次交代，募集资金和超募的资金使用一定要慎重，所以我们就停了一下。”她向记者表示。

　　她同时告诉记者，今年上半年微特电机马达市场上升趋势较为明显，市场需求也有所增加。“马达项目今年还会继续投下去，趋势明朗后，技改项目也会有所行动。”

　　但她表示，这两项募投项目还需深入调研并和设备供应商洽谈，“我们会一步步实施，但可能比原先计划进度延迟，如果今年下半年进展不快，会提前公告。”

　　券商看走眼

　　如今业绩不佳，但在上市之初，金龙机电颇为券商研究员所看好，几乎没有一位卖方研究员能料到，短短一年后，金龙机电竟会发生业绩“大变脸”。

　　据记者不完全统计，2009年末公司上市之前，共有8家券商机构为金龙机电撰写研究报告，这些报告无一例外地对其上市后的前景进行一番美好展望。

　　申银万国电气设备研究员齐琦2009年12月11日撰写的研究报告表示，目前微特电机的应用范围已由传统手机产品向高端日用消费品、保健设备等行业拓展。随着应用范围的扩展，超小型微特电机的行业规模将迎来新的机遇。

　　该研究员在报告中也提到，2007年公司与欧莱雅合作开发生产微特电机组件，成功与欧莱雅、阿尔肯(Alcan)等高档化妆品品牌合作并成为其整体方案提供商，并断言，这一转型“发展潜力巨大”。

　　给出类似评价的，还包括齐鲁、中信建投等券商机构，中信建投研究员预测2010年金龙机电的净利润为7450万元(实际为4010.8万元)，对应每股收益0.52元(实际为0.28元)，根据当时创业板45-65倍市盈率区间，他认为对应的金龙机电的价格区间应为23.5-33.9元。

　　正式上市之后，公司受关注度略有下降。据记者不完全统计，仅三家券商在金龙机电上市之后进行跟踪。

　　其中，中信证券去年6月、8月分别两次撰写该公司的研究报告，并给予“增持”的评级。

　　2010年6月2日，中信证券将其目标价定为20元，并预测公司2010-2012年的每股收益为0.5、0.67、0.83元。

　　虽然股价很快升至20元，但去年8月19日公司公布的半年报显示，去年上半年营业收入同比下滑18.03%，净利润(扣除非经常性损益)下滑2.30%。

　　当日，中信证券发布年报点评，将其2010年每股收益预测下调至0.42元，但分别调高2011年、2012年每股收益预测至0.73、0.99元，并再次给予“增持”的评级。

　　然而，这样的预测着实不太“靠谱”。财报数据显示，2010年金龙机电的每股收益仅0.28元，与0.42元的预测相去甚远。而2011年一季度的每股收益为0.075元，想要达到0.73元的收益水平颇为困难。

　　记者就此致电中信证券研究所，其联系人林振民告诉记者，每股收益的预测是根据上市公司往年情况得出的结论。接连发布两份报告之后，中信证券也已放弃对金龙机电的持续跟踪。

　　2011年以来，只剩一家券商关注金龙机电。3月17日，广发证券张小东首次推荐买入该股，将目标价定为30元/股，并预测2011年每股收益达0.75元。

　　然而，黄娟却告诉记者，今年公司面临员工招工难，产能不足，原材料成本上升等困难。而在去年差强人意的微特电机组件业务，并未明显起色，“感觉还是一般。”

[责任编辑：莫莫]