三个维度教你避免踩雷

⊙记者 邵好 ○编辑 孙放

A股公司“雷声”隆隆，如何才能不掉进大坑？对于风控健全的机构投资者来说，回答这个问题不是太难，但对于单枪匹马、总是“ALL IN”的中小投资者，注意某些指标、现象还是能够少遇黑天鹅的。

甄别真假原本就是件困难的事情，在复杂多变的A股更是如此。抛开繁杂的财务知识和行业理解，记者从近期比较知名的公司案例着手，从公司运作、行业特点及异常举动三个维度入手，介绍几类“埋雷高发地”，挂一漏万，仅作参考。

公司运作——看不懂的不要碰

伯克希尔哈撒韦股价数十年“长阳”，离不开巴菲特的坦诚——看不懂就不投。这招虽让巴菲特错过了不少机会，但也保证他不掉进大坑。对A股投资者来说，这一点同样重要，但凡碰到讲概念、关联交易、商誉都要小心。

再以乐视网为例，贾跃亭多年来一直在讲“生态”、“闭环”、“化反”，但这些洋气词语究竟能给乐视网带来多少盈利和现金流，不仅普通投资者搞不清楚，就算贾跃亭也没有把资金链接好。

如果火热概念还有不错的业绩辅佐，此时更不能大意，要么这是乘风而起的伟大公司，要么这只是风口上一头“虚胖的猪”。乐视网就是用“生态”、“闭环”掩盖了关联交易的风险：上市公司体内业务与体外业务捆绑销售，结果把盈利留在了上市公司体内，体外业务巨亏；体外业务又利用体内现金输血。如此一来，即使是乐视的财务人员，也难以区分哪块业务赚多少钱。

商誉的问题更不能小觑。数年的并购浪潮，已为A股公司积累了逾万亿的商誉。按照现行会计规则，一旦标的资产业绩不及预期，公司需将账面价值与减值测试后的可收回金额之差计入当期利润。很容易出现标的资产当年未完成业绩承诺1个亿，商誉减值计提达10个亿的情况。

行业风险——摸不清的不要买

每个行业都有各自发展的特点，如果追求平稳发展，而不是忽上忽下地“坐过山车”，那面对农业、周期性行业公司时要更加谨慎。

獐子岛就是农业类公司的典型代表。公司1月31日披露，在年末存量盘点时，发现部分海域的底播虾夷扇贝存货异常。由于可能对部分海域的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备或核销处理，预计全年由盈转亏。

由于产品多为活物，养殖类公司普遍存在盘点困难的问题。尤其是水中养殖项目，几乎没有办法及时跟踪存货变化，加之养殖本身易受外部因素影响，业绩很容易呈现“彩票式”变化。此外，由于存在相当规模的现金交易，部分农业细分领域也有着“造假成本低”、“审计成本高”的特质，如果公司心怀鬼胎，最后查出来的往往是“大案”。

周期性行业的“大坑”也可能是公司自己“挖”的。投资周期股有句常讲的话：“PE高时买，PE低时卖。”行业内公司也应遵循周期规律，在行业低迷时保持投入，等待行业热度回归。如果在行业火热时才大举投入，很有可能被设备拖死。盐湖股份之所以预计2017年亏损35.4亿元至45.25亿元，就是在2015年钾肥上涨时大举投入，如今产品难卖，成本攀升，只能计提减值损失。

农业、周期性行业自带“风险”标签，而软件行业则应更多关注“造假潜质”。并不是说行业内公司一定造假，而是由于软件产品方便传递、运输，销售额、利润率容易控制，客户较为分散等特点，变相降低了“心怀不轨”公司的造假成本。

异常举动——不多见的要谨慎

风险曝光毕竟不是好事，有些公司为了掩饰问题，往往会有些“先期举动”，而这些动作常常不是正常经营所必需的，属于“异常举动”。例如突然更换会计机构、在规则未变的情况下变更会计估计，当这些情况发生时，应对相关公司提高警惕。

西部牧业1月13日宣布变更2017年度财务报表审计机构，理由是原负责审计的瑞华会计师事务所因新增客户较多，审计人员紧张，无法及时派出足量审计人员对公司2017年度财务报表进行审计，建议公司更换审计机构。1月31日，西部牧业公告称，预计2017年亏损3.53亿至3.48亿元，而公司上年的亏损额为5221.47万元。

据会计师事务所知情人士介绍，在接项目时，事务所也会对项目予以评估，如果公司的确存在较大问题，为了避免不得不出具“非标”审计报告，事务所会找些理由拒绝该业务。

[责任编辑：CX真]