如何抓准2018A股节奏：上半年白马股 下半年中小创

【资智通鉴】如何抓准2018A股节奏：上半年白马股，下半年中小创

《资智通鉴》是由中国首批成立、投研实力强大的基金管理公司——国泰基金，与国内最顶尖的财经公众号“券商中国”（ID：quanshangcn）联合推出！这也是行业首档旨在汇聚泛资管领域优秀投资管理人，优秀卖方分析师以及上市公司高管思想精粹的视频访谈节目。

本期嘉宾是东方证券 首席策略分析师薛俊。薛俊现任东方证券策略负责人。2006年起先后就职于长江证券、中信证券、光大证券研究所，期间获新财富策略最佳分析师团队第3名、第4名。擅长宏观策略和国际比较。

今年的A股，一半是火焰，一半是海水，白马股表现抢眼。然而临近岁末，一轮始于白马股的调整却又让投资者们惊出一身冷汗。如今，究竟是应该恐惧地卖出，还是贪婪地买入？明年股市投资前景如何，风险和机会又在哪里？

本期对话，由国泰基金宏观策略分析师陈异担任主持，让我们听听东方证券首席策略分析师薛俊对于A股前景的观点分享。

核心观点：

1、本轮白马股调整主要因为获利盘太大，也受资管新规和无风险收益率上行等因素影响。

2、明年A股市场相对乐观，从估值看，大盘股仍然具有吸引力。

3、蓝筹主线应该不会发生变化，明年下半年成长股表现可能会逐步起来。

4、看好金融、地产、医药和TMT行业，尤其金融、地产这两个板块可能会贯穿全年市场。

5、美联储加息还会是全球市场的一个风险点，区域性的地缘政治也值得关注。国内股市风险有两个方面：十年期国债收益率的上行和上市公司业绩的下行。

以下为访谈文字实录：

陈异：各位资智通鉴的朋友大家好，我是国泰基金的宏观策略分析师陈异。今天我们很荣幸地请到了东方证券首席策略分析师薛俊老师来为我们讲解一下明年在宏观经济和A股策略上面的一些看法。首先，A股近期以来连续调整，在您看来，这一轮调整的主要原因是什么？

薛俊：我们是这么认为的，首先，因为龙头的白马股今年年内出现了大幅的上涨，根据统计，很多股票价格已经上涨翻番，所以说，可能是获利盘太大所导致的一个调整。

从各个方面来看，同时还有两条主线：

一个是资管新规，也是在11月的时候，这个新规其实是对机构，特别是银行、保险这一块的资金配置，产生了影响。债券的十年期国债收益率的上行，也导致了白马股的这么一个调整。

同时还有一个因素是，我们认为可能是在于明年1月1日开始的，对于金融行业的会计准则调整。这一块，今年在利润的确定下，应该来讲，对于上涨比较多的这些股票，可能会在年底的时候会进行一些调整或者减持。我们认为这些可能是它最主要的一些原因。

陈异：那您对明年A股行情怎么看？权益类还会是在大类资产当中表现最好的资产吗？

薛俊：我们对明年的A股市场还是相对比较乐观的。首先，因为这一波的调整，我们理解它更多是涨幅较高、获利回吐，但是，它的基本面没有发生变化，所以说它很可能是市场的情绪对于资金的影响。那么对于明年而言，我们认为权益类相对于货币、房产、债券和大宗而言，权益类资产在大类资产里边的表现应该是相对比较好的。

因为我们认为，从沪深300的收益率方面来看的话，它现在PE仍然是在13倍左右，它的倒数接近7%，相对于目前十年期国债收益率4%的水平，我们认为这些大盘股仍然是具有吸引力的，这个逻辑应该是不会发生变化的。

陈异：上证50今年表现是全市场表现最好的，中小板、创业板要弱很多，那么明年您觉得还会延续这样的格局吗？

薛俊：我们是这么认为的，无论是从市场的投资风格，还是从政策，包括从企业的业绩和PE也就是估值来看，蓝筹主线应该来讲不会发生变化。这也是今年蓝筹表现非常强劲的一个结果。

那么对于明年而言，我们认为这条主线仍然不会发生变化，但是整个的板块表现可能会更加均衡一点。我们的看法是，上半年可能蓝筹仍然会有相对而言更好的表现，下半年这些成长股可能表现会逐步起来。这个主要是由于估值调整和业绩确认而导致的。

所以说，明年我们认为，第一个是蓝筹主线贯穿全全年，上半年主要是蓝筹，下半年可能是以成长股为主，中小创为主。

陈异：明年哪些行业和板块是您比较看好的？哪类个股是值得我们更加关注的？

薛俊：我们主要看好的有几个行业：

首先一个就是金融，主要是以银行、保险、券商为主。第二个板块是地产，这一块主要是以一线的龙头为主。第三个是医药，我们认为创新药可能仍然是值得去关注的。第四个我们看好的是TMT行业，这里面主要是以电子和计算机为主。在这些板块里边，特别是金融、地产，这两个板块我们认为可能明年会贯穿整个市场。

陈异：最后一个问题，从全球范围来看，明年有哪些是我们需要警惕的风险，国内股市有哪些风险点？

薛俊：我们是这么认为，从全球范围来看，有几个吧，首先一个是美联储的加息，这个可能会是一个风险点。

从目前来看，全市场的预测差不多是三次左右。这一块我们认为它可能会成为全球的一个风险点。如果说它引发美国十年期国债收益率和美元的大幅上涨的话，那么这个对全球市场应该来讲是会有影响。第二点，我们认为，区域性的地缘政治可能是比较重要的，比如说近期我们关注到的朝核问题。

对于国内股市来看有哪些风险点？我们认为主要可能仍然是两块。第一块就是十年期国债收益率的上行。这一块我们认为可能它是有一个持续，因为从监管的角度来看，十年期国债收益率的上行，可能是会持续一个相对比较长的时间。同时，我们也做了一些分析和预测，可能明年的业绩会有所下行。那么在这一块上，如果哪些股票或者板块不达预期的话，那么这个在业绩方面也可能是一个风险点。

[责任编辑：CX真]