外资养老金加快投资 机构化模式下A股玩法发生变化？

郭施亮

外资持有A股规模首次突破万亿，同时目前已有1800亿元的养老基金已经到账并开始投资，这从一定程度上说明了大资金大机构正加快投资A股市 场，而在国家队资金、公募私募基金等大资金大机构在A股市场中的影响力持续攀升的背景下，实际上意味着A股机构化程度已经达到了一个新的高度。

在过去很长的一段时期内，A股市场基本上以散户化作为主导，而散户程度高居不下，也从一定程度上加剧了市场波动率以及强化了市场的投机氛围。实 际上，多年来，与国外成熟股票市场相比，A股市场的表现更显不成熟，但在市场波动率、投机性较强的环境下，却往往造成不少快速的赚钱效应。

2015年下半年，A股市场经历了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”过程，而在这一轮非理性下跌的行情中，也加快了市场由散户化行情向 机构化行情的转变。在此期间，作为当时具有稳定市场作用的国家队资金的快速崛起，也从很大程度上增强了市场的稳定性，提升了部分上市公司，尤其是重要上市 公司的风险防御能力。由此可见，从维护市场稳定性、防范系统性风险发生的角度来看，国家队资金在特殊的市场环境下发挥出不可小觑的积极影响。

最近一两年，A股市场确实发生了不少的改变，而这也导致了市场的“玩法”截然不同。

其中，最直接的体现，则是机构化程度明显提升，而市场加快了“去散户化”的过程。

实际上，经过了此前轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程之后，散户投资者几乎很难回避亏损，而在此期间，割肉离场乃至销户的散户投资者 还是为数不少。但，与之相比，机构投资者的比例却逐渐提升，而时至目前，部分机构投资者的持股市值甚至突破了此前5178点的新高。

再者，市场赚钱效应从原来的题材概念炒作逐渐演变为白马股的价值投资。

最近一两年，尤其是在今年以来，A股市场中的白马股表现亮眼，其中如贵州茅台、万科A、云南白药、恒瑞医药等 股票创出了新高乃至历史新高，年内涨幅甚至达到翻倍的状态。至于大金融、大消费以及部分新兴行业，也获得了市场的持续关注，其持续性的市场赚钱效应逐渐形 成。但，与之相比，以往备受市场追捧的概念题材股，却很难出现确定性的炒作机会，或炒作热度较以往骤然下降，而这恰恰体现出市场“玩法”的快速转变。

此外，在机构化模式下，市场齐涨齐跌的格局发生了重要性的变化，而局部性赚钱效应却成为了市场新常态现象。

今年以来，除了创业板市场之外，其余重要市场指数表现较佳，而各大市场指数均录得不错的涨幅。但，在市场指数表现亮丽的背景下，却呈现出明显的 个股分化迹象，而一年下来，真正跑赢同期市场指数的股票却为数不多，打破了以往市场齐涨齐跌的运行格局。由此可见，在机构化模式下，局部性赚钱效应有望成 为未来市场的常态化现象。甚至，在未来的时间内，即使市场指数表现良好，但仍然存在不少逆势下跌乃至创出新低的股票，市场分化格局也可能进一步加剧。

不过，换一种角度思考，随着各大机构投资者的参与，A股市场的机构化程度有望进一步攀升。受此影响，未来市场波动率较低、投机性较弱，也可能会成为未来市场的新常态现象，这也是A股市场逐渐走向健康成熟的真实写照。

[责任编辑：曾真真]