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过百个股停牌时间超3个月 任性停牌何时休?

来源: 中国经济周刊  2017-08-08 11:23

(本文刊发于《中国经济周刊》2017年第31期)

近期,市场的目光再次聚焦于停牌制度上。先是7月28日,证监会在回应部分上市公司停牌时间过长等问题时,表态将不断完善停复牌制度。

接着,7月31日,明晟公司(MSCI)对中国企业停牌时间过长问题提出警告,“如果我们发现一家公司停牌过久,超过50天,我们将把它从指数中剔除,并且至少12个月内不会将其重新纳入指数中。”

A股市场上“随意停、笼统说、停时长”的“老毛病”由来已久,这次在受到各方高度关注之后,能得到一劳永逸的解决吗?

上半年停牌公司增三成,107只个股停牌超过3个月

根据Wind资讯数据,《中国经济周刊》记者统计,截至7月31日,共有261家公司停牌,同期上市公司有3308家,占比达到7.89%。

从时间上来看,今年1月底停牌公司数量为195家,2月到6月底停牌公司从224家逐步增加到260家。7月底停牌公司数量为261家,比1月底增加了66家,同比增长了33.85%。

仅仅半年时间,上市公司停牌数量就增长了三成多,这恐怕也是市场高度关注“任性停牌”现象的直接原因之一。如果没有市场压力,很可能又有不少上市公司不把停复牌制度当回事儿了。

从7月份的停牌公司来看,有*ST新亿(600145.SH)、*ST华泽(000693.SZ)、中环股份(002129.SZ)和*ST爱富(600636.SH)等4只股票停牌时间已经超过300个交易日,有45只个股停牌时间超过100个交易日。这些公司的停牌原因绝大多数是重大资产重组。

2016年5月,上交所和深交所发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》,对停牌时限给予了较为细致的规定。以上交所为例,上市公司因筹划重大资产重组申请停牌的,除符合规定的5种情形之外,应当在3个月内公布预案并申请复牌。

这5种情形主要是涉及国资部门审批或旗下上市公司股权转让、海外收购、重大无先例事项或其他规定情形。

这意味着如果没有特殊情形,上市公司一般停牌时间不能超过3个月。一般情况下每个月差不多有20个交易日,据此换算,上市公司因重大事项停牌时间应当在60个交易日左右。

而在7月底的261家停牌公司中,有107家公司的停牌时间已超过60个交易日。这107家公司所属板块如下:沪市主板29家,深市主板17家,中小板35家,创业板26家。其中有11家公司属于ST板块,这11家公司的停牌时间普遍较长。

停牌股“灰犀牛”现象不断,中小股民损失不小

股票长期停牌,给市场带来潜在风险的可能性在增加。以*ST新亿为例,该公司自2015年12月4日停牌,至今仍然未能复牌。其在2016年年报中表示,“拟遴选优质资产进行并购,或适时注入关联方或第三方的现代农业、大消费、物联网或矿产等各类型优质资产,此事项尚在商务谈判过程中,存在不确定性。”这说明,*ST新亿何时复牌仍有很强的不确定性。

前海开源基金管理有限公司董事总经理杨德龙告诉《中国经济周刊》记者:“一些公司长期停牌,一方面影响到市场的正常交易,降低了市场的流动性,不利于A股市场长期健康发展;另一方面也使投资者在现金管理上存在很大风险,一旦投资者有现金需求,可能会出现股票因停牌而卖不出去的情况。”

上市公司因重大资产重组长期停牌,复牌时也面临因重组失败而导致的股价大跌风险。以新都退(000033.SZ)为例,该公司2015年4月29日停牌,停牌两年多后,市场等来了重组失败以及被监管部门责令退市的消息。今年5月24日复牌后,该股连续17个跌停,股价从近8元跌到1元多。

显然,被关在里面的投资者不但遭受了巨额的损失,在漫长的等待中也丧失了很多的投资机会,机会成本巨大。例如乐视网(300104),该公司自今年4月14日停牌,停牌时间早已超过3个月。在停牌的这几个月,有关乐视网的负面新闻不断,更有超过20家基金公司宣布旗下基金下调乐视网估值,普遍按停牌前收盘价“3个跌停”估值,最悲观的基金公司甚至给出“4个跌停”的预测。

有买入乐视网的投资者向记者吐槽,“年初以近40元的价格买了2万股,现在账面亏损差不多20万元。如果按照复牌4个跌停,股价差不多就20元了,不到一年资金就被‘腰斩’了。现在还不知道什么时候才能复牌。”

“大股东为了自身利益,用时间消耗了大量中小股民的利益。散户非但资金被锁,而且还可能面临极大的系统性风险,套用现在流行的词汇来说,停牌太 久的公司大都是‘灰犀牛’,是你看得见但又无法防范的流动性缺陷,这对中小投资者来说是非常致命的危险。”点掌财经执行总裁顾远洋对《中国经济周刊》记者 说。

顾远洋分析,“一些停牌时间较长的个股业绩不佳,它们停牌重组可能是为了避免退市。由于今年IPO发行提速,‘壳’的价值已经低于当初停牌时的价格。这导致一方面潜在买家不再寻找借壳重组这个曲线上市的方法;另一方面,停牌的公司担心一旦重组失败,复牌后大幅补跌,这也是造成公司停牌时间过长的一大因素。”

另外,今年以来,由于大蓝筹和中小创行情两极分化,不少中小板创业板公司股票跌幅巨大,一些公司面临股权质押平仓的风险。临近强制平仓线,如果筹集不到足够的资金,主动停牌就成了选项。

在7月28日的发布会上,证监会也表示,“停复牌制度在保障信息公平披露的同时,还承担了防控内幕交易、锁定发行价格以及完成资产管理部门前置审批等功能,客观上造成个别上市公司停牌时间较长等问题。”

专家建议对停牌个股严格细致监管

在前海开源基金管理有限公司董事总经理杨德龙看来,现在停牌个股比例不超十分之一,相比2015年A股异常波动期间和2016年实施“熔断”机制期间,已有大幅减少,当时千股停牌的现象很常见,停牌股所占比例最高甚至接近二分之一。

在前海开源基金管理有限公司董事总经理杨德龙看来,现在停牌个股比例不超十分之一,相比2015年A股异常波动期间和2016年实施“熔断”机制期间,已有大幅减少,当时千股停牌的现象很常见,停牌股所占比例最高甚至接近二分之一。

他认为,这是证监会2016年以来对停复牌制度修订完善的结果,也是A股2015年和2016年两次闯关MSCI失败,而今年却能成功被接纳的原因之一。

沪深交易所于2016年5月分别发布了上市公司停复牌业务指引,证监会2016年9月修改了《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易 监管的暂行规定》《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定》等文件,旨在解决停复牌中存在的“随意停、笼统说、停时长”问题。

证监会公布数据显示,停复牌新规发布后,2016年沪深两市上市公司日均停牌数量已较2015年下降了约两成,超过90%的重大资产重组停牌时间已控制在3个月内。

尽管如此,但此次明晟公司(MSCI)高管指出A股不少企业长期停牌的问题,也让投资者看到A股国际化并非一蹴而就。杨德龙表示,“境外市场对于公司停复牌有严格规定,并严格执行,因此长期停牌现象比较少。如美股港股市场,除非发生并购重组和股价异动才会停牌,并且停牌的时间也很短暂。”

东北证券研究中心总监付立春建议,A股市场的停牌制度仍需进一步完善,停牌时机、时长、原因等应更全面、更明确,另外还要建立申请停牌前管理细则,对停牌中的行为监控,对不规范甚至长期恶意停牌进行严厉的处罚。

顾远洋则对监管层出台措施抱有较大信心,“纵横市场10多年的重组逻辑被完全颠覆,上市公司无心经营主业、上市纯粹为了套现圈钱的怪圈即将被封 堵,这从侧面反映了本轮证券市场依法全面从严监管是成功的。作为配套措施,完善停复牌制度势在必行,我们也相信管理层届时推出的措施必然掷地有声。”

[责任编辑:曾真真]

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