过百个股停牌时间超3个月 任性停牌何时休？

（本文刊发于《中国经济周刊》2017年第31期）

近期，市场的目光再次聚焦于停牌制度上。先是7月28日，证监会在回应部分上市公司停牌时间过长等问题时，表态将不断完善停复牌制度。

接着，7月31日，明晟公司(MSCI)对中国企业停牌时间过长问题提出警告，“如果我们发现一家公司停牌过久，超过50天，我们将把它从指数中剔除，并且至少12个月内不会将其重新纳入指数中。”

A股市场上“随意停、笼统说、停时长”的“老毛病”由来已久，这次在受到各方高度关注之后，能得到一劳永逸的解决吗？

上半年停牌公司增三成，107只个股停牌超过3个月

根据Wind资讯数据，《中国经济周刊》记者统计，截至7月31日，共有261家公司停牌，同期上市公司有3308家，占比达到7.89%。

从时间上来看，今年1月底停牌公司数量为195家，2月到6月底停牌公司从224家逐步增加到260家。7月底停牌公司数量为261家，比1月底增加了66家，同比增长了33.85%。

仅仅半年时间，上市公司停牌数量就增长了三成多，这恐怕也是市场高度关注“任性停牌”现象的直接原因之一。如果没有市场压力，很可能又有不少上市公司不把停复牌制度当回事儿了。

从7月份的停牌公司来看，有*ST新亿（600145.SH）、*ST华泽（000693.SZ）、中环股份（002129.SZ）和*ST爱富（600636.SH）等4只股票停牌时间已经超过300个交易日，有45只个股停牌时间超过100个交易日。这些公司的停牌原因绝大多数是重大资产重组。

2016年5月，上交所和深交所发布了《上市公司筹划重大事项停复牌业务指引》，对停牌时限给予了较为细致的规定。以上交所为例，上市公司因筹划重大资产重组申请停牌的，除符合规定的5种情形之外，应当在3个月内公布预案并申请复牌。

这5种情形主要是涉及国资部门审批或旗下上市公司股权转让、海外收购、重大无先例事项或其他规定情形。

这意味着如果没有特殊情形，上市公司一般停牌时间不能超过3个月。一般情况下每个月差不多有20个交易日，据此换算，上市公司因重大事项停牌时间应当在60个交易日左右。

而在7月底的261家停牌公司中，有107家公司的停牌时间已超过60个交易日。这107家公司所属板块如下：沪市主板29家，深市主板17家，中小板35家，创业板26家。其中有11家公司属于ST板块，这11家公司的停牌时间普遍较长。

停牌股“灰犀牛”现象不断，中小股民损失不小

股票长期停牌，给市场带来潜在风险的可能性在增加。以*ST新亿为例，该公司自2015年12月4日停牌，至今仍然未能复牌。其在2016年年报中表示，“拟遴选优质资产进行并购，或适时注入关联方或第三方的现代农业、大消费、物联网或矿产等各类型优质资产，此事项尚在商务谈判过程中，存在不确定性。”这说明，*ST新亿何时复牌仍有很强的不确定性。

前海开源基金管理有限公司董事总经理杨德龙告诉《中国经济周刊》记者：“一些公司长期停牌，一方面影响到市场的正常交易，降低了市场的流动性，不利于A股市场长期健康发展；另一方面也使投资者在现金管理上存在很大风险，一旦投资者有现金需求，可能会出现股票因停牌而卖不出去的情况。”

上市公司因重大资产重组长期停牌，复牌时也面临因重组失败而导致的股价大跌风险。以新都退（000033.SZ）为例，该公司2015年4月29日停牌，停牌两年多后，市场等来了重组失败以及被监管部门责令退市的消息。今年5月24日复牌后，该股连续17个跌停，股价从近8元跌到1元多。

显然，被关在里面的投资者不但遭受了巨额的损失，在漫长的等待中也丧失了很多的投资机会，机会成本巨大。例如乐视网（300104），该公司自今年4月14日停牌，停牌时间早已超过3个月。在停牌的这几个月，有关乐视网的负面新闻不断，更有超过20家基金公司宣布旗下基金下调乐视网估值，普遍按停牌前收盘价“3个跌停”估值，最悲观的基金公司甚至给出“4个跌停”的预测。

有买入乐视网的投资者向记者吐槽，“年初以近40元的价格买了2万股，现在账面亏损差不多20万元。如果按照复牌4个跌停，股价差不多就20元了，不到一年资金就被‘腰斩’了。现在还不知道什么时候才能复牌。”

“大股东为了自身利益，用时间消耗了大量中小股民的利益。散户非但资金被锁，而且还可能面临极大的系统性风险，套用现在流行的词汇来说，停牌太 久的公司大都是‘灰犀牛’，是你看得见但又无法防范的流动性缺陷，这对中小投资者来说是非常致命的危险。”点掌财经执行总裁顾远洋对《中国经济周刊》记者 说。

顾远洋分析，“一些停牌时间较长的个股业绩不佳，它们停牌重组可能是为了避免退市。由于今年IPO发行提速，‘壳’的价值已经低于当初停牌时的价格。这导致一方面潜在买家不再寻找借壳重组这个曲线上市的方法；另一方面，停牌的公司担心一旦重组失败，复牌后大幅补跌，这也是造成公司停牌时间过长的一大因素。”

另外，今年以来，由于大蓝筹和中小创行情两极分化，不少中小板创业板公司股票跌幅巨大，一些公司面临股权质押平仓的风险。临近强制平仓线，如果筹集不到足够的资金，主动停牌就成了选项。

在7月28日的发布会上，证监会也表示，“停复牌制度在保障信息公平披露的同时，还承担了防控内幕交易、锁定发行价格以及完成资产管理部门前置审批等功能，客观上造成个别上市公司停牌时间较长等问题。”

专家建议对停牌个股严格细致监管

[责任编辑：曾真真]