“减持新规行情”究竟能走多久：券商称反弹高度可能有限

2017年5月31日，证监会发布“减持新规”后的沪深股市第一个交易日，上证综指高开低走，勉强收红。

当日早间，沪深两市双双跳空高开，但随后涨幅回落，深证成指还两度翻绿。截至收盘，上证综指涨0.23%；深证成指涨0.06%。不禁有市场人士担心，这波“减持新规行情”能走多久？

6月A股反弹期提前到来？

有不愿具名的券商分析人士向澎湃新闻表示，5月31日的行情走势并非减持新规“效力短”，而是由于资金面偏紧，抵消了利好。

可见的是，当日尾盘，交易所逆回购利率尾盘突然拉升。其中，上交所国债逆回购利率GC001（204001）尾盘最高拉升至19.50；深交所国债逆回购利率R001最高拉升至13.00。

上述券商人士认为，等人民币实际利率恢复，资金面宽裕，减持新规将继续发挥作用，这一波“减持行情”或短至两周、长至两个月。

国金证券首席策略分析师李立峰日前提出，减持新规有助于市场反弹的时间窗口提前。

李立峰称，减持新规的出台，其本质上是将“一级、一级半、二级市场”三者的市场利益做了重新的分蛋糕，以保护中小投资者为出发点。再则，考虑到新股发行意外放缓，且叠加6月限售股上市规模全年最低，央行表态将做好应对6月流动性波动的充分准备，以保持流动性基本稳定，稳定好市场的预期。

李立峰表示，上述因素均为6月A股反弹提供了一定的偏暖环境。另外，假若美联储6月份超预期的暂缓加息（大概率事件），那么A股的反弹将更加顺畅。

不过，李立峰同时指出，本轮市场的反弹更多的基础在于“预期差的博弈”，市场反转的基础目前来看并不存在，仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。

一方面，经济增长小幅回落带动盈利预期的下滑；另一方面，制约债券市场的流动性同样制约着权益类市场。

市场反弹高度有限？

不过，不少券商分析师均认为，“减持行情”的窗口期或较短，反弹空间也有限。

光大证券策略团队分析认为，减持新政在短期内会对市场风险偏好有提振作用，这也从侧面反映了政策对市场的“呵护”之意。受此提振，预计市场短期或可企稳反弹，但反弹空间可能有限。

不过，在光大证券看来，决定股市中长期走势的关键因素仍然是经济基本面的变化。4月工业企业利润数据表明企业盈利增速已见顶回落，企业已进入被动补库存阶段，盈利增速或将逐步回落。与此同时，金融监管加强的趋势未变，市场利率易上难下。

所以，光大证券认为，市场在中长期可能将同时面临“盈利向下+利率向上”的不利组合，中长期维持对市场谨慎看法。

日前，在国金证券关于“减持新规”的电话会议上，李立峰也指出，目前市场处于摸底阶段，会有一轮反弹，但是对反弹高度不会抱有特别乐观的预期。

“整个市场还是偏向于震荡”，李立峰称，“考虑这次减持新规出台，从预期差的角度，对市场还是偏正面的。”

长期有利于A股市场健康发展

从中长期来看，券商分析师都较为乐观。

李立峰在电话会议中指出，此次减持新规堵住了之前的监管漏洞，监管的核心是“杜绝清仓式的减持、过桥减持，严格控制大小非的减持力度”。对市场来说，措施的出台会极大地消除一级半、二级市场这两个领域的套利空间。

由于一级半市场的套利对二级市场中小投资者来说，是相对不利的，这次监管加大了一级半市场的套利操作难度，从这个角度来说，这是保护二级市场中小投资者利益；另一方面，这是把一级市场大股东利益，一级半市场交易者利益和二级市场中小投资者利益捆绑在一起。

“这次监管措施的出台体现了监管层消除制度套利，更多强调价值投资和引导交易主体回归上市公司基本面。”李立峰称，“这次措施的出台保护了二级 市场特别是中小散户的利益，从这个角度来看，它的影响是偏正面。但是，这也会伤及到投机者获取交易价差的积极性。长远来看，这次的监管措施将有助于A股市 场健康发展。”

光大证券则认为，减持新规中长期还有助于改善股票供求节奏。

“新规对上市公司股东和董监高减持的限制，在中长期内也有助于股票的供求关系。”光大证券分析称，根据新规要求，上市公司股东在3个月内通过集中竞价和大宗交易减持股份合计不超过3%；定增股东在限售解禁后的12个月内竞价减持数量不得超过其持有定增股份的50%等。这些要求均延缓了股东的减持节奏，有助于平滑股票的供求关系。

价值龙头将继续获得青睐

在配置上，光大证券建议，珍惜短期政策的暖窗期，抓住时机将仓位调整到估值合理、有基本面支撑的价值龙头及优质成长股上。方向上更多偏向银行、保险等低估值价值蓝筹以及精选电子、传媒、医药等业绩和估值较为匹配的消费和成长股；主题方面，建议关注国企改革。

王德伦认为，中长期来看，白马股、价值龙头将获得更大的青睐。

“此次新规的重点是首发和增发限售股解禁后的减持。对于上市公司而言，其通过定增获得资金的成本有所提高，通过短期利好抬升股价进而变现股份的 难度大幅提升。”王德伦称，由于减持周期被大幅拉长，上市公司寻求的定增项目未来必须能够真切地带来上市公司价值的提升，才能吸引到资金持续进入。

在王德伦看来，这有利于解决目前“忽悠式”重组和定增、壳资源被爆炒、公司上市后业绩迅速变脸等一系列市场乱象。

同时，减持周期的拉长将导致一部分资金的投资风格发生变化，参与定增的资金必须考虑更长的退出周期，从而引导资金形成长期投资、价格投资的投资风格。有内生增长支撑的白马股、价值龙头将获得持续青睐。

此外，王德伦认为，成长股可能迎来大分化时代。

王德伦称，减持退出周期拉长使得资金参与定增项目将更加谨慎。对于比较依赖并购增长的成长股而言，仅仅靠“讲故事”而不能兑现业绩的伪成长标的将面临资金不断出逃的压力，其估值也将因流动性的匮乏而被持续压低。

另一方面，真成长标的则能吸引资金持续流入，这类上市公司也有更多的资金来形成新的增长动力，从而推动其市值不断增长。未来成长股两级分化、强者恒强的现象可能进一步加强。

[责任编辑：曾真真]