养老金首批资金本周打款买A股 重组游戏规则改变

记者 高超

本报讯 公开信息显示，本周养老金新增资金将开始入市，首批资金开始打款买A股，这或许将成为本周最大看点。分析认为，养老金投资风格稳健，预计将把主要资金投向 估值合理的蓝筹股和成长股。此外，上周五，证监会发布影响深远的再融资新规，周末更进一步发布解释说明。未来重大资产重组发行股份购买资产部分的定价继续 执行《重组办法》的相关规定，但是重组配套融资的部分需要按新规执行。分析人士认为，定向增发新规的发布，将重塑二级市场资金博弈的格局，一些企业原来的 增发可能做不成了，其股价可能面临下跌压力。但规则明确以后，相当一部分有真实融资需求的定增项目将加速推进，只不过要按照新规则来玩，定增方不能再低风 险套利了。

养老金有望本周打款买A股

最新信息显示，首批养老金权益类组合有望本周开始打款，将资金划给签约的管理人。据悉，约百亿规模增量资金入市，这些资金大概率投向估值合理的 蓝筹股以及成长股。在权益类养老金入市前，现金管理类组合已先行启动，并已在春节前将资金委托给管理人。权益类入市是当下养老金入市的最新动作，最快将在 本周开始买入股票。公开资料显示，首批21家养老金管理人名单，有14家公募基金入选，此外还包括3家保险公司、3家资产管理公司、1家券商。

分析人士认为，此批资金规模符合市场预期，更多省份的养老金结余资金未来会投向权益类资产，成为二级市场上稳定流入的中长期买家。从投资风格上看，养老金的投资风格将更多类似于社保基金，其风险偏好较低，更希望通过蓝筹股和成长股的真实业绩表现来获取超额收益。相反，此类资金对题材股的炒作参与较少，风格确实比较稳健。但另一个方面也显示出，目前点位是政策面看来相对安全的点位，不敢讲明显低估，但也肯定不是严重高估的区域，否则养老金也不会选择在这样的点位进场买货。

证监会澄清市场误解 配套融资按发行期首日定价

证监会上周末表示，上市公司并购重组总体按照《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)等并购重组相关法规执行，但涉及配套融资部分按照《上市公司证券发行管理办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等有关规定执行。

本次政策调整后，并购重组发行股份购买资产部分的定价继续执行《重组办法》的相关规定，即按照本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日、60个交易日或者120个交易日的公司股票交易均价之一定价。

但是，配套融资的定价按照新修订的《实施细则》执行，即按照发行期首日定价。配套融资规模按现行规定执行，且需符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。配套融资期限间隔等还继续执行《重组办法》等相关规则的规定。

下一步，证监会将进一步深入贯彻十八届六中全会精神，落实中央经济工作会议工作部署，助力供给侧结构性改革，优化资本市场资源配置功能，引导规范上市公司并购重组行为，不断完善相关制度，保护中小投资者合法权益，更好地支持实体经济发展。

游戏规则明显改变 市场格局大重塑

证监会新规发布后，对市场毫无疑问将产生多层次，全方位的深远影响。周日晚间，兴业银行就紧急宣布取消了筹划中的定向增发，原因是不符合两次定增期间的时间间隔。应流股份等公司则宣布调整增发方案，以适应刚刚发布的监管新规。

分析认为，A股市场过去多年一直围绕旧有的定增规则运行，很多二级市场上的资金博弈行为，往深层次看，背后都有定向增发的身影。此次规则大改，毫无疑问会对现有市场格局构成冲击。其影响相对复杂，不能简单以利空或利多来进行诠释。

首先，相当一部分现有的定增项目会因不符合新规而搁浅，其中因不符合时间间隔的原因而不能做定增的公司，可能会考虑通过发行可转换债券甚至公开 增发或配股的方式来募集资金。由于过去的很多定向增发项目都对股价有诉求（特别是在确定增发价之前），一旦未来不再做增发，稳定股价的需要似乎也就没那么 迫切了。对于这一部分股票来说，新规就是利空，股价有下跌压力。

其次，新规主要是为市场制定了新的游戏规则。未来只要合乎规定，又有资本方愿意以市场价认购，定向增发还是有其生存空间的。按照新规定，上市公 司如果想多募集一些资金，比例需控制在增发前市值的20%以内，因此市值越大的企业通过定增募集到的资金就越多。如此一来，不排除未来有一些企业出于多募 集的目的，希望自己的股价尽量涨得更高一些。正因为此，不能说新规对二级市场就是利空，对于被市场看好，有发展前景的项目，新规可能反而是中长线利好。

第三，对于符合条件的并购重组、借壳而言，新规只是一些技术性的调整，并不构成实质性影响。但按照证监会多次发布的信息，压低“壳”价值，抑制非理性投机，毫无疑问是确定的政策方向。对于借壳、重组的炒作来说，难度当然也是比较大的。

《投资快报》发自广州

[责任编辑：曾真真]