企业ABS"首单"全扫描：基础资产花样翻新 券商加码PPP、绿色项目

毫无疑问，去年以来，多款“首单”类企业资产证券化频频出现在市场视线内。

一位华南区中型券商固收人士表示，2016年企业资产证券化的基础资产除了传统的租赁租金、应收帐款、信托受益权、小额贷款等外，基础资产类型不断创新，且多表现为细分领域的创新。

同时，随着绿色资产证券化、PPP项目的资产证券化等领域实现重要突破，多家券商机构摩拳擦掌，2017年两类项目值得期待。

基础资产新意不断

随着2016年企业资产证券化规模持续增长，愈来愈多种类的基础资产进入市场，呈现创新加速、百花齐放的格局。

根据中债登数据显示，企业ABS产品中，以租赁租金为基础资产的产品发行量最大，发行规模1028.64亿元，占比23%。

应收账款、信托受益权和小额贷款为基础资产的产品则分别为850.45亿元、758.19亿元和706.40 亿元，占比分别为19%、17%和16%。这三类2016年迎来高速增长，同比增长分别为162.10%、295.47%和 394.06%。

“这四块基础资产的企业大多较为优质，主要体现在能产生持续稳定的、可预测的现金流，所以2016年券商机构发行这类产品较多；我们公司资产证券化项目虽然不多，但也主要在这些领域操作。”深圳一家基金子公司人士告诉21世纪经济报道记者。

根据中债登初步统计，2016年共有12只“首单”类企业ABS产品面世，比如“太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划”是全国首单以保险资产为基础资产。

上海一名从事资产证券化领域的律师表示，事实上只要能产生独立、可预测的现金流的财产权或者财产，就可以作为基础资产。“选择基础资产主要看发行人的资质和现金流，这就使得资产的选择面广，也推动了基础资产创新不断。”

招商证券投资银行部创新融资部相关负责人丁宁（化名）表示，“企业ABS的基础资产在未来会扩大到绿色能源收益权，比如光伏收费、汽车公用收费充电桩；还有物流仓库资产或租赁收入、供应链金融等。”

他告诉记者，招商证券在CMBS、互联网消费、类REITs等方面取得成绩。“招商证券未来主要关注商业物业资产、融资租赁资产、应收账款资产、信托受益权资产、收费收益权，PPP项目相关的基础设施资产以及品牌化消费金融资产，如京东白条、蚂蚁花呗借呗等。”

PPP项目证券化潜在规模逾3万亿

而监管机构近期提到通过资产证券化来支持实体经济，服务供给侧结构性改革，其中，着力推进的PPP和绿色产业资产证券化，将使得ABS产品更加多元化。

2016年12月26日国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》。

随后在今年1月9日国家发展改革委投资司、中国证监会债券部、中国证券投资基金业协会与有关企业召开了PPP项目资产证券化座谈会，标志着PPP项目资产证券化工作正式启动。

申万宏源研究债券研究部首席分析师孟祥娟亦分析称，“截至去年9月，PPP项目投资总额达12.46万亿元，落地率在26%。如若后期26%落地的PPP项目均采取资产证券化，规模保守估计在3万亿元。”

丁宁向记者分析指出，PPP项目资产证券化能服务好供给侧改革要求。他预计2017年PPP项目落地规模或达4万亿元。

“PPP项目中很大比重属于交通、保障房建设、片区开发等基础设施建设领域，建设期资金需求巨大，且项目资产往往具有较强的专用性，流动性相对较差。如果对PPP项目进行资产证券化，通过上市交易和流通，可以盘活存量PPP项目资产，增强资金的流动性和安全性。”

他还表示，借助PPP项目证券化风险隔离功能，在发行人和投资者之间构筑一道坚实的“防火墙”，使得项目财务独立和项目运营稳定，进而改善了公共服务的供给侧结构，迎合了供给侧改革的国家政策。

据了解，招商证券未来会将PPP资产证券化作为业务重点之一，优先选取行业处于能源、交通运输、水利、环境保护、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育等公共服务领域的大型国企和大型民营龙头企业，其中尤其关注“一带一路”以及长江经济带题材的项目。

国泰君安资管相关人士向21世纪经济报道记者表示，2017年国君资管资产证券化部除了计划在类REITs项目、票据与贸易金融等银行资产，还会在PPP、绿色ABS等其他创新类等项目上发力，进一步完善资产证券化业务的产业链。

北京一家券商资产证券化人士表示，“随着PPP项目操作逐渐规范，项目合规，未来现金流稳定可预测，权属明确，如今已经受到很多证券公司的追捧，在PPP资产证券化启动前，都已经与相关企业开始表达资产证券化的合作意向。业内比较看好PPP与资产证券化的结合。”

[责任编辑：曾真真]