券商资管看市：今年股优于债 多策略组合是趋势

告别了不太平的2016年，几位券商资管老总感慨道，2016年从股票到大宗商品，再到债券均大幅波动，希望2017年市场能够太平。

既然没有一个投资品种能永远笑傲江湖，那么2017年的机会在哪里？券商资管人士认为，多元化配置是主流。从业务布局上看，必须要拓展跨市场、多品种的组合投资能力，不能狭隘局限在股市、债市上。

今年股票优于债券

去年年初的熔断引发千股跌停，大宗商品价格波动巨大，岁末的债市又遇恐慌性下跌，都让人记忆深刻。

一位券商资管子公司总经理表示，股市最早降了杠杆，虽然未必会出现大牛市，但2017年股票配置要优于债券。

国泰君安资管表示，无论债券还是股票，前者有票息，后者有股息，都要好于实物类资产。理由如下：2016年煤炭、螺纹钢、黄金、石油等实物资产表现最为出色，远好于债市和股市。按照美林投资时钟，滞胀是今年以来资产价格表现的最佳写照，而商品往往在滞胀期表现较为出色。

“通胀配实物，通缩配金融。”国泰君安资管称，如果2017年国家坚持地产调控不放松，那么通胀将只是短期现象，未来伴随着通胀再度回落，资产配置也应该出现相应变化，实物资产可能失去配置价值。因为不涨价，实物资产就没有回报，而金融资产就成为配置首选。

债市仍有投资机会

财通资管表示，流动性紧张的局面一部分来自债券降杠杆，这意味着整个估值中枢上升，但估值中枢并未反转。长远来看，债券市场“面粉比面包贵”的 现象将会恢复正常，去杠杆化将令整个行业更健康地发展。同时，经济基本面对于债市的支持也将在今年体现出来。去年债市的调整，目前看来存在一定“超调”， 也将在今年得到一定的修复。

国泰君安资管表示，2017年债市依然充满投资机会。但随着人口老龄化的到来，地产周期见顶，资产回报率趋势性下降，而2017年随着地产销售的再次下滑，经过年底回调以后的债市依然具备投资价值，10年期国债利率有望再创新低。

东证资管基金经理纪文静表示，考虑到今年1月外汇流出以及信贷压力都较大，以及春节备付提现的需求，短期内债券市场仍以小幅震荡为主，操作上可以考虑逢调整适度加仓。

纪文静称，从具体品种看，可以考虑选择调整幅度较大、高等级短久期信用债作为基础配置，即使不考虑资本利得，单票息收益已较为丰厚。还有同业存单的收益率上行幅度极大，配置价值明显。

纪文静还表示，此外，今年债市的交易机会主要来自基本面的下滑，长期利率债的交易值得关注，但需注重波段操作。

多元化配置和布局“波澜壮阔的资本市场向我们展现出了充满不确定性的一面，特提醒了全面业务布局与大类资产配置的重要性。”财通资管总经理马晓立表示，只有加强主动投研能力的建设，和多元化业务体系的建构，才能够实现资产管理业务的均衡发展，平滑不同市场的风险。

马晓立说，2017年的资本市场将是风险继续释放的一年，但也是充满机会的一年，存在一些值得把握的结构性机会。但前提还是谨慎投资，不轻易去参与短期性的市场博弈，而是在总体战略上保持克制，降低对投资收益率的预期，进行多元化的大类资产配置。

马晓立表示，从股票市场来看，寻找代表未来方向的成长股可能出现的阶段性拐点；从债市来看，在防范信用风险的基础上，结合成长价值来研究债券发行主体，寻找调整后“跌”出来的机会。

国泰君安则表示，股票市场经过过去几年的调整，可能逐步进入一个熊市的尾期、牛市的初期；债券市场经历了较长期的牛市，经过去年年底的回调，今 年债券充满机会。在这种情况下，多策略产品可能成为今年比较主要的投资趋势和潮流，比如固定收益+量化对冲、固定收益+权益增厚、固定收益+定增、固定收 益+其他产品。

[责任编辑：曾真真]