上下两难 A股又到读懂政策关键期

证券时报记者 汤亚平

上周五，“保监会辟谣6000亿万能险撤离股市”的利好与“美股五连阴”的利空相互碰撞，结果是沪深股市冲高回落。上周四的长下影线与上周五的长上影线的K线组合，表明市场面临上下两难的节点，A股又到了读懂政策成关键时期。

上周五休市后，证监会新闻发言人明确宣布：一、上市公司不得利用“反收购条款”来限制股东的合法权利；二、公开宣布将欣泰电气IPO造假案移送给了公安机关，依法追究刑事责任。这两件事，都同时在强化一个立场，证券市场的市场化、法治化改革主旋律不变！

同一天（8月26日）北京时间晚上10点，美联储主席耶伦发表了略偏“鹰派”的讲话。耶伦表示，加息可能性已经在最近数月增强，循序渐进地加息 是适宜的；经济形势正接近美联储的就业和通胀目标，FOMC（联邦公开市场委员会）预计通胀率将在未来几年内升向2%，预计就业市场将继续走强。受这个消 息的影响，国际大宗商品市场都出现了显著波动，而美国股市玩了一次过山车。

自英国退欧之后，全球资本市场走出了一波大反弹，且呈现出以下特点：一是全球股市的相关性大幅度增高，中国股市率先走强；二是全球股市的波动率 下降，美股振幅小于1%，中国股市窄幅震荡成常态；三是受消息影响极其大，基本上现在就是个消息市，美国数据好就涨一点，数据差就跌一点，跟消息的相关系 数大于80%。中国股市也不例外。

现在问题是，美股三大股指都已经创出了历史新高，目前面临的风险是货币政策的转向，中国A股该怎办？

经过很多事情的教育，让大家逐渐明白，在中国炒股，绝不能两眼只看盘面，而要读懂政策，独立思考。

拿耶伦讲话来说，虽说提升了9月加息预期，但在9月2日公布8月就业报告前，尤其是大选之前，她仍有很大程度保留。应该说，美联储加息事小，谁 当总统事大。毫无疑问，加息对美股短期是利空，对估值处于历史高位，且股价一直创新高的美股，可能触发调整的开关。对海外市场，欧洲、日本等发达市场是利 空，同样是因为资金的流动关系；对新兴市场来说，短期资金流出，可能利空。但是，如果美股调整，可能令部分资金流出美国，追逐估值较低的新兴市场股票，因 此，对于新兴市场包括中国，可能是先利空，而后利多。A股对重大利空，多数时候是一日V型反转。

美国大选影响的不仅仅是股市，还包括世界经济。美国主导的TPP（跨太平洋伙 伴关系协定）将中国排除在外，并由12个国家组成一个贸易和投资联盟，目的就是为了遏制中国，这12个国家的GDP总和超过了欧洲，TPP一旦最终实施， 对中国的打击很大。但是目前希拉里和特朗普都明确表示反对TPP，导致TPP很可能在美国根本通不过，一旦美国不能加入TPP，那么这个联盟已经名存实 亡，在全球不会有太大的影响力。

由中国主导的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），参加的国家有亚洲的14个国家和澳大利亚、新西兰，但美国被排除在外。一旦RCEP领先TPP达成协议，那么大量国家将会加入和推动RCEP，使得中国全面从TPP突围。

举世瞩目的二十国集团峰会（G20）即将在9月的杭州拉开帷幕，本次G20会议由中国担任轮值主席国，以“构建创新、活力、联动、包容的世界经 济”作为峰会主题，并设置有“创新增长方式”、“更高效全球经济金融治理”、“强劲的国际贸易和投资”、“包容和联动式发展”四大议题板块，有利于提升中 国在国际合作机制中的建设性地位。

进入8月以来，和气温一起升高的还有各地推进PPP(政府和社会资本合作)的热度。据财政部数据，目前环保相关的PPP项目总计达到1.5万亿 元规模，主要涉及污水处理、生态建设、环境保护、供水、垃圾处理等。据环保部规划院预计，“十三五”期间全国环保投入将增加到每年2万亿元左右，社会环保 总投资有望超过17万亿元。而“十三五”规划纲要中提出的165项重大工程项目，其中不少属于环保公用领域。预计上述投资将产生万亿元以上的资金缺 口，PPP模式的应用存在巨大空间。

再如，关于市场资金担忧。目前市场的普遍解读是14天期逆回购的推出为了抑制国债市场的资产泡沫，但由于央行14天逆回购导致的短期利率上行，所以人们认为股市的增量资金也许一样会受到影响，大盘近来的反映也体现了人们的担忧。

8月26日早上，中国央行副行长易纲发表言论表示：14天逆回购操作给了市场更多的选择，会继续保持市场流动性的充裕。易纲称，7天逆回购会继续保持，推出14天逆回购会更有利于整个市场发展和流动性充足。中国银行间市场流动性充裕，能够支持各个市场。而保监会的一些行动主要是为了规范万能险不规范的产品现状，避免险资过度利用万能险资金作为资金来源，防止险资风险集中，并不是针对股市。

总体来看，目前A股资金面很宽松，但风险偏好很低，关键是投资者对国内外形势以及政策的判断，出现一些偏差，因此，正确解读政策、提振市场信心，是当务之急。

[责任编辑：曾真真]