新股网下配售 怎么变成了闷声发财的渠道

新股网下配售 怎么变成了 闷声发财的渠道

黄思瑜 张婧熠

网下打新获配概率大且获利空间大，“这是个无风险套利的事情”。随着参与网下打新人数增加，业内也担忧，越来越多的新股将自设“高门槛”，且打新收益率可能下降。

截至8月4日，66只新股完成网下发行，其中，已上市公司家数达58家，49只已破板，破板价相比发行价平均上涨4倍。

“听说收益不错，准备去开个户。”被称为无风险套利的网下打新，吸引着越来越多的炒股大户参与其中，但随着涌入的人数增加，这场富人的游戏或许也会变得不那么好玩了。

在资深投行人士看来，网下打新火热的核心原因在于网下打新获配概率大且获利空间大，“这是个无风险套利的事情”。随着参与网下打新人数增加，业 内也担忧，越来越多的新股自设“高门槛”，且打新收益率可能下降。但也有部分享有网下配售红利的投资者的态度平和，“摊薄网下打新收益的情况应该不会特别 严重。”

“无风险套利”诱惑大

因为诱人的投资收益和“中奖比例”，越来越多的投资者开始关注到规则修改后的新股网下申购；众券商也纷纷加入到这场全新的“打新盛宴”中，加紧推广自家业务。“最近很多人在闷头发财”，多位券商营业部人士称。

今年初，新股网下申购新规取消预缴款，曾经冻结巨额资金的现象不再。按照最新的规定要求，具备5年以上A股投资经验的投资者需要持有沪深两市各 1000万元的流通市值，就可以按照新股网下初始发行总量上限进行申购。据多位券商人士介绍，符合条件的投资者参与网下配售，必须要完成证券业协会的资格 备案，在获得审核通过后才能最终参与新股的询价和申购。在实际操作中，投资者需要通过券商完成前期步骤。具体来看，投资者可以通过拥有业务资质的券商填写 审核资料，完成证券业协会的客户基本信息和客户配售信息备案，然后再向沪深交易所提出CA证书申请。

由于在计算市值时包括有信用账户的市值，所以实际操作中投资者的自有资金可能会低于沪深两市的流通市值门槛，不足部分则靠融资填补。为此券商界 也纷纷向持仓市值不足客户提供两融服务。一位上海的券商营业部人士表示，目前券商行业针对网下打新的融资比例最高为1：1，融资审批时间为一周左右。

相比网上摇号抽签不确定的概率，网下配售只要在询价“计算”准确进行报价后均能按比例获得新股股份。“只要报价有效就能获配，多少量的问题而 已。”有券商人士表示，目前规则下网下新股申购更需要报价精准，而针对网下打新业务服务，多家券商目前都为客户提供询价策略。“精准询价加上相关流程标准 无误，是目前个人投资者参与网下打新的关键。”上述券商人士称。

深耕IPO研究的券商投行人士表示，时下网下打新火热的核心原因在于，“低于23倍市盈率”的定价制度给投资者带来巨大的打新套利空间，而整体市场行情并不是很好，网下打新就成为了无风险套利的事情。

对于底仓市值的波动会否有吞噬打新收益的风险，上述投行人士认为，会有这个风险，但目前实际上是二级市场涨不上去跌不下来的状态，所以相对稳定。

据兴业证券策 略团队报告指出，截至8月4日，66只新股完成网下发行，其中，已上市公司家数达58家，49只已破板，破板价相比发行价平均上涨4倍。若投资者参与所有 新股网下询价且报价准确，则A、B、C类的打新投资者可实现的最大收益分别是654万、594万和523万元，平均每只新股收益为13万、12万和11万 元，剔除持股市值波动成本，最大收益分别为29%、26%和24%。

“对于机构投资者来说，每年500万~1000万的收益水平虽然较低，也是一个较好的增量收益，尤其是中小账户。对于个人投资者来说，不考虑持股市值波动的前提下，2000万的成本，全年获取500万以上的收益，收益率可谓颇丰。”兴业证券策略团队分析指出。

僧多则粥少

更多的炒股大户想要在网下打新的盛宴中分得一杯羹，市场的分歧和担忧也渐起：随着参与人数的增加，网下配售这一“金矿”的收益是否会因摊薄而降低？

较为明确的一方观点认为，参与网下打新人数增加所带来的直接影响，就是每人获配的数量会有所减少；更为深远的影响还包括，影响规则的制定和调整。

“听说随着人数的增加，有些个股可能会将市值门槛调高至3000万元，因为需要把打新资料提交给主承销商审核，主承销商可能因为量大忙不过来而调高市值门槛。”上述上海的券商营业部人士表示，目前这个行业尚未统一，属于少数券商行为，每只个股的情况也不一样。

事实上，今年上半年已有个别新股自设“高门槛”。以花王股份 （603007.SH）为例，其网下申购者需持有的沪市非限售A股的日均市值需超过3000万元，高门槛也将近半数网下投资者排除在外，其网下配售对象仅1543个，而同期发行的新股配售对象都超过3000个。宏盛股份（603090.SH）也提高了网下打新的门槛，要求在基准日（含）前二十个交易日持有沪市非限售A股日均市值应为2000万元（含）以上。

有业内观点指出，出于风险控制考虑，未来可能会有主承销商在现有规定上，进一步提升网下申购所需的市值要求，这也是现行法规允许框架下的。

但市场的另一方则对网下配售前景保持乐观。“（网下配售每人获配数量若有减少）有可能还反倒使得新股涨幅越来越高。”上述投行人士表示。其还表示，网下 配售的市值门槛估计不会统一调高，抑制新股炒作的手段主要依靠市场定价的回归；但目前多数新股不是市场定价，而交易价是市场定价，其中存在的价差才是导致 市场资金博弈套利空间的最终原因。

此外，部分享有网下配售红利的投资者的态度平和。一位近期连中两只新股的投资者就认为，按照当前的市值要求投资者至少需要1000万元市值的门 槛，对于散户来说是不小的体量，“目前新参与到网下打新的投资者，可能是之前还没有了解规则的，但符合此条件的投资者不会特别多，摊薄网下打新收益的情况 应该不会特别严重。”

网下配售大军的扩围是否影响打新收益，市场还在争议；然而这股淘金热已开始造富摆渡人。多家券商近期都加大了网下配售业务的推介，尤其是以推介询价功能等为卖点。而市值的硬性要求也同时提升了经纪业务的需求。

“目前整个市场网下打新的投资者在千人级别，我们这边已进行网下打新的有2个客户，还有十几个人正在走开户流程。”多位券商营业部人士都透露在发力此块业务，近期询问线下配售业务的投资者也越来越多。

[责任编辑：曾真真]