天时地利暖风吹 A股10月反弹在路上

昨日，承接上周五的反弹，沪指拉出一根久违的放量长阳，一举攻下3200点，创业板指也突破平台整理，大涨100点站上年线。

有分析人士认为，箱体突破意味着阶段性反弹已至。在此背景下，如何参与反弹，又如何回避风险，避免赚了指数不赚钱的郁闷发生？《每日经济新闻》将通过资金、消息等基本面因素，以及走势和操作等技术面因素来进行多维度综合分析。

3287.66点，昨日沪指继续向年线挺进。节后，A股连续反弹上涨与节前持续缩量调整形成鲜明对比，如果说海外市场在国庆长假期间大 涨如一股暖风，那么，A股自身流动性趋松则给投资者提供了信心。三季度末的窄幅震荡，似乎给了市场再度崛起的机遇，在充分博弈后，阶段性反弹俨然已是箭在 弦上。

宏观面：转型阵痛已减弱

新兴产业转型令投资者无限憧憬2015年的A股， 但对于转型带来的传统经济持续下滑，则显得准备不足。而运用杠杆由亢奋至疯狂后，当现实照进理想，投资者猛然发现，经济尚未见底，转型也未出现大的突破。 由此，上半年疯狂上涨的资本市场如吹胀的气球般，一根细针就可将其捅破。

股指持续回调伴随的是宏观数据的持续不乐观。在市场人气信心到达底部阶段时再来审视，目前的经济虽未有起色，但已经没有3季度时那般悲观。

9月份，制造业PMI为49.8%，比上月回升0.1个百分点，仍位于荣枯线以下，但在连续两个月回落后出现微幅回升。这表明内外需求依然偏弱，制造业仍有下行压力，稳增长政策仍需进一步加码。

瑞银证券估计，房地产去库存持续、工业活动疲弱、股票市场交易萎缩和出口走弱可能拖累三季度GDP同比增速下滑至6.6%。尽管9月投资和出口同比增速可能较8月略有改善，但预计工业生产同比增速将继续回落，对应PPI仍将大幅通缩。信贷同比增速可能会继续回升，但其支撑作用尚未传导到实体经济。

诚然，在当前市场信心仍然疲弱的背景下，房地产成交大幅下降将加剧市场对经济下行的担忧，但经济结构调整的逻辑目前已经成立，传统行业衰退不可避免，新 兴产业伴随着国家产业政策和经济转型出现发展机遇。基于这一点，市场在面对不佳的经济数据时，表现已不再像前两个月那般手足无措和恐慌。

政策面：微刺激仍在继续

今年以来，无论是上半年股市疯狂飙涨，还是“6·15”后股指暴跌，政策面的刺激其实从未停止。为了稳住资本市场，诸如暂停IPO等非常规手段再次出现，而降息降准也在不断舒缓去杠杆带来的流动性危机。

截至目前，有效的微刺激手段仍旧在不断推出，这或许也将为股市触底反弹带来重要支撑。

10月10日，央行宣布推广信贷资产再抵押贷款试点至9省市，这不仅仅是为了稳增长而推出的举措。中信证券指出，合格抵押品制度允许商业银行等 金融机构在自身遇到流动性危机时主动向央行申请再贷款，这具有主动性及定向性作用。在2008年金融危机期间，这一制度在防止单个机构风险进一步蔓延方面 起到重要作用。目前，我国经济周期仍在下行阶段，企业盈利大幅下降，金融机构整体风险水平进一步抬升。央行推广信贷资产抵押再贷款试点，将降低系统性金融 风险发生的概率，推动无风险利率进一步下降，奠定中长期内市场上涨基础。

中金公司认为，随着外汇占款放缓、甚至下降，央行需要重整基础货币发行工具，而再贷款有望在货币政策操作中发挥更大作用。从短期看，央行还能够而且也应该继续大幅降低存款准备金率，扩大货币乘数效应，预计今年央行还将降息和降准。

资金面：宽松预期蔓延

9月A股震荡难有突破，主要是因为担忧美联储可能加息，而在国庆大假期间，美国9月非农就业远低预期，令今年加息的概率降低。

另一方面，美联储副主席Stanley Fischer在10月9日讲话表示，现在全球经济形势对美国货币政策的影响比以往更大，联储不会在对美国不适合的情况下加息，这一鸽派表态也降低了美联储短期内急于加息的预期，推升黄金等资产价格大涨，同时推动海外市场反弹。

银河证券认为，受美联储加息预期减弱的影响，近期新兴市场货币汇率普遍有所回升，人民币贬值和资金外流压力有所减轻，且考虑到四季度国内“稳增长”压力 依然较重，央行进一步实行宽松货币政策的预期增强。10月10日央行发布公告，决定在9省市推广信贷资产质押再贷款试点。一方面这是为了补充“支农支小” 贷款资金来源，是信贷资金结构上的优化调整；同时也反映货币总量上依然有加大投放力度的客观需求，需要更多精细化的货币政策工具。综上，流动性宽松预期有 所增强。

而国泰君安也指出再宽松仍有可能在两方面超预期。一方面是持续性的降准与降息；另一方面是人民币币值可能向升值方向波动。近期经济增速持续下降，且工业品通缩持续存在，都给予了再宽松以足够空间。

不可否认，从市场调整的时间点以及当前资金偏宽松的环境，占尽天时地利的A股，有望开启新的反弹攻势。

[责任编辑：曾真真]