A股做多热情升温：海外热钱觊觎反弹

□本报记者 黄莹颖

过去一个多月，热钱涌入香港的规模不断增加，以香港金管局动用资金干预港汇的规模看，更是已超过今年4月的水平。进入9月以来，海外资金进入A股的迹象较为明显。业内人士看好反弹行情的启动，认为“反弹机不可失”。在这一氛围中，虽然公私募等机构加仓做多信心有所增强，但在具体入市时机上仍有些纠结。

海外热钱风向逆转

此前热钱大幅流出加剧了A股的调整幅度，不过，从近期数据看，资金流出的情况正在大幅改善。

香港市场消息显示，上周四香港金管局在美国交易时段再次向市场注资44.95亿港元，这也是9月以来，香港金管局第14次干预港汇，累计注资 802.92亿港元，这一规模已明显超过今年4月份干预港汇动用资金规模。此前，在A股、港股活跃的4月份，在热钱的冲击下，香港金管局总共动用715亿 港元用于干预港汇。

值得注意的是，EPFR数据显示，上周海外追踪A股的ETF共录得约1.5亿美元资金流入，为连续第4周净流入。以香港上市的南方RQFII ETF为例，最近两月资金流出的情况已然改变。Wind数据显示，9月至今，南方RQFII ETF净申购2.975亿份，而8月份，该基金仍呈现0.17亿份的净赎回，7月份该基金更是出现2.345亿份的净赎回。

此外，数据显示，8月份QFII和RQFII分别在A股新开立了12个账户和51个账户，其中，QFII在沪市开立8个，深市开立4个；RQFII在沪市开立25个，深市开立26个。两类机构合计账户分别达到938个和870个。

进入9月以来，海外机构调研A股上市公司的频率也明显增加。Wind数据统计，9月共有18家上市公司接待超过两批海外机构投资者的调研。实际 上，从部分海外投行的报告看，亦出现了明显唱多的观点。如花旗近日的一份研报表示，在截至2016年底的未来5个季度中，预期全球股市将上涨20%。其 中，最看好亚洲股市，包括中国A股在内亚洲新兴市场有望上涨30%。

高盛的报告则认为，尽管从全球范围看，A股目前换手率依然处于较高水平，但较峰值已经下降73%，与历史数据相比已经处于较为合理的水平。估值 方面，市值加权市盈率已收缩至11.2倍，股票市盈率中值为19倍，依然较高，但相对于14%的2015/2016年预期每股盈利年均复合增速而言不太令 人担忧。长期来看，改革和流动性是关键，为其建设性的长期市场观点提供了支撑。沪深300指数目标点位为4000点，上行空间为25%，隐含每股盈利增速为10%，基于流动性的目标市盈率为12.7倍。

部分机构大胆加仓

与此同时，不少敏锐的机构早已在9月中旬开始建仓。“在国庆前，随着清理配资接近尾声，不稳定因素逐步消除，我们就开始逐步加仓，在节前仓位已经由3成提高到6成，上周的仓位更是提高至8成。”深圳一管理规模在60亿元的私募基金经理表示。

根据好买基金研究中心的调研结果，多数私募机构的仓位仍然保持在四成以下，若单从产品的角度来看，很多产品仍然是空仓的状态。较低的仓位是基金经理躲避股灾的无奈之举，目前资金仍然比较充裕，部分基金经理已经秣马厉兵，静待合适的时机入场。

兴业证券的 一份报告指出，当前是私募基金存量规模较大且仓位较低的阶段，这意味着可供投资的资金规模也较大。由于私募基金封闭期通常为6-12个月不等，这意味着今 年年内成立的私募只要没爆仓，存量产品的规模仍处于高峰期。一旦过了封闭期，若业绩平平则面临较大规模赎回压力，因此这部分资金绝对不会甘心仅仅只是把钱 躺在账上，只要有机会就会放手一搏。

公募基金方面，兴业证券报告认为，公募基金彼此之间排名差距并不大，深秋行情对排名影响较大。以目前数量最多的混合型基金为例，前1/3位基金平均收益水平在27.5%左右，而后1/3位平均收益水平在12.5%左右，把握这轮行情完全有可能实现排名的大幅提升。

在股市回暖之际，不少机构更是准备重新启动发行新产品。“现在市场有所回暖，反弹的迹象较为明显，这给新产品的发行营造了较好的市场氛围。如果市场延续这一趋势，这个月我们会重启新基金发行。”深圳一公募基金市场部人士表示。

做多热情逐步升温

目前不少机构已从等待反弹、期待反弹的状态，进入到是否该“抢反弹”的焦虑中。“现在市场交易量不够。若反弹空间不够，最终不能赚到钱，所以不太敢大幅加仓。但如果这个时候不买的话，很可能会错失这一波可观的反弹。”深圳一公募基金经理透露。

对于未来A股反弹的空间，兴业证券认为，反弹空间的判断不能按照今年上半年“杠杆牛市”的情况来预期，而应按照存量资金为主、增量资金为辅的博 弈环境来分析，预计指数会震荡上行，三季度的成交密集区有较大阻力。虽然布局反弹最好的窗口期9月下旬已过，但目前仍处于反弹上半场，市场情绪有所改善但 仍存犹豫，成交只是温和放大。投资要趁早，待到市场情绪亢奋，成交量明显放大之时反而需要多一份警惕。

方正证券策 略分析师郭艳红指出，考虑到后续可能出现对通缩担忧，这次反弹机不可失。在影响股票市场的因素中，场内资金去杠杆和外汇市场风险偏好对股票市场的影响正在 发生积极的变化，未来一到两个季度集中在经济增长方面。从经济层面看，考察2014年10月份以来的货币信用变化，扩张有限，收缩也有限，目前主要影响集 中在股票和房地产市场，市场存在反弹窗口。

南方基金首席策略师杨德龙指 出，三季度存在的很多利空因素逐渐消除，清查场外配资接近尾声，去杠杆过程基本结束。人民币汇率压力近期有所缓解，9月官方PMI指数小幅反弹，经济初现 弱企稳信号，投资者情绪继续改善。三季度A股大幅下跌，很多个股跌幅超过50%，而很多看空的投资者已经接近空仓，对市场抛压大大降低。因此，反弹有望持 续一段时间，A股结构性机会依然较多。

[责任编辑：曾真真]