四季度A股市场催化剂何在

2015年市场的核心矛盾是“钱”，这是分析市场的根本。2014-2015年A股整体牛市是一次全面加杠杆的行情 ，“钱”加速涌进股市并疯狂炒作。进入四季度，资金面去杠杆基本结束，市场进入休养生息阶段。一方面，金融市场的流动性依旧充沛，社会资本依旧在寻找好资 产和投资方向；另一方面，混合所有制改革为企业带来活力，政策叠加部分行业景气带来结构性行情。在坏的预期充分暴露的情况下，我们认为A股迎来修复机会。 策略上建议两手抓，一手抓混合所有制改革背景下整体上市、水网、电网、油气管道、国防军工领域机会，一手抓价值成长，重点关注节能环保、北斗、传媒、电子信息、计算机、大健康等行业相对景气的细分领域龙头公司机会。

A股进入自我修复阶段

在综合采取多种稳定措施后，市场已经进入自我修复和自我调节阶段。

我们认为，政策风向很重要。很多人不认可政府或者政策能够左右市场，历史上，不可否认政策干预股市的过程中不是很精准，但是最终对于趋势的影响都是成功 的。这一次，最终形成的结论是先救流动性。后续的问题来了，市场的流动性救活了，金融机构系统性风险降低了，但是救市的成本如何弥补？让如此巨大的国家资 金长期亏损是不可能的。所以，市场最终会解放这些资金。至于上涨的路径，和历史上没有两样，就是不一定要和基本面合拍才有大行情，牛市需要的只是凝聚人 心，维护好流动性而已。所以，我们认为四季度A股向上修复的过程中，靠政策面推动的概率大，最终演变为经济基本面和企业业绩的支撑还需要较长时间。

乐观看待四季度行情的理由

一是市场开始考虑2016年全年，不再拘泥于当前一个季度，特别是在股市连续大跌之后，未来一年如何布局，这必然会成为各路投资者重点考虑的问题。在去 杠杆+有毒资产出清的大背景下，投资者对于资金面的顾虑会降低，对于改革推进会更加关注，而基本面传递的情况是，改革是不断加强和推进的，这样作为晴雨表 的资本市场依然有大戏；

二是价值的思考。去杠杆+均值回归让A股在局部有了价值，许多公司股价因为企业的成长而有了优势，这就是跌出来的典型机会。自下而上地看，相信大家都能找到一批适合自己策略风格的投资标的；

三是资金配置权益资产仍是大势所趋。股市大幅调整消灭了不少杠杆资金，转移了不少社会财富，但是社会资本配置权益资产的大趋势不会改变。坦白地说，现在市场资金非常充裕，而好的资产非常匮乏，再加上利率水平的持续下降，大家很自然会把投资目标放到股债这一块，因为实体经济中许多好的资产就在证券化的股票 、债券身上，投资有价值有潜力的股票和债券等于是找到好的资产。

改革大周期叠加“十三五”规划催生投资机会

国有企业发展混合所有制经济有三个大方向值得深入关注：一是主业处于充分竞争行业和领域，要运用整体上市等方式并引进国有或者非国有资本实现股权多元化；二是主业处于重要行业和关键领域，比如电信、港口、民航机场、 铁路、电力、石油、核电、国防军工等领域允许非国有资本进入。同时在油气、电网、国防军工领域，实施负面清单，放宽市场准入；三是主业公益类国有企业实现 投资主体多元化，比如水、电、气、热、公共交通、公共设施等领域，通过购买服务、特许经营、委托代理等方式，鼓励非国有企业参与经营。三个方向，不同混改 方式，涉及具体的领域，这就是未来3-5年的投资机会。

“十三五”规划是四季度市场预期的重头戏。我们认为，现在有一个催化剂是清楚 的，就是混合所有制改革方向，还有一个就是“十三五”规划，这个规划有望在10月份和盘托出，从稳增长、调结构、促改革、惠民生的政策导向看，改革、创 新、生态、消费、协同发展等主线将引领中国各个产业发展。二级市场上国企改革 、大健康、二胎、节能环保、互联网 +、信息安全 、大数据等已经轮番上演超跌反弹行情，但我们认为在政策最终落地后，市场的炒作会更加清晰。这也是四季度A股市场的催化剂。

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五大利好支持股市向好

俗话说“金九银十”。10月刚刚过去两个交易日，中小板指数上涨5.22%；创业板指数大涨6.43%，并连续三个交易日站在30日均线之上。随着中小市值个股的走强，市场情绪也有所转暖。那么，此轮上涨中小市值个股的上涨能否持续成为市场关注的焦点。分析人士指出，9月份主要指数的走势出现一定差异，上证指数以3100点为轴心箱体震荡，而中小板与创业板指数处在调整蓄势之中，随着近期技术指标的逐步修复，中小市值个股仍有望带动大盘进一步反弹。

7、8月份数据显示，国内宏观经济不容乐观。国家统计局公布的数据显示，8月份，我国社会消费品零售总额为24893亿元，同比名义增长10.8%；9月份，中国制造业采购经理人指数(PMI)为49.8%，虽处于临界点以下并低于历史同期水平，但在连续两个月回落后实现了微幅回升。三季度国内生产总值(GDP)数据虽尚未公布，但多家机构预测，三季度GDP同比增速可能低于7%。

虽然国内宏观经济未达预期，但三季报行情、政策预期、以及外围市场继续回暖等利好因素构成了对中小市值个股的支撑。

首先，中小市值个股三季报预告表现抢眼。截至10月8日，沪深两市已有1058家上市公司提前公布了三季度业绩预告。其中业绩预喜的有632家，占比近六成。其中，中小市值个股表现尤其抢眼，牧原股份、顺荣三七两家公司预计净利润最大增幅100倍以上；海翔药业、冠福股份、华英农业紧随其后，预计净利润最大变动幅度分别为10720.59%、6050.06%、5055.97%。此外，华媒控股、荣盛石化、康达尔、奥特佳、安泰科技、雪人股份、汉麻产业等8家公司预计三季度净利润最大变动幅度超过10倍。单从三季度业绩预告来看，中小市值股票交出了一份满意的答卷。

其次，虽然大蓝筹状态疲软，但近期中小盘题材股表现异常活跃，充电桩、互联网农业、工业4.0、徐翔概念股等轮番走强，成交量较前期有所放大，充分体现 了市场的活跃度。中小板与创业板指数成功突破30日均线，表明市场较为强势。在经历了漫长的盘整期，主力资金必将寻找新的突破窗口。分析人士认为，目前短 期反弹并未结束，政策预期加上资金炒作，题材股行情有望获得延续，而短期市场热点层出不穷，预计资金将继续流入中小盘个股。

再者，货币政策宽松预期强烈。8月中下旬以来，猪肉价格开始见顶回落，且受北方蔬菜和时令水果大规模上市等季节性因素影响，9月居民消费价格指数(CPI)有望回落。官方虽未公布相关数据，但多方机构预测，9月我国CPI预计同比增长1.8%左右，较8月回落0.2个百分点。当前稳增长压力偏大，CPI增速的回落将加大低通胀压力，货币政策大概率趋于宽松。部分机构预测，央行将于四季度再次下调存款准备金率，而存贷款利率亦有下调空间。

此外，外围市场近期的表现也让投资者信心明显增强。受美联储加息推迟的影响，国庆长假期间，外围市场持续大涨。全球风险溢价水平迅速回落，更加利于A股多头的集中发力。另一方面，长假期间各项数据的爆棚表现，让投资者感觉到中国经济基础依旧扎实。

另外，从量能来看，上周五深市成交量大幅超过沪市，可以清晰看出主力对中小市值个股的偏爱。(证券时报)

[责任编辑：曾真真]