西部证券：资金调仓换股节奏加快

周四，沪指一 改前期连续冲高的态势，在3300点一带展开高位震荡。我们认为，在连续快速拉升之后，本轮上涨的主要推动力量——权重蓝筹股已存在较大的获利回吐压力， 资金短线兑现筹码的意愿大幅上升，加之前期高点压制以及流动性层面的些微变化，指数短线继续强势冲高的概率不大，3400点关口的突破还有待进一步盘整蓄 势。

2015年开年以来，A股大、中、小市值品种间差异化表现的特征得到了延续，并且在各个板块内部也出现了分化加剧的现象。一方面在强周期品种中，随着券商、 地产、有色等权重股回调力度加大，市场恐慌情绪有所抬头，权重板块普遍遭遇了资金流出，整体表现低迷，成为拖低指数的主要原因。与此同时，二三线蓝筹品种 走势也出现了较大分歧，除受益于“一号文”的农林牧渔以及前期涨幅较小的食品饮料等板块外，交运、电力、建材等一度领涨的板块相继步入调整，也对市场人气 形成了一定打击。

另一方面，伴随着资金的快速腾挪，计算机、传媒等中小市值品种表现强势，配合核电核能、在线教育等主题概念的活跃，创业板和中小板再度上演了逆势反弹的好戏，也使得市场热点不至于匮乏，维系了场内赚钱效应的存在。不过，从市场风格来看，周期风格出现扭转的概率并不大。考虑到2014年年报预披露在即，高估值成长股将面临业绩考验，加之注册制改革推进、新三板等金融改革政策的影响，中小市值品种整体表现的动力相对欠缺，估值风险还有进一步释放的要求。而蓝筹品种无论从估值、一带一路规划或是改革主题驱动来看，仍具有向上的空间。其短线的整固调整，从另一角度来看也为场外资金留出了参与空间，有助于中期行情的展开。

可以看到，目前场内已出现了明显的跷跷板格局，资金调仓换股的节奏有所加快，这加剧了短线做多合力聚集的难度，短期内指数上行的速度将有所放缓。不过，由于当前盘面热点并不缺乏，板块间的积极轮动仍在进行，市场强势格局并未发生改变。

而从本轮指数强势上攻的主要助力——流动性环境来看，由于金融机构年末考核时点已过，加之央行同业存款政策的推出，近期隔夜、7天、14天银行同业拆放利率持续走低，年末流动性紧张的局面已得到明显缓解。考虑到一季度往往是信贷投放高峰期，且央行在货币政策上也强调要“注重流动性松紧适度”，年初市场整体流动性环境相对充裕，有望为中期市场运行提供良好的量能支撑。只是就短线来看，下周市场将迎来2015年第一次新股申购高峰，由于本轮申购数量高达22只，结合此前新股上市表现，冻结资金规模或将达到2万亿水平，二级市场短线资金分流压力也不容忽视。

考虑资金获利回吐压力，以及资金面的波动和经济数据的 持续低迷，短期市场面临的不确定性因素相对较多，这可能会延长A股整固的时间周期。同时，随着沪指不断逼近3400点关口，2009年高位的反压压力日益 加大。而自去年11月中旬起，指数在连续冲高的过程中所出现的调整均较为有限，K线系统中各个级别技术指标顶背离迹象较为突出，短线大盘延续震荡整固的概率较大。因此我们建议投资者短线需要注意控制仓位，对反弹幅度较大的高估值品种不宜盲目追高，可逢低关注受益于改革主题的低估值二线蓝筹品种。

[责任编辑：曾真真]