六因素扰动A股 “秋收”声音四起

六大因素扰动 A股博弈加剧

周一，A股市场主要指数低开，在小幅上攻之后纷纷跳水。上午海关总署发布了9月进出口贸易数据，进出口增速双双超预期，且海关总署表示四季度贸易数据料进一步改善，国内经济会逐季好转。受此消息影响，A股市场跌幅收窄、指数走稳。至收盘，各主要指数跌幅均收窄至1%以内。A股已经开始在六大因素的扰动下展开高位多空博弈。

首先，10月下半月是9月及三季度宏观经济金融数据的密集发布期。继昨日发布贸易数据后，9月全社会用电量、CPI、PPI、新增人民币贷款、 M2同比增速等数据也将陆续发布；21日，前三季度的一系列经济数据将披露。此外，9月工业企业利润、10月汇丰PMI预览值及终值、10月官方PMI等 一系列数据将在十月底、十一月初发布。分析人士指出，由于此前经济数据已连续出现低于市场预期的情况，当前市场对即将发布的数据有所担忧，因而做多情绪谨 慎。若数据超出预期则对行情形成助力。同时，市场还密切关注数据发布之后宏观调控政策能否出现超预期变动。

第二，近期发达国家股市普跌，美元持续走高，海外扰动因素增强。上周美元指数创下86.75的高位，之后该指数在下跌和反抽中交替。尽管如此，在美国经 济复苏和欧洲量化宽松的背景下，美元走强已经逐步成为市场共识，投资者仍在进一步押注美元升值前景。对于高位徘徊的A股市场而言，这并非好消息，因为前期 支撑市场上涨的重要动力之一就是海外资金的流入。如果美元持续走高，那么外资流出A股市场的动力将增强，由此“外资抄底”的预期也将弱化，进而改变市场运 行逻辑。

第三，以沪港通为代表的一系列改革措施兑现预期增强，由此引发的资金面波动将扰动A股市场。目前，沪港通已经进入冲刺阶段，从以往的市场经验 看，股市上涨大多发生在预期阶段，一旦利好真正兑现，乐观情绪回潮和行情中止的概率较高。此外，在美元走强的背景下，市场对沪港通能否真正带来海外增量资 金也产生了疑虑，这可能引发A股市场出现较大波动。

第四，日益壮大的两融市场对A股市场的影响不断增强，融资盘提振了A股市场的行情，但也加大了风险。继融资融券标的股第四次扩容之后，两融规模增速空前，同时沪港通允许融资融券进一步激发了两融市场的投资热情。据统计，截至10日正常交易的887只两融标的股中，两融余额占流通市值比重超过10%的标的股数目达到327只，且这些个股多为中小盘题材股，平均自由流通市值仅61亿元，而自7月22日以来的平均涨幅超过了28%。如果利多兑现引发前期大涨的个股获利回吐，巨大的融资偿还压力将加剧市场风险。

第五，新股发行引发的股市资金面脉冲效应仍然值得警惕。尽管新股发行已经成为常态，但每次依然对市场资金面形成或大或小的影响。考虑到“年内100家”新股发行计划，第四季度的三个月尚有56只左右的新股将发行，密集打新和炒新使A股市场反复承压、波动加大。

第六，三季报密集发布可能引发热炒与证伪双重效应。伴随着三季报的发布，部分业绩大增个股已经获得资金的追捧，三季报行情大幕拉开。但另一方面，前期大涨的绩差股也可能在业绩证伪的情况下高位回调，由此引发的赚钱效应回落和股市谨慎情绪也会制约A股走势。

机构短期谨慎 “收割”声音四起

在上述因素的共同作用下，A股市场近期持续高位震荡，不少机构的观点也趋于谨慎，呼吁投资者“收割”保住现有获利，布局防御板块安度“多事之秋”。

国庆节后，A股市场扛住外围市场下跌压力，以新高秀演绎振奋人心的“开门红”。不过，随后市场连续出现盘中跳水行情，凸显出上行压力巨大、谨慎情绪升温。从行业上看，医药等防御类股票近期整体走强，显示市场上涨阶段有可能进入阶段性尾声。

由此，“秋收”成为机构的主流观点。银河证券表示，10月市场将继续呈现高位震荡调整格局。政策微刺激的力度难以发挥更大效果，经济微改善也已被数据打断。改革的逻辑无关短期波动，改革过程有底部、没高度，有牛股、无牛市。重视“收割”，提前布局医药消费方为上策。

兴业证券也发布了“躲避暴雨”的报告，指出随着“金九银十”行情兑现各种改革利多，10月中后期市场的风险偏好可能阶段性转向，融资盘获利回吐叠加基本面负面因素，可能给市场带来下行风险。建议10月中旬逢高减仓，配置上增持大消费。此外，国信证券表示“高风险使上行存变数”，长城证券甚至直呼“危机”。

中期走势乐观 把握布局机遇

不过，从中期看，在托底政策、改革政策的支撑下，市场风险偏好已经趋势性逆转，仍应保持相对乐观的心态。10月可能出现的阶段性调整也开启了明年行情的布局窗口。

国泰君安证券认为，应抓住短暂调整创造的入场机会。首先，股指上行的惯性不会改变，造成股指本轮反弹的逻辑并没有被破坏；其次，过去几轮沪指连续收阳被中断后都会经历一段震荡调整期，本轮亦不会例外；第三，10月份的四中全会和沪港通是影响股指走势的两大因素，可能会使调整期缩短。9月30日公布的地产金融政策是A股向上推进的重要支点，促使增长预期逐步稳定化，带动市场关注更长期、更具成长性的方面。

海通证券 也发出了“不惧季节寒流”的中期看多报告，表示今年不同以往，行情在利率下行和改革加速的带动下成为增量资金驱动的趋势市，业绩预期差也有所收窄，托底政 策进一步消除经济硬着陆的向下风险，利率下行趋势延续，改革政策助推市场风险偏好上升，市场趋势不变。因此，股市中期逻辑未变，向上趋势将得以延续。

[责任编辑：曾真真]