建立上市公司市值管理制度重在落实

国务院日前在《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中首次提出了“鼓励上市公司建立市值管理制度”，这表明在政策层面明确支持上市银行将经营目标从利润最大化转向市值最大化。笔者认为，政府关于市值管理的政策已经明确，当务之急在于市值管理措施应加快落地。

一、加快改变经营思维，树立市值最大化理念

在股权分置情况下，由于非流通股价格无法以流通价衡量，非流通股股东倾向于以净资产最大化而非市值最大化为目标。国有资产管理部门出于资产保 值、增值的考虑，更是普遍选择了将银行净资产作为国有银行考核体系的核心因素。但股改完成后，国有股获得流通并体现出市场价格，上市银行市值已成为市场各 方的共同追求。目前我国国有银行改革思路已经明确，国资管理部门要从管企业“人财物”转向做“出资人”，而“出资人”最关心的是股东回报，股东回报中最重 要的方面就是市值。建立市值导向机制，可以理顺上市银行、大股东以及中小投资者等各方面的关系，也可以有效化解股东、管理层和员工的利益冲突，有助于资本 市场摆脱长期低迷的局面，有利于上市银行经营目标的升级，实现股东利益和公司价值最大化。

二、全面建立市值管理制度

上市银行市值管理是上市银行基于公司市值信号，运用各种科学、合规的方法和手段，进行的价值创造最大化、价值实现最大化和价值经营最优化的战略管理行为。 市值管理需要上市银行关注股价，但不等于直接管理甚至操纵股价，而是一项以市值为核心目标的、长期的、综合的、复杂的系统工程。

目前上市银行可从以下方面入手：

第一，设立市值管理组织架构。可建立由董事长负责、经营层参与的上市银行市值管理领导体制，由董事会下设市值管理日常组织机构，或整合目前的董事会秘书处下设的证券事务管理部门，专门负责筹划和组织市值管理工作。

第二，建立市值管理工作机制。科学地设计和建立市值管理的工作内容体系、工作规范和工作标准，建立市值管理业务流程、应急反应机制和危机处理机制等。

第三，配备市值管理人力资源。设立和配置市值管理岗位，确定市值管理人员的任职资格、绩效考核、薪酬体系，建立市值管理人员学习、培训和晋升制度等。

第四，制订市值管理规划和计划。以市值最大化为长期管理目标，科学地制订市值管理战略，重点从公司战略、公司理财、公司治理、投资者关系等方面设计和建 立起一套符合我国资本市场特点、行之有效的市值管理策略体系，并通过年度市值管理计划加以细化落实，每年由市值管理日常组织机构对上市银行的市值管理成效 进行定期检查，保障市值管理工作稳妥有序开展。

第五，引入市值考核评价机制。建立以市值最大化为目标的市值管理考核指标体系与评价方法，形成科学的上市银行市值管理考核评价指标体系。

三、建立资本补充和运用机制，最大限度创造价值

有效的资本管理机制有利于将股东投资回报要求、管理层履职尽责程度、投资机会成本、风险控制情况等关键因素协调起来，促进股东价值最大化。上市银行应通 过资本的有效补充建立起资本的有效使用机制和管理机制，在不断补充和增加资本的基础上，持续完善上市银行功能，为扩大营销和服务提供必要的产品和服务手 段，实现资产规模的有效增长和盈利能力的大幅提升，从而不断增加上市银行的内在价值。

四、加快行业整合和购并重组，最大限度提升价值

不断丰富并购重组手段，通过行业的整合和购并重组，一方面可以增强资本实力，有效避税，降低成本，并将优质资产注入上市银行，处理上市银行不良资产，通 过并购及整合上下游资源，优化商业模式，提升资产质量，加快增长速度，拓展市场规模，提高价值创造能力，增加上市银行的市场价值；另一方面也可以避免由于 市值太低导致的上市银行的控制权变更风险，并有利于打通产业链，减少关联交易，优化公司治理，提高业务经营的透明度，从而有效发挥综合协同效应。因此，通过资产注入，行业整合、整体上市、并购重组、股权激励等措施可以为上市银行带来较高的市场定价，特别是在目前资本市场比较低迷、今年以来九成以上的上市银行股价已经低于净资产，交通银行破净程度最深，达到36.3%。在此情况下，今年5月13日和14日交通银行高 管人员以自有资金从二级市场购入本公司A股股票并承诺锁定三年，开创了国内上市银行高管首次集体从二级市场自费购买公司股票的先河，这也增强了投资者对交 通银行乃至整个银行业中长期发展前景的信心，在资本市场上得到了非常积极的回应，上市银行市值因此自然也会得到大幅提升，这也充分体现出了资本市场的价值 创造效应。

五、加强“4R”关系管理，最大限度实现价值

不少上市银行为避市场操纵之嫌，不敢或不愿做外部的市值管理 工作，也有人认为股票价格是资本市场的事，与己无关，只需埋头于做好银行经营日常业务。同时，由于国有上市银行国有资产市值考核机制滞后也是上市银行不关 心市值、不重视市值的一个重要原因，但这样往往不能把所创造的价值通过股票市场价格完全体现出来，因此，会造成上市银行价值低估现象，无法实现股东利益最 大化。要改善这种状况，必须完善上市银行的四大关系管理：即投资者关系(IR)、媒体关系(MR)、研究者关系(RR)和监管者关系(AR)管理。这就要 求提高上市银行的透明度，实现上市银行与资本市场和社会各界的有效沟通，理顺与投资者、媒体、研究者和监管者之间的关系，营造良好的媒介关系和舆论环境， 以最大限度地消除信息不对称，完善应急反应机制和危机处理机制，实现上市银行与投资者、媒体、研究者和监管者之间的良性互动，从而有效实现和维护上市银行 的价值。

六、建设良好的企业文化，最大限度创造品牌价值

企业文化是上市银行的经营理念、行为准则和奋斗精神，它对 内体现为一种向心力、凝聚力和战斗力，对外则是上市银行的形象、招牌和旗帜。它不但对内部员工有凝聚、激励和自律的作用，更向社会辐射出上市银行自身发展 后劲的各种信息。因此，上市银行应在经营过程中逐步树立核心价值观和社会责任理念，并向社会广泛传播，增强市场投资者对上市银行的认同，以鲜明的企业形象 不断提高上市银行的无形资产和市场价值。

七、建立股权激励机制，最大限度提升人力资源价值

上市银行建立管理层股权激 励机制，有利于把高管的收益与公司的长期稳定发展直接挂钩，调动管理层的积极性，抑制管理层的短期行为，也更能够真正实现市值管理目标。同时，监管层也可 放开上市银行员工股权激励政策限制，积极推动实施上市银行员工持股计划，充分调动员工积极性，不断发掘人力资源潜能。

[责任编辑：朱燕]