市场环境明显偏空 A股反弹恐夭折

进入3月份后，两融规模徘徊不前，结构性分化展开，其中比较明显的变化是融券余额持续增加，目前已经从近一年谷底回升至30亿元关口上方。分析人 士指出，宏观经济增长低迷、流动性宽裕渐近尾声、市场热点青黄不接等因素的出现，显示未来一段时间市场仍将处于弱势格局中，融券规模有望进一步提升。对于 投资者来说，提升融券仓位大概率能获得阶段超额收益，而短期市场的反弹或将为这一操作提供较好时机。

市场环境明显偏空

3月12日，沪深股市融资融券余 额报3869.97亿元，较前一交易日继续小幅下行。从融资、融券具体走向看，3月份呈现出典型的背离特点。在融资方面，融资余额3月3日报 3879.82亿元，显示整个3月份在谨慎市场情绪影响下，融资规模逐渐进入到一个小的下降通道中。与之相比，融券余额则在3月份明显上升。数据显示，3月3日两市融券余额尚处于27.07亿元的近一年市场谷底区域，而3月12日融券余额已经重新回到30亿元上方，报收31.22亿元。

融券余额近期的显著走高，与沪深股市的持续低迷明显相关。从沪综指看，自2月20日上探2177.98点后，沪指近16个交易日持续回落，3月10日还出现了长阴破位的走势。在以趋势交易为重要风格的两融市场，沪深股市如此疲弱的走势难免引发强烈的融券冲动。

值得注意的是，从当前各方面因素分析，沪深股市的弱势格局很难快速逆转，这意味着融券规模有进一步提升的空间。从战略层面看，宏观经济和流动性 环境是决定市场中期走势的最重要变量。1-2月重要经济数据昨日发布完毕。其中，固定资产投资同比增速为17.9%，社会消费品零售总额增速为 11.8%，工业增加值同比增速为8.6%。上述三个重要数据均明显低于市场预期，再结合此前发布的2月PMI以及PPI和CPI同比增速，宏观经济一季 度重归低迷确定无疑。另一方面，人民币贬值预期、央行持续进行公开市场正回购、超日债开启债券信用违约风险等，都预示流动性最宽松的阶段正在进入尾声。由此看，从中期战略层面而言，市场下行压力仍然较大。

与此同时，在战术层面，当前A股市场也面临两大制约：其一，成长股结构性行情在持续了一年后，目前后继乏力，而周期股受制于业绩预期，始终难以获得上涨契机，市场由此陷入潜力品种青黄不接的状态中，若不经历一段股价调整，资金恐怕很难大幅流入；其二，3月IPO重启成为一致预期，市场供需层面也面临非常严峻的考验。

融券加仓三大思路

本周四沪深股市企稳反弹，考虑到不利宏观经济数据预期兑现，以及强势股大面积补跌等因素，预计短期反弹具备一定持续性。这意味着，从融券角度 看，市场中期格局不佳，为投资者融券做空增加了成功的概率，而短期的市场反弹又给逢高融券提供了有利时机。在融券时机已经比较成熟的情况下，分析人士建议 投资者按以下三大思路通过两融市场增加空头仓位：

首先，估值过高的题材股是短期融券首选标的。尽管市盈率高低并不是衡量个股风险的唯一指标，但在资金有限、业绩承压的背景下，该指标仍应成为投资者衡量个股风险的最重要参考因素。从700只两融标的股看，目前有68只个股的市盈率（TTM）超过100倍，传媒、电子等前期热门行业的高估股票很多。分析人士认为，此类高估股票，特别是其中的过去一年涨幅较大的个股，应成为近期逢高融券的首选标的。

其次，权重股等待激情过后的融券机会。从估值和股价位置看，分析人士建议融券权重股不必过于心急。就2014年走势预期看，权重股很可能呈现弱 势震荡的格局，股价重心下移或许有限。因此，融券建议等待权重股的脉冲式上涨。近期，关于权重股的利好传闻不断，比如优先股试点以及T+0、国企改革推进 等等。分析人士认为，上述利好传闻即便兑现，对相关权重股的中期运行也很难带来本质影响，但可能在短期引发股价脉冲式上涨。对于融券投资者来说，权重股若 未来凭借相关利好大幅反弹，则可能构成良好的做空机会。

最后，利用ETF保证融券通道顺畅。由于券源有限，两融市场长期存在“想得到，做不到”的尴尬，为了顺利达到融券目的，分析人士建议近期投资者 可以加大对ETF的关注力度。目前两融市场有不少ETF融资融券标的，此类标的券源供给相对充足，而且因为成份股的差异，不同ETF对成长股、消费股、周 期股、大盘股、小盘股等都各有侧重，能够较好满足构筑融券组合时对做空品种次序、比例等方面的要求。

[责任编辑：汤欣慧]