机构透露调仓策略 基金险资淘金白马股

“进攻赢得观众，防守赢得总冠军”，这句NBA的金玉良言，迅速成为机构投资者的座右铭。

“这两天在调仓，出掉前期累计涨幅较多的品种，再买入基本面不错、超跌的白马股。”广州一位成长型基金经理向21世纪经济报道透露，3月以来，他的投资策略由进攻转向防御，开始降低组合的弹性。

资金从获利较多的品种兑现出来，再逢低买入低估值的传统白马股，已然成为机构投资者最新形成的共识。

“这周才有调仓这个计划，也已经开始实施。现在关注的是超跌的安防、汽车、食品饮料个股。”平安资管一位投资经理透露，有一波机构资金从小市值的成长股撤退，转入基本面改善的白马股。他预计，这是市场热点切换的一个苗头。

一个值得注意的迹象是，贵州茅台、五粮液、七匹狼自3月以来的涨幅分别为11.89%、8.64%、14.52%。同期，上证指数、中小板综指、创业板指数分别下跌2.68%、2.94%、2.34%。

进攻转防御

3月以来，创业板指数小幅下跌2.34%，其间，机构资金流向悄然发生转变。

“2月25日的大阴线，预示着市场的热点发生改变。在此之前，机构疯狂追逐小市值的成长股，尤为追捧触网、网游、医疗服务相关的股票。”前述平安资管投资经理指出，3月以来，这种情况发生了逆转，机构资金纷纷抛弃这些品种。

“小市值的成长股已经涨了一年，累积涨幅巨大，有比较大的调整压力。”前述来自广州的基金经理近期在减持创业板个股，但他发现机构的抛压比较多，很难卖出去。

“你一挂出比较大的卖单，就会发现有人挂出更低的价格，让你很难出掉。现在没办法，只能每天卖一点，慢慢撤出来。”前述广州基金经理表示。

上海一位偏爱医药和环保行业的基金经理最近同样在减持短线品种。“清掉了靠预期支撑、估值太高的品种，只留下少数有业绩支撑、估值不至于高得离谱的核心重仓股。”他说。

机构资金撤离小市值成长股，在于他们判断这类股票积聚了不小的风险。

“一年的连续上涨后股价透支过度、估值过高、后续IPO供应大幅增加，以及前期因为激进并购或者为了解禁套现而透支业绩等，累积到一定程度，会打破目前成长股行情不断自我强化的格局。”宝盈核心优势基金经理王茹远判断，2014年成长股有整体挤泡沫的需求。

创业板有泡沫是机构早有共识的事情，但真正促使他们狠下心来调仓的导火线是3月7日晚间外盘大宗商品价格的暴跌。

“3月7日，外盘的大宗商品价格发生趋势性变化，铜价崩盘，连带锌铝金银等金属价格出现下跌，这让大家意识到处于高位的品种，非常危险。”前述上海基金经理坦言，海外市场大跌的负面情绪传递到A股，让很多基金经理产生避险情绪。

市场避险情绪的上升，让机构的投资策略由进攻转向防守，并重新审视未来的投资机会。

“创业板为代表的成长股涨幅巨大，二季度获得超额收益的概率很低，抱团这些个股，已经没什么意义。”前述深圳基金经理说，与此相比，一些前期涨幅小、有业绩支撑的白马股更容易获得超额收益。

这种说法在业内颇具代表性。“现在的思路是防御避险：左手玩成长股，保留真正有业绩释放的成长股；右手玩低估值的传统白马股。”广州一位基金经理表示。

追逐白马股

据21世纪经济报道记者采访了解，防御是机构形成的新共识。来自保险（放心保）、公募、专户等多位机构人士这几天正在调整持仓结构，其做法普遍是卖出高估值成长股，买入传统白马股。

前述广州基金经理淘金白马股的一条主线是超跌型的白马股，其逻辑是跌得比较多、机构持仓少、业绩出现拐点，如白酒行业的贵州茅台、五粮液，服装行业的七匹狼等。

超跌白马股也是多数机构淘金传统白马股的一个思路，但他们看好的行业和个股有明显差异。

“白酒和服装行业只是少数公司去库存，整体盈利不太乐观。”平安资管的投资经理更看好汽车、电子安防、食品饮料行业的公司，涉及的个股包括大华股份、双汇发展等品种。

而博时新兴、创业成长基金经理韩茂华更看好的是零售板块。他认为，从整个社会消费趋势看，零售板块触底回升概率可能会比较高；其次零售行业公司经营上较为稳健，具备资产支撑。此外，国企改革等事件也会对零售板块形成正面驱动。

除了超跌品种，机构资金另一个流向是曾经抱团、但年初被抛弃的稳定增长类成长股。

“年初以来，成长股出现分化，大家更喜欢触网、网游、医疗服务类的小市值成长股，而与此不相关的成长股，完全被市场抛弃。”平安资管投资经理称，今年前2个月的特殊现象是很多资金抛弃偏大市值的成长股，转而追逐小市值、有触网概念的成长股。

但如今，机构开始修正这种投资逻辑。

“同为成长股，估值拉得太大，也会有修正的过程。大家把小市值的成长股炒到高位，现在资金退出来，又开始重新流向大市值的成长股。”深圳基金经理称，机构近期减持市值100亿以下的小成长股，转而配置200亿以上市值的稳定成长股。

机构资金重新流入大市值成长股，在于他们认为这类公司依然有稳定的增长，只是由于前期市场偏好转变，才导致资金大规模撤离。

据记者采访了解，机构眼中的稳定增长类成长股包括恒瑞医药、云南白药、双汇发展等。

机构的调仓行为，不仅仅体现在资金由TMT等新兴产业个股流向传统行业的白马股，也有部分机构是在同一板块由高估值品种切换至低估值个股。

“年初以来，资金投资医药板块，主要是集中在医疗服务领域，制药企业是被机构忽视。”上海一位主投医药行业的基金经理透露，近期其管理的基金逐渐从估值较高的医疗服务股票退出，转而布局估值相对较低的制药企业。

医药板块个股的分化走势，侧面印证了机构行为的变化。

通策医疗3月10日股价跌停，其中卖出席位全是机构，总共卖出7036万元，占总成交金额的53%。同期，传统的制药类企业股价开始走强。3月11日，恒瑞医药股价上涨4.94%。

[责任编辑：汤欣慧]