新股不败：炒新者比上市公司赚钱 市值膨胀超募资

东易日盛、岭南园林和登云股份3只新股2月19日登陆中小板，全部以最高限价开盘，全天涨幅都达到44%的高限。截至当日，已经第9个涨停板的众信旅游仍未打开。

从1月17日纽威股份挂牌上市以来，A股的新股上市不过才一个月的时间，中间除去春节假期，总共交易日也不过18个。然而，45只次新股当中已经有23只的股价涨幅超过100%。

A股IPO重启不足两个月，45只上市新股从一级市场上募集到的资金净额不到200亿元，而这些新股上市之后只用了一个月的时间，在二级市场上市值增幅已经超过250亿元，也就是说，炒新者一个月赚的钱比上市公司募集资金还多。

一直以来，监管层都希望能够在新股发行上力求供需平衡，怎奈最终总是按下葫芦浮起瓢。相比于2009年，监管层终于通过更改了一系列规则解决了一级市场定价虚高的问题。可是眼下，那些在一级市场上被压抑的股票到了二级市场上，又像被松开了的弹簧。

打新者最终渔利

按照统计数据显示，截至2月18日已经发行的45只新股，总计从一级市场上募集到的资金总额是214亿元，除去期间给予中介机构的费用，实际募集到的资金净额不到200亿元。

而打新者即便是按照截至2月18日的股价计算，其手中申购获得的流通股市值已经溢价超过250亿元了。

也就是说，打新者在这最长也就一个多月的时间，赚到的钱比市场给予上市公司募集资金的钱还多，资本市场原本对实体经济提供的资金支持，最终被这些打新者渔利其中。

从目前的数据来看，相同的是打新者几乎全部获利，不同的只是赚多赚少。

根据记者通过统计的数据显示，从上市以来这45只新股当中有23只个股的涨幅超过100%，其中，涨幅最大的众信旅游更是达到211%，目前的股价已经是其发行价的3倍多；除此之外，还有19只个股的区间涨幅是超过45%的，剩余的3只新股纽威股份、陕西煤业和炬华科技期间涨幅也均在20%以上。

区间涨幅超过45%意味着什么？

按照监管层最新的上市首日熔断机制，新股上市首日的涨幅是不能超过新股发行价的44%的，也就是说，一名普通二级市场的投资者即便是在上市首日按照最高价买到股票，他截至目前也是赚钱的。

显然，45只新股当中有42只新股的二级市场投资者是可以通过炒新赚钱的，这也就是市场上众说纷纭的，“闭着眼选一只股票都能赚钱”的大牛市行情，而且，购买一只新股的几率远远高于参与打新的中签几率，资金使用成本也要低得多。

问题是，参与一级市场的打新者也不傻，面对上涨预期如此大概率的市场走势，他们几乎都采取了惜售。

统计数据显示，这些新股上市首日有39只个股的换手率没有超过20%，其中安硕信息和绿盟科技两只个股上市首日的换手率都只有1.7%；即便是在上市后的5个交易日，类似众信旅游和易事特这样备受追捧的股票，换手率累计也不到20%。

持股者惜售的最终后果就是，从1月23日挂牌到2月19日，除去中间的停牌，众信旅游在正常交易的11个交易日已经是连续11个涨停板；从1月27日挂牌到2月19日，易事特在正常交易的10个交易日也是连续10个涨停板。

在浮华的表象背后，打新者已经开始获利了结，将风险转嫁给二级市场投资者。2月18日，众信旅游忽然释放出将近2亿元的交易额，当天的换手率超过18%；到2月19日，交易量仍在释放，而此时接盘的投资者，风险可想而知。

当然，大部分个股的打新者都没有众信旅游这样的耐心，多数在上市首日博得44%的收益之后，就开始寻机套现跑路。数据显示，有35只个股在上市的5天之后，累计换手率就超过了100%。

谁造成新股不败

如果仅从市场表现上来看，上市的45只新股在进入二级市场之后悉数上涨，无一下跌，平均涨幅达到104%，只能说明一级市场对于这些公司的股票定价没有达到市场的合理估值，二级市场必然会对一级市场定价进行修复。

然而问题是，按照监管层制定的新股申购规则，目前A股一级市场的投资者主要以机构投资者为主，他们能够获得的新股申购数量在60%-70%之间，而到了二级市场，投资者又以中小投资者为主，显然，用中小投资者比机构投资者更能发现上市公司价值，比机构投资者具备更强的分析能力是解释不通的。

新股发行定价偏低自然也就成为此间被市场诟病最多的话题。

这其中，最为极端的个案就是华泰证券保 荐的众信旅游。1月14日，众信旅游对外披露发行公告，参与公司网下初步询价的投资者数量为614家，申报总量为30.5亿股，而最终，发行人和承销商却 做出决定将高于31.8元以上的报价全部剔除，对应剔除的申报量为29.4亿股，占到初步询价总申报量的96.33%，而最终发行价对应的市盈率，低于行 业平均水平的40%左右。

在剔除了最高报价部分后，网下投资者对众信旅游报价的中位数为28.46元/股，其中公募基金报价的中位数为29.43元/股，而最终公司和承销商将发行价定为23.15元/股，按照披露的信息显示，614家机构和个人投资者当中只有5家的报价是低于这一价格的。

2月19日，众信旅游的股价报复性地反弹至79.29元/股仍未打开涨停板，这一价格已经远远高出当初初步询价时深创投和中欧基金给出的58.8元和58.18元的最高申购价。

而按照记者的统计，目前的45只个股当中，已经有41只个股的股价超过了当初在初步询价时，公募基金给出的最高报价。

这似乎陷入到了一个恶性循环当中，二级市场的“打新必赚”效应，会诱使更多的投资者参与一级市场申购，结果就是进一步降低一级市场的中签率，而那些在一 级市场上没有中签的投资者又会转身在二级市场参与炒新，加之熔断机制的调整，使得新股在进入二级市场之后无法在短期之内释放动能，又进一步助推了股价的上 涨……

“不可否认，目前的市场表现说明我们的新股发行制度改革还是存在进一步修正的空间，首先是没有给予新股一个合理的估值，导致资金 产生错配，真正需要资金的实体经济没有成为最大的受益者，同时，新股的非理性上涨也不利于价值投资理念的形成。”北京一位券商策略分析师在接受记者采访时 认为。

“二级市场的中小投资者较一级市场的机构投资者更加缺乏理性。”方正证券财富管理投资顾问王剑在接受本报记者采访时认为，目前新股股价的虚高存在多重原因，“在创业板指数进入到一个高点之后，流出来的资金有一个切换的需求，而目前市场又缺乏热点，以创新类公司为主的新股自然成为关注的热点，再加上目前新股申购正好进入到一个空窗期，除此之外，每年在两会之前都存在一个真空期，短线资金充裕。几重因素叠加，推动了目前新股的供需失衡。”

“非理性的上涨必然意味着非理性的下跌，中小投资者尽量不要追高，去接最后一棒。”王剑表示。

[责任编辑：汤欣慧]