两超级IPO先撤后缩 一级市场减压

2109.39点，跌0.31%。2014年第一个交易日，沪指开门见绿。二级市场不温不火，但当日京深数家高星级酒店内的待发新股推介现场如火如荼，一级市场发行前奏高调异常。

变则通。巨无霸陕煤改态度做减法，积极缩股成全各方，使大盘压力得以缓解。

变则新。史上最严财核后，信披做加法，勇说“丑话”的首批发行人们，或将成为改革标本。

变则达。制度完善与创新，打新机构摩拳擦掌，“三高”顽疾是否攻克，暂拭目以待。

变则久。IPO产业链复苏，保荐人等三类中介也该学乖了，只有勤勉尽责，才能做长线生意。

“陕煤股份将大幅度缩股发行。”2014年元旦下午，一位接近陕煤股份的人士向21世纪经济报道记者透露。似乎IPO重启过程中的又一只“靴子”落地。

此时，距该公司获得最受市场关注的发行批文不足24小时。

2013年最后一夜，2011年8月末过会，计划融资172亿元的陕煤股份获批发行，犹如达摩克利斯之剑再次悬于资本市场。

“目前我们最关心的是主板股票，尤其是两家百亿融资规模的大盘股如何发行。”一个月前IPO重启消息落地，北京一家私募机构负责人士向21世纪经济报道记者坦言，“只要两家超级大盘股的靴子落定，其他公司就不足为惧。”

据统计，已过会的83家企业共计划募资约600亿元，其中78家计划募资不足10亿元，占比94%，65家企业计划拟募资不足5亿元。接近百亿或超百亿 元募资的公司，仅陕煤股份和EMS，按预披露的招股意向书，这两家计划募金达270余亿元，占整体过会企业融资额度近一半。

批文才刚开始发，但两只超级大盘股的市场压力已经减轻。

2013年12月27日，距IPO重启首份批文下发仅三天，EMS蹊跷宣布终止IPO撤回申报材料(行情 专区)。

陕煤股份大幅缩股则意味着被认为对市场最大冲击的“负面”效应大大减弱，一级市场近200亿元“抽血”压力或将因此被摒除。

陕煤股份“妥协”争先手

经过800余天的煎熬，以“时间”换“空间”的陕煤股份选择了妥协。

“发行规模巨大的陕煤之所以顺利获批，主要原因便是其‘妥协’，答应大规模缩股发行。”1月1日，一位接近监管层的知情人士解释道。

上述知情人士并未透露陕煤股份的缩股规模，若根据2011年底监管层对于超级大盘放行的50亿元以内的门槛估计，陕煤股份缩股发行融资额度或将“砍”去大半。

“保守估计至少缩减一半至80亿元规模以内。”上述接近陕煤股份的人士坦言。

事实上，此前陕煤并非没有IPO放行的机会，而其一再错过便是新股暂停前不愿缩减发行规模。

2011年9月，融资过百亿的A股IPO企业中国水电(行情 股吧 买卖点)(601669.SH)完成募资后，监管层开始调节奏，稍晚过会的陕煤股份不幸“中招”。

斯时，监管层曾采用“建议”方式，与陕煤等发行在即的数只大盘股协商，希望缩减其发行规模，控制在“50亿元融资额以内”。除陕煤外，其余同期申请IPO的数只超级大盘股都选择妥协在当年上市。

2012年5月，不妥协的陕煤股份似乎迎来希望。“之前内部希望这些公司的融资额都控制在50亿内，但3月以来，随着新股发行制度改革深入，控制口径从50亿放大到100亿。”斯时监管层有关负责人士透露。

于是，陕煤依然采取以“时间”换发行“空间”的做法，毕竟100亿与计划的172亿差距甚远。但其却等来IPO暂停，而且一停便是一年多。

“陕煤的态度发生了转变，IPO宣布重启后，非常积极地与监管层沟通，希望尽快完成IPO。”上述接近监管层的知情人士坦言。

“考虑到陕煤盘子过大，不适合放在头一批中发放，即使缩股也将对市场产生一定冲击。”该接近监管层的知情人士解释道：“但随着EMS主动撤申请，同时陕煤表示愿意大幅度缩股，故第二批发放批文时，陕煤便成为唯一主板股获得放行。”

“陕煤不会立即启动招股程序。”上述接近陕煤的人士表示，“目前在和交易所等监管机构协调安排，是否择期发行还要视情况而定。”

EMS非常态“撤销”

另一只超级大盘股EMS“撤销申请”的举动，既让市场“大松一口气”，又让人倍感蹊跷。

2012年4月末过会，经历工作量巨大的财务核查，只欠临门一脚的EMS主动放弃IPO。等得了两年，却等不过最后三天？

EMS官方的解释为“决定实施战略调整”而“冷静面对资本市场选择”。

“这一解释显然说不过去。”北京一家资深投行高层质疑道：“战略调整与上市并不冲突，为何不多等几天，上市后再调整？”

据EMS官方网站的解释透露，“准备上市过程经历了五年多的时间，而近几年快递物流市场发生了很大变化，资本市场及监管办法也发生了重大变化。”

事实上，EMS在2013年10月前一直努力推进IPO工作。

“IPO财务核查中，EMS由于未在规定时间内提交核查报告，专门申请延期提交。”2013年5月，EMS有关人士向21世纪经济报道记者坦言，延时是因为EMS项目的核查工作量是证监会排队拟IPO项目中最大的。

“EMS所辖分公司及遍布全国的各大网点数据都要尽职核查，庞大网络涉及上千份独立经营数据，难度非常大。”上述EMS人士坦言，即使如此，其依然耗费大量人力物力完成核查，并获得监管层认可。

上述投行高层指出，EMS股份改制，同样是专门针对IPO上市进行了大量“战略调整”。

事实上，“业绩下滑”等传言并不是造成其IPO临门弃权的主因。

“对于EMS这类国企几乎就不会因为硬性指标达不到而放弃上市，根据新的IPO审核标准，正在淡化对于申请公司盈利能力的意见性判断。”上述投行高层称，即使遇到经营性问题，已经过会的企业都不会主动申请“终止”撤回申请，最多选择“中止”暂停IPO进程。

实际上，2013年12月初，EMS人士依然在媒体公开表示，相关工作还在正常运作，并没有收到暂缓上市的通知。

EMS副总裁金任群也在媒体上表示，之后的流程中“应该不会再有不利的因素出现”，只待IPO开闸，EMS上市应该是水到渠成。

[责任编辑：汤欣慧]